杨老师的基建课堂 作者：杨晓怿
来源：杨老师的基建课堂（ID:msyangteacher)
随着各地“十四五”规划的发布，各地未来的基建投资需求渐渐明朗，整体需求依然处于相对的高位；同时，在近期的高层会议中，也再次明确了继续积极的财政政策，以及适度超前的基建投资。
这让许多人认为，城投将迎来转机，有望摆脱目前的困境；然而，在推行基础设施市场化，也是逐渐剥离城投中隐含的地方政府信用的当下，城投固然是基建市场化的重要载体，但城投收入并不直接与基建投资划等号，城投的未来也已经与基建投资“脱钩”：
政企分离，重划权责
在如今的改革中，地方政府的各项管理逐渐严格，与企业之间的界限逐渐清晰。在预算改革与政府投资条例后，一部分基建投资被纳入了政府预算的范畴，政府虽然可以通过委托代建等形式交与城投，但规模与产生的利润都非常有限，无法增加城投的业务收入与利润；而另一部分则交由市场化模式实施，实施单位必须“自负盈亏”。
这意味着，即使一个地区的基建投资规模有很快增长，但能够带给城投的收益仍然是非常有限的；并且在15号文已经明确不得以任何形式增加地方隐性债务后，城投即使由于基建项目产生了新的债务，也与地方政府无关、财政不承担任何偿债义务。地方基建投资，已经不再与地方城投划等号；基建债务也不再等于地方政府债务。
杠杆见顶，财力有限
虽然由于内外环境的双重压力，积极财政政策仍将持续一段时间；但实际上我们都非常清楚，地方政府的广义债务率基本已经达到能力的上限。财政可以继续加大支出来确保“六保六稳”；但通过加大负债来继续投资，除了地方专项债这样的特殊工具外，基本已无可能。
在“财政过紧日子”、土地市场降温的当下，地方政府本身的可用财力是紧张而有限的，即使城投投资的基础设施项目再多，政府能够提供的支出也仍然是财政盘子里的固定份额，并无继续增长的空间。正如许多地方政府与城投负责人所反应的一样，巧妇难为无米之炊，有时候基建投资越多、城投亏的越多。
市场改革，重塑模式
从目前的基建市场发展来看，未来继续加大市场化的力度、通过市场机制来提高基建的投资效率以及通过市场机制将基建债务转为投资项目而非政府债务，是一条坚定不移的道路。因此，未来的基建项目是走“横向资源补偿”的思路，通过项目收益的自平衡设计、来交给合适的市场化主体进行投资、具体实施。
因此，我们可以看到，已经有许多地方政府与城投，将基础设施的投资开发业务通过市场化模式交予融资能力、实施能力、运营能力均较强的社会企业；城投在其中的作用，只是一个市场化运作的平台、而非实际经营的主体。即使城投仍然可以通过平台制度获得更多的现金流与一定的分红收益，但真正所得比较有限，也不再是过去那样、完全与地方基建划等号的主体。
基建投资市场好，并不代表城投好；部分运营能力强的城投好，更不代表所有城投都好。
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原标题： 当基建投资与城投发展“脱钩”
