杨老师的基建课堂 作者：杨晓怿
来源：杨老师的基建课堂（ID：msyangteacher）
今日，国家统计局公布了今年1-9月份的各项数据。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长0.2%，投资增速终于转正。
但是，由于今年政府投资处在高位，之前市场普遍认为今年是基建的投资大年，0.2%的增速似乎无法让市场满意，许多投资人都认为基建投资增速未达预期。那么，今年基建投资的规模究竟如何？基建投资还会进一步发力吗？
为何增速未达预期？
基建投资是涉及多行业、多部门的复杂投资，因此有前期工作多、项目准备期长、项目落地慢、筹资金额大等多方面原因。因此，在2020年这样特殊的一年，造成基建投资发力速度不快的原因是多样的：
一是今年复工复产比往年要慢。
往年春节过后，基建投资项目已经大量开工，但由于今年初疫情的影响，多地在4-5月才恢复施工，导致存量项目的进度明显不如预期。并且，由于2018-2019年新开工的项目处于低位，存量项目的规模也相对偏小，基建投资增速自然相对减缓。
二是基建投资受资金面影响大。
基建项目需要大量资金，因此投资进度与市场资金面息息相关。在上半年的“疫情经济”期间，市场资金宽松，大量基建项目筹集到了一部分资金，促使了一批项目落地。但进入三季度后，由于央行认为经济恢复超预期，因此再次收紧了货币供给，导致一批项目的筹资无法按时完成，只能延期等待资金到位。因此，近期基建投资增速快速回升的势头有明显减缓，导致1-9月数据不及预期。
三是政府“紧日子”与负担重。
由于疫情造成的财政收入下降与支持增长，许多地方政府都不得不面对财政收支的紧张，过起了“紧日子”，“六保六稳”的负担很重。同时，由于债务与经济周期的影响，存量债务的压力也很大。这使得许多地方政府的投资动力有所不足，投资规模相对谨慎，开工进度随着资金的到位逐步推进。因此，与地方政府的投资计划相比，当前落地的项目有些“雷声大、雨点小”。
四是改革导致项目前期工作长。
由于过去政府投资项目的效率不高，因此近年的政府改革着重强调项目投资的有效性，并通过加强前期工作的管理来实现这一目标。因此，如今基建项目的前期工作手续要求有明显提高，准备时间也有明显的拉长，导致项目落地的时间与预期有一定偏差、后移。
基建将在四季度发力
虽然基建投资数据暂时不如预期，但在今年积极财政发力、专项债券规模与城投净融资共创新高的背景下，总的基建行业回暖是非常确定的。因此，在项目持续的推动与资金面重新宽松的背景下，基建投资增速有望在四季度为我们带来惊喜：
一是专项债券项目加速落地。在经历了8月新一轮发行高峰、资金筹集到位，以及工作进度加快的影响下，基建投资有望再次加快。
二是特别国债项目开始落地。特别国债项目采取了“资金直达基层”的新管理方法，对项目投资进度要求很高，近期已有多个项目开始落地。
三是疫情管控到位，项目工期明显加速。部分项目的进度在上半年有了明显的迟缓，但随着经济的恢复，部分项目再次出现了赶工的需求，使得基建投资落地的速度有望再次回升。
因此，尽管1-9月的数据有些令人失望，但四季度的数据将是个惊喜。
2021年加速在望
近期，多个省份已经下发文件，要求地方政府开始申报2021年的债券资金需求。从文件中来看，各地均将加快项目推进速度、争取更多的债券发行额度列为了工作重点。因此，2021年的基建投资增速有望再次提升，促使我们的基建投资进入一个新的周期。
此外，针对发行规模越来越大的专项债券，财政部也将持续提升对专项债券项目的申报与管理要求，专项债券的信息披露业绩也将进一步完善。
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原标题： 基建投资未达预期？四季度将有惊喜
