雷猴的小号 作者：DM整理
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金交所只是“合规备案方”
“产品收益率比信托高，钱直接打给融资方，国资背景靠谱。”理财师在推介政信金交所债权类产品往往会使用以上话术。
金交所债权类产品，通常先在金交所登记备案、挂牌转让资产后，再由资产管理公司、投资管理公司、有限合伙企业等第三方机构受让，最后向个人投资者募集资金。
据业内人士反映，在金交所登记备案，是为了规避非法集资的风险。金交所则通过“场内挂牌、场外交易”的模式“避险”。金交所扮演的角色是“合规备案”。
区县级弱资质城投融资难、成本高、压力大
目前部分城投公司尤其是区县城投仍面临融资压力。部分西部地区城投平台表示“今年地方财政还是比较困难。虽然金交所定融的资金很贵，但是我们不得不发。”
对于资质较弱的无AA评级的城投公司，无法通过发债融资，同时因无抵押品无法通过商业银行做债务置换。
业内人士反映，“高收益率，再加上销售费用、通道费用等，金交所部分项目的融资成本可能高达15%。”，“资质好的项目可以找信托公司做，政府定融项目很少有评级AA的主体参与，最多有个评级AA的平台公司担保，所以融资成本不会低。”
而今年以来，江苏、云南等多地开始“喊停”高融资成本的项目，区县级弱资质城投融资无疑更加困难。
三方避险博弈，“私募性质”超募或成“非法集资”
金交所产品通道费率较高，但是大部分地方金交所不愿意承担风险。地方金交所、融资
方和第三方销售机构都在谋求“避险”，相互博弈。但温州金交所对于爱晚系列产品的处理，或能对后续金交所产品风险处理予以一定参考。详见DM专栏【非标负面】之前发文《温州金交所为无牌照私募当背锅侠，垫付25%本金开启处置先河》。
一般来说，金交所定向融资计划的承销商不垫付资金，没有购买余额或承诺包销的义务。而负责募资的承销商，往往与项目中的受托管理人是同一个主体。目前金交所产品的受托管理人，通常是地方一些非持牌资产管理公司、投资管理公司、财富管理公司、有限合伙公司等。
目前金交所产品主要是线下募集资金，大部分交易所不参与其中。过程如下：资产成功挂牌，融资方会收到一份项目挂牌通知书，或在金交所平台上看到挂牌公告，承销商便可以开始在线下募集资金。
金交所挂牌和私募基金备案类似，两者不同的是，私募基金管理人备案后，产品发行、资金募集都要受到监管，备案股权类产品就不能发债权类产品。值得注意的是，金交所挂牌的额度是多少就募集多少资金。一旦超募就是违规的。
业内人士直言：“事实上，金交所备案的定向融资类、债权类产品，属于私募性质，同一项目的投资者人数不得超过200人。”但部分项目存在备案登记金额为不超过2亿元，但起投金额仅20万元的现象。
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原标题： 非标融资变局：金交所政信定融是怎么回事？
