政信三公子 作者：政信三公子
来源：政信三公子（ID：whatever201812）
（一）
昨天圈内流传张图，东部某地级市城投总经理跳楼了，现场惨不忍睹。
不知道原因。但可以从大概上判断：
当问题开始解决之时，也是倒查存量之时。如果过去存在太多不合规甚至重大违规的地方，相关负责人难逃问责。
如果用上级资源来解决问题，对债权人是喜，对债务人则未必。
我曾经见过城投公司全体管理层写联名信，逐一签字，如果问责，大家一起背。从法不责众角度考虑，这么做有效果，但也太悲壮了。
随手搜了下朋友圈，这家东部地级市AA+城投，居然在发定融。看来资金已经非常紧张了。
（二）
最近看到大家聊市场见闻：
做定融继续做定融，
搞结构化的继续搞结构化，
撸非标的继续撸非标，
赌私募债刚兑的继续赌刚兑，
（含综收和价外返费）
串F-EPC的继续串F-EPC，
一派欣欣向荣的局面。
面对下半年的经济下行压力，某些地方ZF和城投公司，开始选择得过且过，过一天算一天的策略：
认为I5号文冲击的风波已经过去了。
毕竟，I5号文只不过是银保监会自己的文件，独木难支，最多代表了银保监会自身的态度，在地方经济发展和民生福祉面前，又能算个啥？
地方监管和地方金融机构，还要不要大局观，还在不在地方开展工作啦？
求仁得仁，如果还是这么侥幸的态度，我觉得，离五部委正式发文来约束严禁新增隐债，已经不远矣。
如果真的到来，估计级别比I5号文更高，措辞比I5号文更严，执行比I5号文更彻底。
这就是自己把自己的路给堵死了。
作为城投公司，是时候做选择了。
是选择成为市场化国企，还是选择成为财政的表内，仅此唯二选择，不存在摸着石头过河的中间路线。
又要政策红利和ZF信用背书，又要信马由缰的瞎鸡儿摸，举债的时候提ZF，花钱的时候聊市场，哪有这种好事？
发两则知识星球里的评论吧。
图一是最近两天，在圈内引起轩然大波的财政回函。
图二是我在7月份时，对化债路径的推演。
我们要深刻的认识到一点：
存量的城投债才叫城投债，
存在新老划断和通盘解决的可能性。
增量的城投债都叫国企债，
逻辑已变，市场的归于市场。
城投是特殊时代里的红利，
聚散终有时，再见亦无期。
（三）
定融罗生门。
按照联系会议要求，到今年6月底，就不能做金交所定融产品了，之后发行都属于违法。
不过穷则思变，有些做定融的兄弟们，找了偏僻地市和管委会，盖个红章，成立各种登记公司，照葫芦画瓢，依旧在做定融。
定融能存在，自然是有市场需求，不能说没价值。但这种价值，很容易就游离在监管之外，更多得靠管理人的道德来约束。
当很多做定融的机构，管理规模都突破了百亿后，监管却是缺席的，至少是不到位的。全国的定融产品存续规模有多大？
有从业的哥们估摸过，万亿级。
（四）
最后附一则消息，对于存量，可以适度乐观：
根据财政部对天津市的资金支持政策，现天津市政府和天津市财政局牵头组织发行政府债券，债券资金用于置换非标、高息、短期、大额债务。
按市财政要求，将债券资金专项偿还符合条件地方政府隐性债务，严禁沉淀挪用,应于收到债券资金5个工作日内将经债权人盖章确认的《债务偿还情况函告》上报区财政局，并将债权人的收款凭证复印件附后。
现向贵司告知该情况，债券资金到位后我集团将向贵司申请提前还款，预计于XXXX前偿还本金XXXX万元，望贵司给予配合。
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原标题： 城投公司又开始吃着火锅唱着歌了？
