作者:政信三公子
来源:政信三公子(ID:whatever201812)
桥水基金作为世界头号对冲基金公司,自2019年以来持续加仓中国市场份额,坚定看好中国市场,其态度丝毫未受疫情影响。
作为国务院副总理刘鹤在《两次全球大危机的比较研究》中赞誉有加的桥水公司创始人Ray Dalio,其于2020年03月26日在Linkedin发表了新文章《The Changing World Order》,说了什么呢?
文章冗长,专业色彩较浓,【政信三公子】公众号在此做一下梳理和简评,以供各位读者朋友们参考。
《The Changing World Order》,改变中的世界秩序。开宗明义,这是一篇对世界秩序演变中的因果关系进行研究的文章。
Dalio研究了历史上各个帝国的兴衰沉浮以及近代欧美国家的崛起,希望从历史的长周期内找到经济、政治和社会发展的规律。
他认为,世界秩序的规律在历史的长周期内是存在和重读的。每个人之所以焦虑,在于个体的生命过于短暂,无法从更广阔的视野来分析具体事件的演变和关联因素并据以预测未来。
用流行语来说就是:历史不会简单的重复,却压着相同的韵脚。
用方程式来说就是:
Y=AX1+BX2+CX3+DX4+F
其中,Y是结果,X各种影响因子。Dalio认为,本想研究的实践意义在于,在当代社会中,只要把已经发生的因子X输入进公式,就可以预测未来的Y。从而下注,赚钱。
这个Y就包括:繁荣/萧条/战争/鸽鸣/牛市/熊市等。
以上就是Dalio最新研究的逻辑框架。
这里想插一句:
从2018年中旬开始,我们就在读者群里反复推荐朱镕基总理的《朱镕基讲话实录》,鼓励读者把自身带入当时的处境中,在已知因子的前提下,对某一因子调整,从而预测不同的发展方向及其结果。
在历史研究中,这是个可以使读者乐此不疲的小游戏,会让人有上帝视角,也会让人形成更加宏观的视角和更加辩证的思维逻辑。
在改革开放后的两次重大经济变局中,朱相执政的90年代算一次,2008年至今算一次。当时希望各位读者可以根据朱相的逻辑,自行推演2018年以后的走向并对自己的选择提供前瞻性的支撑。
所以看到Dalio先生也在做类似的事情,不由得很开心。辛苦活,但值得,也有趣。
Dalio在追踪美国经济的数据时发现了一个现象并隐喻了一个选择问题。
现象:贫富差距和民粹主义正相关。
1930年和2020年,美国0.1%人口的富人所拥有的财富,和90%的居民所拥有的财富是一样多的。
显而易见,这不是个好现象。1930年以后就是世界经济危机和第二次世界大战。
隐喻的选择题很简单,如果经济已经脱离了蓬勃发展的基本面,陷入了存量博弈的泥潭,此时政府、企业和居民的债务压力都苦不堪言,那么该怎么办?更直白点,该怎么选择?
站在0.1%人口的富人立场上,此时应该大规模量化宽松。因为量化宽松会带来泡沫,泡沫可以拯救和推高资产价格。而资产(以房产、债券和股票为主)主要掌握在富人手中。
政策对富人有利,那么中产就会被收割,成为危机的实际承受者和化解者,一夜回到解放前,安心做人肉干电池。
站在90%的穷人立场上,此时应该对富人加税,刺破泡沫,同时给穷人撒钱。
穷人没有或拥有很少的资产,所以不会受资产泡沫破裂影响。同时,可以从税收的二次分配中拿到富人赚取的超额利润,乃至从财政撒钱中继续保持不错的消费水平。
作为企业主的富人可能裁员,但国家财政可以推出大规模的基础设施建设来通过以工代赈的方式保住穷人的就业。
国企不裁员,有社会责任担当,那就最棒了。
所以,这是一个选择。只要有某个群体背负了债务,成为了代价,经济就能重新回到合理的水平。然后重新出发。
特朗普是矛盾的。他是富人,天然就要为富人考虑。但穷人是他的票仓,所以他也得讨好穷人。
所以,特朗普决定全都要,既要保住富人的财产,又要维持穷人的就业。在别的国家,财政资金有限,是不可能有全都要的两全其美方法。
但美国可以,因为他可以通过印钞来收取美元铸币税,从而把危机转嫁给全世界。
世界的承受能力是有限的,这就又回到了1930年美国和全世界都不得不面临的选择时刻:
要么牺牲国内的一部分人,要么牺牲国外的人。而国外的人肯定会反抗,接下来就是贸易战、科技战、货币战、外交战乃至最终的军事热战。
当前发生的重大事件具有三大规律:
(1)长期货币和债务周期
在杠杆率很高,债务压顶的情况下,美欧日实施了负利率。
杠杆率较低,债务压力小的前提下,面对负利率的环境,企业有动力加杠杆来扩大生产。
如果杠杆率很高,债务压顶的背景下,如果没有科技革命,企业是不愿意继续负债加杠杆的。而此时的负利率,是对债主的掠夺。
作为债主,是否还愿意持有以世界储备货币(美元为主,以及欧元和日元)计价的债权?持有则意味着实际购买力的缩水。
如果不愿意,选择转而持有大宗资产、优质企业的股权,那么以美元为首的世界储备货币怎么办?崩盘吗?
如果崩盘,是不是农村买个小院种菜再囤一屋子大米?先自力更生、自产自销走起?
(2)国内财富和权力周期
这个在上面特朗普的选择部分已经说过了。是个选择问题。
但是,一旦做了选择,就要有准备去艰难的面对受伤害那部分人的一切反应,既包括经济问题,也包括由此衍生的社会问题乃至政治问题。
(3)国际财富和居民权力周期
这个很简单,三个字:中必赢。
以上是对Dalio新文章的梳理和简评。不用怀疑,那些胡逼逼的话,和Dalio先生的原意无关,都是我们在逗乐子。
写到这里,再回顾一下,Dalio先生其实研究的是兴衰律里的经济部分。
黄炎培曾经问过毛先生:你们怎么跳出“其兴也勃焉,其亡也乎焉”的历史怪圈?
2013年习主席在西柏坡调研时,反复提及了两个务必。
“两个务必”出处在哪里?
毛主席在建国前夕的七届二中全会上提的,跳出兴衰周期律就需要坚持“两个务必”:
务必使同志们继续地保持谦虚、谨慎、不骄、不躁的作风,务必使同志们继续地保持艰苦奋斗的作风。
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