不良资产行业2019年回顾及2020年发展展望

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2020-02-21 16:13 12378 0 0
外资入驻将发挥“鲶鱼效应”推动不良资产经营主体不断拓展服务对象并完善服务手段。

作者:王彬

来源:负险不彬(ID:fuxianbubin)

外资入驻将发挥“鲶鱼效应”推动不良资产经营主体不断拓展服务对象并完善服务手段。

中国不良资产行业经历了三大阶段,分别是1999-2004年全面政策化运行阶段,2004-2010年商业化试水阶段和2010年以后的全面商业化运作阶段。

不良资产经营手段从最初简单的对接接受商业银行和政策银行的不良资产,逐步发展到催收、诉讼(仲裁)执行、债务重组、不良资产证券化、债转股等多元化手段,业务范围上也进一步扩展到银行、非银行金融机构及以非金融机构的不良资产。

2013年以来,经济结构转型、供给侧改革以及金融监管趋严的客观环境,迫使部分过剩行业企业不良资产将加速暴露,在“三降一去一补”的大环境中,银行不良贷款加速浮现,面对不良资产供给激增化、风险爆发集中化的严峻环境,不良资产经营行业不断强化对主动暴露的风险进行处置管理。 

一、2019年不良资产行业发展现状

我国经济已同时步入增长换挡期,结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期,“三期叠加”效应逐步显现,实体经济持续累积了巨大的偿债压力,并传导到金融机构,形成金融机构不良资产。

不良资产行业具有明显的逆周期性。自2011年以来,我国经济增长目标放缓,经济强韧性背后要求对主动暴露的风险进行处置管理,2014年开始,不良资产开始大规模进入交易市场,这一状况一直延续到2016年年末,在2017年国内经济结构转型、供给侧改革以及金融监管趋严加持下,不良资产供给形成一个峰值。

2018年以来虽然政策收紧在一定程度上遏制了不良资产规模继续上行的态势,但效果并不明显。从行业分布上,不良资产主要集中在银行业金融机构、非银行业金融机构和非金融机构三大领域,具体表现情况如下:   

一是银行业金融机构不良资产规模持续增加。作为产生不良资产的主要领域,近年来银行业金融机构不良贷款余额持续增长,关注类贷款一直处于增长状态,主要指标表现如下表所示(单位:亿元;%):                               

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通过银保监会对全国商业银行主要监管指标的统计显示,在银行业不良资产的组成中,存量上以国有银行为主,而增量上则以中小银行、农商行和农村信用合作社为主,而且伴随着经济结构调整的推进,中小银行的风险将会进一步暴露。 

二是非银行类金融机构不良资产爆发领域更为集中。信托、证券、基金等非银行金融机构的部分业务同样会存在不符合流动性、安全性的风险,同样会滋生不良资产。现在受政策调控以及经济形势等多方面因素影响,全国区域内到期债券违约、股票质押爆仓等事件频发,非银行金融机构中信托行业和证券行业成为重灾区。根据信托业协会数据显示,自2017年第二季度开始,伴随着类信贷规模的快速增长,不良资产规模也在迅速攀升,具体数据如下所示(单位:万元;个):                  

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而证券行业的不良资产主要集中在股票质押融资业务领域,截至2019年12月31日,A股市场质押总股数、质押融资余额,较2019年年初分别下降8.76%和13.2%;第一大股东质押比例80%以上的公司降至500家以下,较最高峰时下降三成;累计化解高比例质押风险公司近300家。

三是非金融机构应收账款及应收票据或将沉淀为巨额坏账。不良资产主要集中在应收账款和应收票据等领域,在经济下行、贸易摩擦等因素的影响下,企业经营压力增长,偿债能力堪忧,应收账款回收难度上升。据国家统计局数据显示,规模以上工业企业应收账款从2019年3月末的15.9万亿元上升至2019年11月末的17.92万亿元,部分应收账款及应收票据将逐步沉淀形成的坏账继续增厚不良资产储备具体如下图示(单位:万亿;%)。                                             

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基于整体市场环境的变化,资产结构的调整,风险偏好的变化,导致企业所面临的经济遇冷和偿还债务双重压力进一步加剧,造成不良高企。据市场不完全统计,制造业和批发零售业现已成为不良爆发的重灾区,由此导致房地产行业等下游行业不良贷款集中爆发的可能性也大大加强。

整体上,无论是金融机构还是非金融机构,不良资产规模近年来保持一定规模的增长,如何有效化解如此大规模的不良资产,保证实体经济的稳健运行,成为当前亟待解决的问题。 

二、全国不良资产行业生态体系概览

在不良资产行业市场格局上,不良资产出让方主要包括银行、非银行金融机构、非金融企业。

这三类机构作为不良资产一级市场出让方,通过直接出售、委托处置等多种方式将不良资产转让给处置方;在一级市场上,目前不良资产中间处置环节主要有国有四大金融资产管理公司、地方资产管理公司、银行系金融资产投资公司和外资系资产管理公司四类。

它们既是不良资产一级市场的接收方、处置方,也是不良资产生态链中最主要的参与者,既可以将其收购的不良资产包通过处置、重组、不良资产证券化等方式与不良资产包债务人的关联企业、上下游企业或者财务投资者达成处置协议实现盈利,也可以通过改善企业经营模式逐步提升企业资产价值,最终通过资产置换、并购、重组和上市方式等退出,实现债转股资产增值,获取收益。

还可以通过再次出让,将不良资产包整包或分包卖给二级市场上的非持牌民营机构、个人投资者、秃鹫基金等,赚取利差收益。二级市场主体则主要是非持牌不良资产经营机构,具体包括民间资本成立、专门从事不良资产管理业务的一般企业;大型企业集团设立并以处理企业集团内部不良资产为主的财务公司;从事不良资产清收、并购重组等业务的民间机构,以及境外投资者和秃鹫基金等。一级市场、二级市场及律师事务所、会计师事务所、拍卖公司及资产评估机构等周边市场共同构成了不良资产行业的生态体系:

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在这一完整的生态体系中,四大金融资产管理公司、地方资产管理公司、银行系金融资产投资公司、外资资产管理公司是连接一级市场(收购)和二级市场(处置)的枢纽,是整个不良资产行业运行的核心枢纽。

其中,四大AMC(华融、长城、东方和信达)诞生于20世纪90年代末的第一次不良资产处置浪潮,初期负责接手当时四大国有银行积攒的大量不良资产,以此支持金融业和整体经济的轻装前行,随后在商业化转型过程中,逐步发展成为金融控股集团,成为不良资产经营的中坚力量;地方资产管理公司系基于银监会2013年出台的《关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》而成立,开展金融企业不良资产收购、处置业务。

伴随着地方金融风险的不断加剧,地方资产管理公司的展业手段也从单一的收购处置向债务重组、对外转让等多种方式转型,获得银保监会批复开展不良资产业务的地方AMC已接近60家。

地方牌照放开后,银行类AMC以及非牌照民营类不良资产处置公司亦得以较快发展。截至目前,工行、农行、中行、建行、交行五大行已成立专司债转股子公司,不良资产市场参与主体日渐扩大。

2020年1月3日,中国银保监会公布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》。《意见》指出,要引进先进国际专业机构,吸引财富管理、不良资产处置、专业保理、消费金融、养老保险、健康保险等领域的外资金融机构进入境内市场。

2020年1月15日,中美双方在美国华盛顿签署第一阶段《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》,《中美贸易协议》第4.5条对“金融资产管理(不良债务)服务”作出专项约定:

一是双方承认在不良债务服务领域存在互利互惠的机会,愿共同在该领域促成更多机会;二是中国应允许美国金融服务提供者从省辖范围牌照开始申请资产管理公司牌照,使其可直接从中资银行收购不良贷款。中国在授予新增的全国范围牌照时,对中美金融服务提供者一视同仁,包括对上述牌照的授予。三是美国将继续允许中国金融服务提供者在美参与不良贷款的收购和处置。

自此,我国不良资产处置业务领域将正式向外资打开,美国金融服务机构可以从省级金融资产管理公司牌照开始,申请进入中国不良资产业务领域;当中国颁发新的全国范围金融资产管理公司牌照时,对中美申请者的审核条件也将一视同仁。  

整体而言,不良资产经营机构数量增长迅速,行业规模不断扩大。将不良资产市场格局由原来的“四大AMC”寡头市场逐步分化为“4+2+银行系+外资系+N”的多元化格局,行业集中度降低,市场化程度得以进一步加强。

三、不良资产经营模式

不良资产业务主要包括传统业务和创新业务两大类。其中,传统业务主要有转让出售、催收、诉讼(仲裁)执行、处置抵押物、债务重组、破产重整与清算等六种方式;创新业务主要有市场化债转股、不良资产证券化、不良基金、股质纾困业务等几种方式,其处置方式和适用范围如下表所示:

各类业务模式中,时效最高的为转让出售(具体包括单户转让、打包转让),业务周期一般在3-6个月;其次为催收、清收、以物抵债、不良基金及不良资产证券化,业务周期一般在1-3年;债权重组、破产重整和清算和市场化债转股耗时最长,一般周期为4-5年。 

四、2019年不良资产经营特点总结

(一)经济结构调整和宏观政策传导逐渐成为当前不良资产经营的主基调

当前不良资产的产生,更多源自于经济结构的调整、供给侧改革的推进,因此在这一轮不良资产化解过程中,更多的强调了对国家宏观经济政策的有效传导和执行,借助市场化手段和金融工具,发挥法律合规和风险管理的专业优势,承接地方资产重组,优化地方各类资产布局,改革剥离非主业及低效资产,既要实现国有资产的保值增值,进而提升国有资产在国民经济中的控制力和影响力,进一步适应新常态,推动经济新发展,又要输血民营经济,整合区域性资源推动当地产业升级,并为当地战略性新兴产业的整合提供定制化、专业化的专业方案,以推动当地特色资源的有效整合,最大限度提升社会资源配置的系统性、科学性和有效性,加速当地产业整合进度,助推当地实体经济跨越式发展。

(二)经济手段和政府支持协同推进逐渐成为当前不良资产经营的主导模式 

相较于前一阶段不良资产集中大规模爆发,本阶段不良资产集中出现的问题企业通常因为资金链紧张,只能通过对外进行大量借款应对到期债务,从而导致企业债权债务关系复杂,潜在债务难以调查,无法具体确定债务金额。而且企业借款较多,对外抵押资产情况也较为复杂,大多存在重复抵押、保全查封、冻结资产等情况,对不良资产收购造成较大困难;另外,各家债权人利益难以调和,导致业务开展进度缺乏效率。有鉴于此,在不良资产经营过程中,保持与当地政府的紧密联系,服务对象的选择上多听取当地政府的诉求与意见,对当地政府推荐企业以及当地龙头企业的不良资产进行收购和经营,确保不良经营过程中各项工作的有效统筹推进,逐渐成为本轮不良资产化解的主要路径。

(三)不良资产处置专业能力仍不能匹配多样化不良资产类型

在国内经济仍处于“三期叠加”阶段,伴随中美贸易摩擦、国内房地产行业严控等大背景下,加上各金融机构经过前几年的大量出表,相继而来的不良资产可能呈现出“大”且“难”的特点。因此,传统的不良资产处置方式已不能满足当下的处置需求,这要求必须对不良资产处置业务进行创新。然而,目前省内不良资产市场上的各个参与主体估值方法过于简单,简单的用破产清算法、诉讼执行清收静态估值,而没有全面的金融知识、意识和经验,不能综合利用各种金融手段去提升不良资产的价值从而获取更高的处置收益。 

(四)下游投资者匮乏,不良资产流转效率依然较低

统观国内不良资产行业格局,可以发现,一级市场活跃度高于二级市场,究其原因,主要是因为四大AMC受到监管政策的引导,逐渐回归主业,加大不良不良收购力度。地方AMC伴随着专业能力的不断提升,市场嗅觉越发敏锐,业务开展也出现较大幅度的增长。但相较于一级市场而言,全国范围内不良资产交易二级市场普遍不甚活跃,除江浙和广东地区之外,社会与民间资本参与程度大都较低,在一定程度上制约了不良资产的交易流转。

五、2020年不良资产行业发展展望

(一)2020年行业发展宏观环境分析

一是下行压力持续加大,春节疫情阻断经济弱企稳。2019年逆周期调节力度增大,社融增速逐步改善,实体经济企稳反弹。2020年是全面建成小康社会关键的一年,经济仍然有“保6”的需求,来年进一步加大逆周期调节力度将是大概率事件,财政政策和货币政策还有继续宽松的空间,货币方面,目前的利率降幅还很小,贷款基准利率仍有下探空间;财政方面,专项债仍可扩容,2.8%的赤字率还有突破的可能,基建仍是逆周期调节的重要着力点,会撬动更多的社会资本,加大传统基建补短板和新基建投入力度,会在一定程度上托底经济。但2020年春节期间,新型冠状病毒感染肺炎疫情迅速向全国蔓延,为避免人口大规模流动和聚集,采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施,疫情将打断中国经济的弱企稳,经济下行压力进一步加大,破“6”已成大概率事件,而一季度很可能破“5”。 

二是违约或将进入常态化,金融出清进入下半场。过去几年金融界经历史无前例的大出清,违约从金融体系的外围逐步蔓延到核心圈层,风险爆雷从过去的星星点点到如今的星火燎原,集中释放。2020年金融出清进入下半场,存量资产会大规模出清,春节疫情后这一趋势将更加明显。从资产端来看,中国经济至少还有10年的减速期,整体上波动向下:服务贸易逆差不断扩大、财政扩张表内规模有限、人口红利消退、房地产进入“白银十年”、企业去杠杆仍在途中,资产供给快速收缩,带动整体收益率下行。从资金端来看,未来货币政策或将整体克制,很难再出现大规模宽松。当资产端泡沫退潮,资金端狂欢结束,资产端收益比资金端的成本下降的更快,可以预见未来违约将会进入常态化。

三是强监管下金融乱象难再,逆周期特资经营展现空间。2017年金稳委成立后,大央行回归,开启监管统一化新时代。先是央行将表外理财正式纳入MPA考核,后由银保监会发布一系列监管文件掀起监管风暴,又有证监会加强公募基金流动性风险管理,年末大资管新规开始打破刚兑、禁止资金池、严控杠杆、规范并购重组、消除多层嵌套和通道。金融监管从分业到统一,防风险成为三大攻坚战之首,监管趋严背景下,金融乱象难在,套利空间缩窄,由此导致金融机构转表游戏停滞,隐藏风险加速释放,将会为不良资产经营行业提供更大展业空间。

(二)2020年不良资产行业发展分析

一是宏观环境变化加大不良资产处置难度。目前中国经济正处于换挡期、阵痛期和消化期的三期叠加阶段,诸多矛盾叠加、风险隐患增多,同时受到受棚户区改造,租购并举制度,PPP及房地产监管趋严等影响,基建投资和房地产投资趋于平稳或略有回落,诸多不确定因素决定经济还处在“L”型底部阶段,何时转向还没看到迹象,经济底、市场底还没有确立。而不良资产经营的逆周期特性决定了不良资产经营需在经济下行期储备不良资产,以自身专业优势做好资产存续期的风险管控,等到金融风险降低、经济发展上行期进行处置实现不良资产经营处置的最大收益,但目前的经济形势对不良资产经营机构的经营效率产生较大负面影响,难以在短期内通过处置实现价值,只能通过持续投入人力、物力、财力进行管理,成本越来越高,处置难度也越来越大。

二是外资入驻将发挥“鲶鱼效应”推动不良资产经营主体不断拓展服务对象并完善服务手段。

外部环境上,伴随着经济社会改革发展不断深化,经济由高速增长阶段向高质量发展转变,发展方式也从重规模、重增速的粗放发展方式向重质量、重效率的高质量发展方式转变。

行业竞争上,竞争主体日趋多元,开放趋势已势在必行。外部环境和行业环境的变化竞争越发激烈,客观上将促进不良资产经营专业化,服务客户多元化的发展。服务范围从金融机构向实体企业扩展,其中,对于金融机构不良资产的处置,依然是通过对外批量转让,实现资源优化配置;通过诉讼、催收等手段,使债务人主动或被动清偿债务,维护金融市场秩序,打击逃废债等失信行为,促进金融环境优化和社会信用修复;对于非金融机构不良资产处置,则将通过收购附重组等手段,为企业雪中送炭,化解风险;对于已经陷入危机、无法经营的企业,通过实质性重组等手段,联合产业投资人推动行业兼并重组,实现资源优化配置,使危困企业死而复生。

除了要服务进入破产重整程序的问题企业,不良资产经营机构还要向暂时性陷入财务困境但仍有发展前景的一般企业,甚至成长、成熟型的“优质”企业提供多元化服务。在这一过程中,不良资产经营主体可以充分发挥资产收持、资产重组、资产流转、金融保理四大功能,对短暂陷入财务困境的某类特殊客户群体,提供不良资产经营的特有业务服务,通过并购重组盘活存量,对低效资产实施剥离转让,支持完成技改恢复产量等方式,帮助企业化解债务危机,恢复生产水平,助力危机企业造血再生。 

三是不良资产经营将更多对接“互联网+”等新手段。互联网经济的快速发展,大数据、人工智能等新型信息化技术给不良资产经营市场提供了新的尝试和应用。最具代表性的是“互联网+不良资产”处置模式的兴起。

如“ 搜赖网”“企查查 ”“天眼查”等系统的数据服务模式,为不良资产投资者和处置团队提供数据查询服务;“阿里拍卖”的互联网资产拍卖模式,实现不良资产线上竞价和快速变现。

通过“互联网+不良资产”经营模式,能够通过发挥互联网的价值发现和市场发现功能,减少委托代理双方的信息不对称,打通处置方、投资方、第三方中介等各类市场主体,对错配的不良资产在互联网上进行优化配置,极大提高不良资产处置效率。

伴随着互联网技术的发展和网络经济的完善,不良资产经营的互联网展业路径或将成为一个整合资源的媒介,成为某一领域所有相关业务的全面综合服务的提供商,并以自身为基础,搭建闭合式生态圈。

在具体发展路径上,不良资产经营主体可依托“互联网+技术”优势,充分发挥不良资产经营前台与业务条线的高度契合的优势,快速响应市场变化创新产品和服务,对接资产方和资金方,发挥着资源整合作用。在此基础上,针对有资金需求的不良资产下游投资者,为不良资产转让业务构建交易平台,在提升不良资产流转效率的同时,全面提升对实体企业的“输血”功率。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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王彬:法学博士、公司律师。 在娱乐满屏的年代,我们只做金融那点儿专业的事儿。微信号: fuxianbubin

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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