停牌的安信：何以安？何以信？

3月24日，安信信托停牌，有重要事项未公告；

3月25日，安信信托再停牌，重大事项核实中；

3月26日，安信信托再停牌，重大事项核实中；

3月27日，安信信托再停牌……

（图源：安信信托）

而据财新网报道，3月24日一整天，安信信托总经理王荣武与上海市政府人士、监管人士、会计师事务所人士等多人一起开会到深夜，知情人士称“气氛紧张、形势严峻”。

似有山雨，风声传来。

加之3月24日晚，坊间传闻，某上市金融机构可能进行股权重组。结合安信动向，坊间纷纷猜测，应当就是安信信托了。

从2018年“水逆”开始，安信信托就一言难尽，业绩跳崖式“大变脸”，高管集体出走，百亿产品逾期，2019年度公司业绩预计亏损30亿元到35亿元，面临着“退市风险警示”。

（图源：野马财经）

曾几何时，安信一度被认为信托“天选之子”。

作为全国唯二、上交所唯一一家上市信托公司，在A股时不时大幅领涨一番，引得市场侧目。

2014至2017年是安信信托的高光时代，净利润从10亿增长至37亿，信托圈“黑马”当之无愧。人均薪酬也曾以217万元秒杀A股，傲视金融、科技、互联网群雄，羡煞众人。

（资料来源：Wind）

2018年，安信信托踩雷印记传媒，计提中弘退减值损失，当年录得18亿亏损，“天选之子”跌落凡间，股价惨遭腰斩。

2019年，安信信托产品继续连连违约，违约金额不断攀升，兑付期一拖再拖。据不完全统计，截至2020年3月25日，安信信托涉诉项目已多达35宗，涉诉金额达134.96亿元。

目前，安信经监管部门同意仍可对外发行的信托产品，仅剩一款——安信安赢42号（上海董家渡金融城项目集合资金信托计划(优先级)）。

在负面消息缠身情况下，安信安赢42号并不好卖，监管要求只能卖给老客户，并且明确购买前需要知悉安信信托目前的情况。

截至3月16日，安信安赢42号个人投资者规模为6.84亿，机构投资者规模为165亿。近日来，更是有不少机构起诉，加入“追债大军”，其中就有在安信安赢42号上的资金。

投资者不愿再为“安信“破碎的信用买单，而安信信托的理财经理，想要销售也有苦说不出，为此，很多也已经成了“前销售”，过去式。

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从黑马到白马，从行业龙头到“吊车尾”，安信信托是怎么一步步走向深渊的？

其一，激进式业务手段。

安信信托过去在规模导向之下一路狂奔，信托管理规模突飞猛进，其盈利能力更是大幅领先行业平均水平。但这都是相对的，高收益往往伴随着高风险，尤其“退潮之后”。

其二，谜一样的主动管理。

主动型业务责任多，相对的，费率也高，钱也多。安信主动管理信托规模，2013年尚且还是358.63亿，2018年已是惊人的1641.85亿元，占整体规模比例更由31%猛至70%。

然而，惊人的不止总量，逾期量也惊人。

截至2019年年末，安信信托的主动管理类信托产品1500多亿元，其中500多亿元已逾期。

（资料来源：Wind）

其三，“炒股”折翼。

2015年下半年后，业务风生水起的安信信托开始投资金融资产，“炒股”力度不断加码。但其持有的股票投资，大部分都是亏的。

踩雷印纪传媒之事众所周知，踩雷退市股中弘股份更是引得市场哗然，这两笔投资，在2018年坑惨了安信，成了惊天大雷。

其四，房地产之殇。

安信实控人高天国起家于房地产，而安信信托之所以能够如此快速增长，也主要得益于高利润房地产信托，并且项目以地方性小房企为主。

但成也房地产，败也房地产。

2018年史上最严调控后，小房企充当其冲。

数据显示，截止2017年底，安信信托投资房地产+实业的规模达到了2039亿元，占比高达88%。而对比另一家上市信托公司，陕国投，只有1010亿元，占比只有22%。

（资料来源：Wind）

其五，疑似“自融输血”。

“安赢5号”“安赢11号”“安赢15号”“安赢25号”……均违约，而它们的劣后级投资者或投资标的，均跟高天国老乡、四川达州“黑金”商人李勤有关。

市场不免心生怀疑：到底李勤是帮高天国代持，还是高天国在帮李勤输血？

其六，贯穿始终的一点。

——风控不力。

无论是规模导向，还是房地产业务过重，抑或是投资金融资产，一家信托公司能在这么短时间内集中爆发这么多违约，根本上还是公司经营管理和风控方面出了问题。

其七，最后一根稻草。

——严监管。

金融的本质是杠杆，自2017年以来，政府人为刺破泡沫、去杠杆成了压垮金融的最后那根稻草。在社会融资规模持续下降、市场流动性偏紧中，原本裸泳的一击即碎。

更奇葩的是——

公司巨额亏损，高管薪酬却不降反升；

迟迟未告明客户，直到上交所九连问；

重重受伤后，投资人质疑的已经不仅仅是公司能力，更是其道德信用。诚如一位投资人所言，金融行业的核心竞争力就是信誉，一家信托公司，如果失去了“信“，又还能”托“住什么？

信仰一旦崩塌，何以安，何以信？

投资人在网上各媒体文章评论区炸开了锅。

终于，被割了一茬茬韭菜、怒火中烧的投资人忍无可忍。3月18日，一封公开信在网上传开。

240名投资人在3月5日实名联署，向银监会主席郭投诉上书，投诉安信信托违法违规坑害广大投资人的行径，投诉上海银监会在对安信信托实施监管过程中存在的严重渎职行为。

投资人已经对安信失去了信心。

他们控诉，安信信托无自救能力，更无自救诚意，引入战投不过是虚招，所谓自救不过是为最终破产做足“已竭尽全力”的铺垫。

他们不接受破产清算，请愿政府出手重组。

这封公开信，在停牌多日后再次引发热议。

再结合此前安信信托副董事长高超辞职，高天国女儿出局或是重组征兆。如无意外，国资入场“救火”进行重组，已是十之八九。

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2001年，鞍山信托资不抵债，寻求多方重组。

高天国化身“白马骑士”，以拯救者角色入场，以1.7亿元从鞍山市财政局手中受让了鞍山信托20%的股权，后公司改名为“安信信托”。

2020年，高天国成了新的风险制造者。

涉案金额不断增加，经营风险持续暴露，在经历了极其痛苦的一整年流动性危局后，安信信托又将引入外部资本，迎来股权重组。

自陷入危机以来，安信信托一直在寻求战投，综合此前多家媒体消息，备选重组方案有3个。

方案一，广州金控联合澳门等方面组成联合体收购，收购后安信或将改名为“大粤湾信托”。

而根据知情人士爆料，广州金控方面已经做完尽调，不过如若真收购，广州金控要求安信信托将注册地迁往广东，方案暂无定论。

方案二，多家上海市国企组成联合体收购，这样能够保证安信信托这块信托牌照留在上海。

方案三，安信信托或将被中国银行联合上海市国企入股，受让上海国之杰28.68亿股股权。

按照目前处置问题金融机构的思路来看，中行大概率将以“债转股子公司”——中银金融资产投资有限公司进入，并派出管理团队接手。

三大方案博弈，外界猜测第三个概率最大。

如若重组成功，高天国将出让经营权、控股；新资本入局，原不良资产也将得到剥离、处置和盘活，管理团队优化“大换血”也将改善其业务。

对于投资者来说，确实是一条生路。

对于信托业来说，这块信托牌照还在。

与消极的破产清算相比，股权重组好比公司重生，让公司延续下去，体现的是其价值犹存。

看中的，是其价值仍有增值的可能。

1999年的“广国信”世纪大案记忆仍在，曾经的第二大信托公司破产清算历时4年后彻底落幕，历史不会忘记那一刻。如今的信托行业，或许再也不想失去任何一家信托公司了

全国仅有68家，1/68稀缺而昂贵，为了拿到这块信托牌照，新的“白马骑士”还在艰难谈判中。

而不论安信信托新的“白马骑士”会是谁，有一点不曾改变：信托，始终是中国的牌照之王。