负债率99%!这家“民营车企”再爆黑天鹅,重整关键时期被立案调查

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2020-10-15 16:43 1633 0 0
在重整的关键时期被立案调查,力帆未来的重整之路将再添一抹阴霾。

作者:小债看市

来源:小债看市(ID:little-bond)

在重整的关键时期被立案调查,力帆未来的重整之路将再添一抹阴霾。

01

立案调查

10月13日晚,*ST力帆(601777.SH)公告称,其控股股东力帆控股及实控人尹明善、陈巧凤、尹喜地和尹索微涉嫌信披违规,被证监会立案调查。

被证监会立案调查公告

据悉,力帆控股及实控人所涉信披违规,系其自查披露的违规担保一事。

2018年6月至2020年1月,*ST力帆违规向控股股东力帆控股对外借款提供担保,涉及尚未偿还的借款余额5.5亿元,担保权人为富滇银行和工商银行。

公告还提示,*ST力帆被法院裁定受理重整,存在因重整失败而被宣告破产的风险,一旦被宣告破产将被实施破产清算,其股票将面临被终止上市的风险。

今年6月,*ST力帆被债权人申请破产重整,一个月前意向投资人刚刚浮出水面。重庆两江股权投资基金和吉利迈捷投资以联合体身份,向管理人提交了意向重整投资人报名材料,也就是说目前力帆处于重整的关键时期。

另外,今年8月力帆股份股票已被实施退市风险警示,股票简称改为“*ST力帆 ”。

《小债看市》注意到,*ST力帆的债务危机爆发于2019年,今年3月由于“16力帆02”5.72亿本息未能按时兑付,力帆发生史上首次债券违约。

因此,在重整的关键时期被立案调查,力帆未来的重整之路将再添一抹阴霾。

02

危机爆发

据官网介绍,力帆股份成立于1992年,已发展为以新能源产业为战略发展方向,融科研开发、汽车、摩托车和发动机的生产、销售为主,并投资金融于一体的大型民营企业。

2010年11月,力帆股份在上海证券交易所上市,这是中国首家上市A股的民营乘用车企业。力帆已连续多年入选中国企业500强,且连续多年位居重庆市汽摩行业前列。

从股权结构看,力帆控股为*ST力帆的控股股东,持股比例为47.08%。穿透后尹明善、陈巧凤、 尹喜地和尹索微四人为公司实控人,其合计直接持有*ST力帆0.49%的股份,以及通过力帆控股间接持有共计47.08%的股份。

股权结构图

以摩托车发动机起家的力帆,2003年开始进军汽车行业,后期因为其沉迷于模仿,不注重自主研发,进而在技术、产品及服务等方面,逐渐从诸多国产汽车品牌中掉队。

2019年,受国内汽车行业大环境以及自身资金紧张制约,力帆股份实现营收74.5亿元,同比下滑32.35%;计提资产减值后实现归母净利润-46.82亿元,同比大幅下滑1950.83%。

今年上半年,力帆股份实现营业再次大幅下跌69.42%;实现净利润为-25.95亿元,同比大跌173.99%。

盈利能力

从力帆股份的产销数据看,其在汽车业务方面已停滞。

据2020年8月产销快报显示,力帆股份传统乘用车生产23辆,同比下降91.81%,销售15辆,同比下降92.39%;新能源汽车生产57辆,同比下降73.85%,销售49辆,同比下降78.79%。 

截至最新报告期,力帆股份总资产169.62亿元,总负债167.71亿元,净资产仅剩1.91亿元,资产负债率高达98.87%。 

值得注意的是,2019年以来力帆股份的财务杠杆水平快速攀升,目前已接近资不抵债状态。

财务杠杆水平

《小债看市》分析发现,力帆控股债务结构极度不合理,流动负债占比高达87%,流动负债为流动资产的2.5倍,短期偿债风险巨大。

截至今年二季末,力帆股份流动负债有149.99亿,主要为短期借款和应付票据及应付账款20.48亿元,其一年内需偿还短期债务有82.55亿元。

值得注意的是,力帆股份短期借款规模十分庞大,曾在2015-2017年间高达百亿以上,不仅有短债长投资金错配问题,还会增加短期偿债风险。

短期借款情况

但相较于短期负债,力帆股份的资金流已经枯竭。

截至今年一季末,力帆股份账上货币资金只有10.61亿元,不仅较2019年年末下降50%,并且其中大部分为保证金等受限资金不可动用,短期偿债风险较大。

在银行授信方面,截至今年6月末力帆股份银行授信总额为86.08亿元,未使用授信额度仅剩1.83亿元,可见其备用资金十分有限,财务弹性持续恶化。

银行授信情况

《小债看市》注意到,力帆股份的流动性危机由来已久。

近年来,随着短债不断攀升,力帆股份受限资金规模较大,其可动用资金常年无法覆盖短期负债,再加上经营性现金流持续流出,其一直依赖于外部融资偿债。

然而,2017年以来力帆股份取得借款收到的现金持续减少,偿还大量债务后其筹资性现金流已由正转负持续流出;同时2016年之后再无新债发行,种种迹象表明其外部融资遇阻,力帆最后的资金生命线断了。

筹资性现金流情况

在融资渠道方面,除了发债和借款,力帆股份还有39次租赁融资,32次应收账款融资,1次定增以及9次股权质押。

目前,力帆股份控股股东力帆控股已质押5.93亿股,股权质押比例为95.59%;并且股权质押风险较高,其中55.16%已到平仓线,31.66%已到预警线,力帆控股所持股份大部分被冻结或轮候冻结。

股权质押风险

在负债方面,力帆股份还有非流动负债17.71亿元,主要为长期借款14.3亿元,其整体有息负债有119.64亿元,带息负债比超70%。

另外,力帆股份曾多次为子公司或关联公司担保,担保数额一度超过净资产,对外担保风险徒增。

截至2019年6月末,力帆股份对外担保金额43.89亿元,占净资产的67.27%。

对外担保情况

资金链断裂后,力帆股份的大量短期债务陆续到期,债权人纷至沓来,其屡次传出经销商维权、拖欠员工工资、工厂停工、诉讼缠身多次被列为被执行人等负面消息。

为了解决债务危机,力帆股份曾尝试进行过多次自救。

2017年1月,为了节省开支,力帆将重庆力帆足球俱乐部90%的股权出售给了武汉当代集团;33亿转让15万辆乘用车项目的生产基地;2018年又将旗下拥有燃油车和新能源汽车资质的子公司以6.5亿元出售给车和家。

2019年,力帆股份对部分设备进行变价处置,计提减值准备11.31亿元。同时对部分产品仅维持售后件供应不再生产,对部分产品的专用设备、开发投入、专用配件计提减值。

今年年初,甚至还曝出“HAC超跑俱乐部的成员之一”尹明善的儿子尹喜地,低价变卖豪车为力帆解困的消息。

总得来看,力帆股份前期大力举债,尤其是短债长投埋下祸根,在自身造血能力不足、外部融资遇阻下爆发流动性危机,最终债务沉重到无法通过自身能力解决的地步。

03

大器晚成

1958年开始,尹明善在劳动农场度过了20个春秋。47岁时,他下海经商创办了重庆职业教育书社,并主编了《中学生一毛钱丛书》,赚到了人生第一桶金。

90年代初期的重庆,已经成为了全国摩托车生产基地,拥有“嘉陵”、“建设”等家喻户晓的摩托车整车企业。

1992年,54岁的尹明善拿着之前做生意攒下的20万投入摩托车发动机的研发生产,创立力帆集团。

据悉,尹明善仅仅用了9年时间就售出184万台发动机,在摩托车发动机领域做到了全球第一。

2003年,尹明善兼并重庆专用汽车厂,决定进军汽车行业。

同年,力帆以3800万元的价格, 成功将“云南红塔足球俱乐部”收至旗下,成为重庆第一家搞足球的车企。

“如果以前我是被生活的潮水裹挟着向前,那么现在,我该做自己真正的事业,手持长矛,向命运的风车挑战了。”尹明善当时说。

2010年11月,力帆股份在上交所成功上市,成为中国首家上市A股的民营乘用车企业。

但是,后来力帆在汽车领域发展不畅,又被取消新能源汽车补助资格,2017年之后公司发展更是每况愈下。

2017年,已经79岁的尹明善宣布退休,但面对现实挑战,退居二线的尹明善不得不重新出山并抛出了“三板斧”,其中就包括调整公司策略,将日薄西山的摩托车业务重新放在第一位置上。

但是,“想吃回头草”的力帆猛然发现,在摩托车领域它已被竞争对手远远超越。

据中汽协统计的资料显示,在2019年摩托车销量排行榜中,力帆已跌至全国排名第五位。

在经历了2016年骗补风波、2018年纯电动汽车650EV自燃事件、2019年与兄弟公司盼达租车的债务诉讼后,力帆品牌重创元气大伤。

甚至2019年,力帆曾一度被传言破产重整,但事后遭到了力帆的澄清。同时,尹明善家族身家也缩水不少,2019年其以40亿元位列《2019年胡润百富榜》第1025位。

一年后,一语成谶力帆终将走向破产重整之路,“曾经有多么辉煌,如今就有多落魄”。危机后元气大伤的力帆,要想再回到主流车企行列难上加难。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 负债率99%!这家“民营车企”再爆黑天鹅,重整关键时期被立案调查

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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