换股还是换债,这可能是个假问题

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2020-09-10 11:48 1572 0 0
投资的世界里,“配置”(配)远比“择时”(换)重要

作者:susu

来源:评级的艺术

近期,股市大有崩盘之势。要不要把股票换成债券?

股还是债,这是个问题,但很可能是个假问题。

不管是股换债,还是债换股,背后的投资逻辑都是“择时”。择时的本质是对宏观经济、资本市场及资产表现短期走势的准确预测。

经济形势、资产价格走势能准确预测吗?回答是:不能。未来是一组概率的分布,没有什么事会100%发生,即使再符合“历史规律”,再吻合逻辑自洽的“模型”。

下面有请两位学术大牛、两位投资大咖来论证上述观点。

第一位学术大牛,宏观经济学奠基人凯恩斯。正值盛年的凯恩斯,踌躇满志地选择参与与宏观经济学联系最为紧密的外汇和期货市场投资。我们肯定会想,那是凯恩斯啊,谁研究宏观经济能比得过他,只要他研究好宏观数据,把握经济周期,赚钱还不是轻而易举的事。结果呢?他随后5年的投资收益都远低于市场指数。痛定思痛,凯恩斯放弃预测经济形势,变成了价值投资者,开始寻找被低估的股票,之后大量买入并长期持有。结果呢?之后15年的年化回报大幅跑赢市场。

第二位学术大牛,诺奖获得者,行为金融学创始人之一罗伯特·席勒。他曾成功预测了两次市场崩盘,但多次强调,自己没法依据宏观经济指标来预测市场,更谈不上用这个指导投资来赚钱。

第一位投资大咖股神巴菲特。有人问巴菲特,能不能谈一下当前脆弱的经济形势和利率问题,对将来的经济形势怎么看。巴菲特回答:“我不研究宏观问题。和宏观相关的问题,我们根本不看不听……。一般的投资顾问公司的套路都是:把他们的经济学家拉出来,讲讲各种大的宏观格局,然后接下来应该怎么做。我们觉得那些都是胡扯”。

第二位投资大咖“对冲基金教父”罗伯逊。罗伯逊旗下的“老虎基金”的沉浮说明“择时”的最大风险是:即使看对了方向,也会死在黎明前。

“老虎基金”有多牛?罗伯逊在给股东的信里描述如下:“1980年5月,我们以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后,当年的880万美元已经增长为210亿美元,增幅超过2590倍。在这期间,基金持有人在扣除所有费用之后,所获得的年化回报率高达31.7%。没有人比我们的成绩更好”。

但梦幻的“老虎基金”结局却令人唏嘘。上面是最后一封给股东的信,不久基金就被迫关闭。为什么?因为“择时”做空科技股。当市场刮起“科技旋风”时,没有盈利的互联网科技公司靠炒作概念,股价就能翻好几倍。罗伯逊判断市场的泡沫太大,于是开始做空科技股。但在当时的市场环境下,再烂的公司股价也在飞涨,整个市场毫无理性可言。

由于做空科技股票,老虎基金损失惨重。雪上加霜的是,市场疯狂追涨科技公司,很多资金从传统经济流向了互联网领域,老虎基金持仓的传统价值股也受到重大冲击。随着基金暴跌,投资人不断赎回。最终,老虎基金管理的资产从最高的230亿美元跌到65亿美元。2000年3月最后的一天,基金被迫关闭。

造化弄人,4月,市场就开始暴跌。一个月跌幅近15%,接下来的两年更是跌了近80%。可以说,“老虎基金”几乎是死在了黎明前的最后一秒。 

投资的世界里,“配置”(配)远比“择时”(换)重要:一方面分散风险,另一方面保证不管哪类幸福来敲门,我们都在家。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: 换股还是换债,这可能是个假问题

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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