政信三公子 作者：政信三公子
来源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
17神华01，如我预判，没有按时兑付。
读者群里，大家发起了投票，自然人普遍认为兑付不了。机构普遍认为可以兑付。
这就是屁股决定脑袋了。
因为个人看热闹不嫌事大，机构如果祸及池鱼，十几万亿存量城投债的逻辑面临重构，加班吃汉堡是少不了的。
今年8月17号的时候，我写过一篇文章，当时担保方吉林铁投面临兑付压力，我当时很乐观，推断肯定可以。果然，晚上22:30，资金到账了。感兴趣的可以回翻公众号历史文章。
为什么当时有信心，现在就怂了呢？
有三个原因。
第一个原因，吉林市作为疫情重灾区域，本身的财税基本面就受到了很大影响。所以在8月份才出现了技术性违约。
在资源有限的情况下，巧妇难为无米之炊，肯定要排列出优先级选择，力有所不逮时，对民企的担保要放后面一些
第二个原因在人和。金融系统的不良问题在逐渐暴露，人也在陆续被处理，省内的几家银行和非银机构，处境很艰难。
属地银行买存款的问题比较突出，很难再对吉林铁投提供过多的支持。这也是为什么，吉林铁投上周在上海找资金的原因。
上海的金主都现实的狠，顶雷的事情一定躲远远的。
在上级财政支持能力有限，属地银行快被榨干的背景下，不想违约也无能为力了。
这不是为了8000多万，这么点规模，违约划不划算的问题，而是真的没钱了。
第三个原因在于HD，以及监管在此事上的态度。我的整个认知逻辑都发生了重构。
在过去，拿着系统性风险的幌子来威胁上级领导，赚钱了都是自己的，出事了都是国家的。
这个套路走不通了。如果事事都要上级领导来擦屁股，那么要你何用？
虽然可以对灰犀牛视而不见，大家尽情舞照跳，歌照唱，酒照喝。
但是，一旦监管主动把事情挑明，那么就没法继续懂装不懂了
暴露问题，就是解决问题的开始。
既然上面有人敢于主动承担揭盖子的责任，下面自然开始积极烧粮仓。
子弹有限，好钢要用到刀刃上，不是给你填窟窿，再把风险转型到金融机构身上去的。
17神华01，未来如何发展？
具体来说，这只债券，虽然担保人是纯地市级城投，但是融资人是民企。在城投自顾不暇的情况下，救民企的决策风险很大。而且，就算不救，城投信仰坚定的也会自我安慰：
这次不算。
解决对策并不复杂，一个字：
拖。
首先，经友好沟通，转线下兑付，国有资产流失的帽子先用起来。
其次，国资委再出具份“重大资产重组”的口惠而实不至的意向函，先把事情拖过节再说。
在整个处理中，最核心的是预期管理。
过去，城投债必须当天兑付，通过降低投资人预期，改成1周内兑付就不算违约；下次再降低投资人预期，改成1月内兑付就不算违约；…，一直到：
逾期多久都不算违约，最终能兑付就行。
只有通过这样的预期管理，城投债才可能永远刚兑。
有朋友和我说，17神华01，去年回售时也是晚2天才兑付的。暗指这次也会最终兑付。
非常赞成，肯定最终会兑付。但是，去年没有疫情，也没有对金融机构如此高频和严厉的监管和反腐。
如果说，去年还有腾挪空间，一个都不能少，那么今年只能死道友不死贫道了
这次如果也只是晚2天就兑付，对担保人来说，预期管理是做的很糟糕的，并不解决其自身问题。
如果把预期管理的时间拉长，放到节后乃至更长时间再兑付，让投资人形成统一预期。才能够给明后年要到期的债券，面临到期兑付时，留出更充分的腾挪空间。
这对双方都是好事，虽然尺度并不好把握。
补充个彩蛋。
在上篇文章里，虽然产品是26号（周六）到期，周末不上班，顺延到28号（周一）兑付。但是，我依然写成了26号未兑付就是逾期。
干非标的就是这样认为的。
26号到期，25号晚上就得把钱都趴到账上去。如果没有资金到位，又没有明确说法，那么非标机构就会做违约准备，然后就是在十个工作日的清算期内：
摇人！找关系！
在读者群的公开投票里，还有个有意思的现象，干非标的都认为会违约，干标债的都认为不会违约，大概是因为:
干非标的都被城投发行人按在地上摩擦过，干标债的还没享受过这种酸爽的滋味吧。
这次判断对了，但却很失落。盼他不来，又怕他不来。
只有打破刚兑，大家才会都轻松。市场无风险利率降下来，我也好干养老和资产盘活项目。城投债务打个3-5折，也方便城投减负再出发。
至于窟窿怎么办，谁来背？内债不算债的，这句话请反复体会。关键的历史时刻，相信领导们是看的明白的
很多人盲目坚信“城投信仰”。实际上，信仰是不能违背区域经济和城投经营的基本面的
有钱，兑付时才会排除优先级，债券产品的安全系数才会更高。如果没有钱，一切都白搭。
过去的成功经验让我们形成了思维定势，认为监管“很怂”，可以“威胁”，可以拿“不发生系统性风险”的幌子来自我安慰。
实际上，如果只是内债问题，是不存在“发生系统性风险”的可能的。
面对重大历史时点的艰难决策时，永远不要低估了监管乃至决策层的魄力和担当！
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原标题： 城投信仰崩塌大事件！
