金债联动会脱钩吗?寻找黄金和美债定价的共同逻辑

雷猴的小号 雷猴的小号
2020-07-30 18:06 1817 0 0
弱美元有望引发强黄金,但未必招致弱美债。

作者:DM整理

来源:雷猴的小号(ID:gh_6f903a861cab)

短线利率走负金价仍有支撑力量,中长期美元预期走弱,金债联动可能出现脱钩。 

黄金本质上可以理解为大多数投资品行情不好时,在“比烂”中胜出的产物。金价是黄金的金融属性、商品属性和避险属性等多维度定义的单一价格,可以抽象为不生息资产在大类资产表现普遍不佳时,被动脱颖而出的属性。

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债券和金价并非是直接相关的,而是背后共同的定价逻辑驱动的:二者间第一重连接在于通胀预期带动的实际利率,此逻辑贯穿后金融危机时代;第二重连接在于央行黄金储备和基础货币投放,适用于金融危机之前;第三重连接在于经济基本面预期的发现作用,适用于金融危机之后。

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实际利率、负利率债券规模、黄金期货持仓这三个市场指标可以解释本轮金价飙升。

首先,名义利率被联储超常规宽松政策压低,通胀预期上升导致美债实际利率迅速走低,目前已经跌破历史负区间低点。其次,全球负利率债券规模迅速攀升,衬托出零利率的黄金价值。最后,从技术指标观测,COMEX非商业持仓和商业持仓的多空比差值也反映看涨黄金的情绪空前乐观。

从中、长期的视角来看,金价还有可想象的空间。从中周期来看,只要全球央行的超常规政策难言退出,短端名义利率处于零利率下限附近,那么实际利率就大概率维持负区间,金价的基本面仍然坚挺;从更长周期视角来看,全球的负利率资产规模不断扩大、本轮全球央行的流动性释放远超次贷危机,黄金在相对于生息资产和主权货币信用的“比差” 游戏中仍具优势。 

弱美元有望引发强黄金,但未必招致弱美债。90年代初,美债和黄金的 资产价格经历了轮动到共振的转变,背后是高通胀向美元定价的逻辑切 换。黄金是货币问题,而美元是财政问题,美国双赤字指引美元在未来 两年有走弱的空间,黄金商品属性可能继续发挥功效。历史中美元弱势 往往带动美债资产不振,但这次美联储为应对疫情冲击大规模购进美 、债,在现有的超常规量化宽松基础上,还有可能推进收益率曲线控制,债券“内循环”下美债和美元走势可能出现脱钩。 

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注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 金债联动会脱钩吗?寻找黄金和美债定价的共同逻辑

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    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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