中证鹏元评级 作者：张琦
来源：中证鹏元评级（ID：cspengyuan）
7月22日，《中共中央国务院关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》（以下简称《意见》），提出“着力构建以先进制造业为支撑的现代产业体系，着力增强城乡区域发展协调性，着力建设绿色发展的美丽中部，着力推动内陆高水平开放，着力提升基本公共服务保障水平，着力改革完善体制机制”六大着力点。
《意见》重点支持领域：现代产业体系方面，具体包括先进制造业产业集群（基地）、承接产业转移、“双创”中心，工业互联网平台、新型基础设施建设等；城乡协调方面，中心城市、都市圈、城市群建设，县级城镇化建设，基础设施补短板以及农村农业现代化建设；绿色发展方面，包括生态环境保护与治理、污染防治、节能减排、资源循环利用，清洁能源；开放发展方面，包括加快交通、物流枢纽，自贸区以及新区建设。
《意见》重点支持城市：武汉、郑州国家中心城市；长沙、合肥、南昌、太原等区域中心城市；芜湖、蚌埠、安庆、襄阳、黄石、宜昌、洛阳、开封、南阳、株洲、湘潭、岳阳、怀化、郴州、赣州、九江、大同、长治、运城等区域重点城市。
中部地区信用债市场相对其经济总量规模较小，信用债市场仍有较大发展潜力：河南、安徽、湖北的信用债余额与其2020年GDP之比远低于全国均值水平；信用债融资较多集中在省会城市，安庆、洛阳、开封、南阳、岳阳、九江、运城等重点城市信用债余额与其2020年GDP占比相对较低。
特定品种债券助推中部地区高质量发展，海绵城市建设或新热点。根据《意见》，绿色债券、乡村振新债券、“双创”债券、住房租赁债券、战略性新兴产业、特色小镇、以及新型城镇建设领域专项债券等特定品种债券可成为中部地区高质量发展的推手。其中绿色债券是最主要的品种。受近期河南洪涝灾害影响，海绵城市建设推进将进一步加快，促进相关债券成新热点。
7月22日，《中共中央国务院关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》（以下简称《意见》），是继2006年《关于促进中部地区崛起的若干意见》、2012年《关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见》、2016年《促进中部地区崛起规划（2016-2025年）》等文件之后又一纲领性文件。
《意见》中，中央充分肯定了中部地区经济社会发展取得重大成就，提出了“六大着力点”推动中部地区高质量发展，即“着力构建以先进制造业为支撑的现代产业体系，着力增强城乡区域发展协调性，着力建设绿色发展的美丽中部，着力推动内陆高水平开放，着力提升基本公共服务保障水平，着力改革完善体制机制”。
1. 重点支持领域
现代产业体系方面，具体包括先进制造业产业集群（基地），产业转移合作园区基础设施建设，“双创”中心及孵化平台，工业互联网平台、新型基础设施建设、物流枢纽等。
城乡协调方面，加快武汉、郑州国家中心城市建设，支持都市圈和城市群建设，推进以县城为重要载体的城镇化建设，以及推进新型基础设施建设，补齐市政基础设施和公众服务设施短板，农村农业现代化建设。
绿色发展方面，包括生态环境保护与治理、污染防治、节能减排、资源循环利用，清洁能源等。
开放发展方面，包括加快内陆高铁建设、长江航运建设、物流中心、货运枢纽建设，高标准建设自由贸易试验区，支持湘江新区、江西赣江新区建设。
2. 重点支持城市
《意见》中明确指出“加快武汉、郑州国家中心城市建设，增强长沙、合肥、南昌、太原等区域中心城市辐射带动能力，促进洛阳、襄阳、阜阳、赣州、衡阳、大同等区域重点城市经济发展和人口集聚”。《意见》中多次点名武汉、郑州两大城市，是中部发展的两大龙头城市，分别担起引领长江中游、中原城市群融合发展的重任。
3. 加大财税金融支持力度
《意见》的第二十三条还提到“中央财政继续加大对中部地区转移支付力度……支持符合条件的企业通过债券市场直接融资，引导各类金融机构加强对中部地区的支持，加大对重点领域和薄弱环节信贷支持力度”。
1. 中部地区债券市场仍有较大发展空间
截至2021年7月23日，中部六省的存量债券余额10.75万亿元，其中地方政府债5.68万亿元，占全国地方政府债总余额的21%，信用债（含ABS）3.93万亿元，占全国信用债总余额的13%。
地方政府债方面，中部地区地方政府负债率（地方政府债余额/2020年GDP））为26%，与全国平均27%的比例差距不大，但是河南和湖北该比率分别为20%和24%，仍有一定提升潜力。
信用债方面，中部地区信用债市场发展相对不充分，地区分化明显。一是，相对其经济体量，中部地区整体信用债规模较小。从经济实力角度，中部地区2020年GDP合计值占全国GDP总量比重为22%，而中部地区信用债余额比重仅13%，远低于区域GDP占比。从信用债余额与2020年GDP之比来看，中部地区该比例仅18%，远低于全国29%的水平。区域内，山西省信用债余额与2020年GDP之比达30%，而河南、安徽、湖北的该占比不足20%，信用债市场利用不充分，区域分化明显。二是，信用债与银行贷款余额之比较低，中部地区整体信用债与银行贷款余额之比20%，于全国25%的均值水平，区域内，河南、安徽、湖北三地该项比例则不足20%。由此可以看出，中部的地区的信用债市场仍有较大发展空间。
2. 合肥、安庆、洛阳、开封等重点城市债券市场融资需进一步提升
根据国家住建部编制的《全国城镇体系规划》中规划的国家中心城市和全国区域中心城市，中部六省共占有25个（含国家中心城市2个）。截至2021年7月23日，25个中心城市信用债存量余额2.56万亿元，占中部地区信用债存量的65%。其中，省会城市用债存量余额1.75万亿元，占中部地区信用债存量的44%，略高于全国平均省会城市（不含直辖市）占比41%，但与江浙两地的29%相比，中部地区信用债融资较为集中于省会城市。尤其是，湖北和河南两省，省会城市信用债存量规模均超过50%，“增强城乡区域发展协调性”需要加大中部地区非省会重点城市的融资支持力度。
省会城市之间，省内非省会城市之间债券市场渠道融资情况差异明显。6大省会城市中，武汉，长沙、郑州、合肥的2020年GDP均在万亿元以上，相对于其经济体量，武汉、长沙债券市场渠道融资较为充分，信用债余额对2020年GDP比例分比为30%、28%，合肥信用债余额对2020年GDP占比约15%，其债券市场融资仍有较大提升潜力。中部地区重点地级市，安徽安庆，河南洛阳、开封、南阳，湖南岳阳，江西九江，山西运城通过债券市场融资也有较大提升潜力。
3. 特定品种债券助推中部地区高质量发展，海绵城市建设或新热点
根据《意见》，绿色债券、乡村振新债券（含扶贫）、“双创”债券、战略性新兴产业专项债券、新型基建领域专项债券等特定品种债券可成为中部地区高质量发展的推手。上述特定品种信用债券，中部地区的存量余额为2,193.59亿元，占全国总余额的16%，略低于区域全部信用债18%的占比，仍有较大提升潜力。绿色债券、新基建（含综合管廊）专项债是现阶段主要的特定品种债券，其中绿色债券存量余额1,120.90亿元，远高于其他特定品种债券种类。《意见》中多次提到“绿色”相关概念，坚持绿色发展和实现碳中和也是我国长期国策。在政策支持和鼓励下，中部地区利用创新债券品种的水平将进一步提升。
此外，中部六省分布在长江、黄河、淮河流域，多受洪涝灾害影响，近年影响较大的如2019年江西洪涝灾害、2020年长江淮河流域特大暴雨洪涝灾害，以及近期的河南特大暴雨洪涝灾害。《意见》中也提及“系统化全域化推进海绵城市建设，增强城市防洪排涝功能”。中部地区存量债券资金用途中明确表明资金用途用于海绵城市建设债券数量和规模均较少，仅湖南省5只，存量余额19.40亿元，江西省2只，存量余额19.00亿元。中部地区重点城市的海绵城市建设推进将进一步加快，相关债券成新热点。
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