政信三公子 作者：政信三公子
来源：政信三公子（ID:whatever201812）
大家好，我是三公子。
(一)
周五晚上通常不会消停。
今天最大的热点莫过于一行两会和外管局发布的《标准化债权类资产认定规则》。
根据最新规则，信托、券商资管、基金子公司、私募基金发产品去买标准化产品时：
如果资金来源是银行理财，那么银行理财投资的就是非标，而不是标。
当融资类规模压降，信托无法继续给银行理财充当非标通道的背景下，银行必须帮助信托做大标品的规模，才能利用宝贵的融资类额度。
今天的规则出台后，银行理财也很难去通过信托等马甲买标品了。
不管是之前的资金信托新规还是最近的压降融资类信托窗口指导还是今晚的规则，都表达了同一层意思：
通道不见了。牌照红利没了大半。
信托发标品，然后找银行代销怎么样？
银行代销投标品的公募基金，1元起投；代销投标品的信托，100万起投。
银行会怎么选？投资人会怎么选？
莫非还是得埋头撸高收益的网红城投？
给非标套上一层标的马甲，散募资金去买没有什么流动性的私募债？高收益垃圾债小王子/小公主咩？还是接盘的隔壁老王？可是刚吹了牛逼提完分手，现在又转身回去跪求吗？
当然，也有正面的效果：
一手房的房价，恐怕是真要降了...
（二）
作为一名长期干非标的，现在准备转标的投机份子，我今天中午打开WIND看了一下截至到2020年7月2日的违约债券报表。
上半年，合计违约了73只债券，违约规模881.37亿元。在这73只里面，从数量看，民企和国企基本五五分。但是从主体看，73只债券，实际上只对应着29个发行主体，其中民企占到22个，比例75.8%。
除了北大方正是中央国企，青海盐湖和北大科技是地方国企，桑德环境是中外合资，中信国安、天广中茂和天神娱乐是公众公司外，其他的都是民营企业。不过应该乐观的地方在于，违约的主要是“老朋友”，旧面孔，比如：
康美、华信、信威、东旭、新华联、NB、华泰、丰盛、永泰、皖经、西王、力控、中城建、康得新等等，每一个单独拉出来，后面都有一堆同业在流泪。
作为臭干非标的，讨论债券不是内行，但讲段子没问题。
话说在东部某省，Z市和D市是几大民营企业就是“老朋友”了。当年面临内部经营和外部融资困境，加大民营企业老板聚在一起，商量与银行的抗争之策。
脑补一下场景。有老板翻开《三国演义》，分析道：
曹操南下荆州，在赤壁与孙刘联军对峙。
凤雏先生庞统向曹操献上一计，名铁锁连舟：
大江之中，潮生潮落，风浪不息；北兵不惯乘舟，受此颠播，便生疾病。
若以大船小船各皆配搭，或三十为一排，或五十为一排，首尾用铁环连锁，上铺阔板，休言人可渡，马亦可走矣，乘此而行，任他风浪潮水上下，复何惧哉？
银行的资金如同这大江中的潮水，可以帮助兄弟们与泡沫共舞，把企业做大做强。但如果处理不好与银行的关系，驾驭不了这潮水，轻则生产停滞，重则溺水死亡。
所以，我建议，兄弟们抱成一团，组成联盟，威逼银行给大家放款。若有银行不放款的，咱们就一起上，谁也不准还这家银行一分钱的贷款本息。
几位老板听后欣喜不已，觉得此计甚妙，于是互相担保，互为奥援，与银行展开博弈。
银行的钱不还也就算了，债券投资人可不信这套。不还钱？弄你。债券违约如同一个小火苗，很快就传导到表内贷款，又传导到联保公司，一时间：
船只一时尽着，又被铁环锁住，无处逃避。隔江炮响，四下债主齐到，但见三江面上，火逐风飞，一派通红，漫天彻地。
好在当地城投公司非常具有大局观，是最有力的奥援。虽然有些已经沦落到在市场上发行1年期的定融产品，但还是使出吃奶劲来给炸雷企业填窟窿。无他，一荣俱荣，一损俱损。
在非标展业中，做政信的有个核心业务逻辑：做城投，出事了还可以找政府闹。做民企企业，炸雷后就什么都没有了。
记得有次，我在某大行总行开会，讨论一个产业投资项目的情况。该大行部门总第一句就问：这家合作企业什么股东背景，是国企吗？
这句话可以理解成，不管是非市场化的政府项目还是市场化的产业投资项目，大家的投资逻辑都很一致：撸国企。不出事，强强联合，互相支持。出了事，肉烂锅里，尽职免责。
最近出事的假黄金案事主金凰，以及之前的龙力生物、天业股份、凯迪生态、辅仁药业等等，都有不少中介渠道给我推荐过。而给出的推荐意见出乎意料的一致：
起码是个上市公司，就做1年期融资，仅仅1-2亿规模，风险敞口这么小，还有足额的抵质押物，总不会1年就出问题吧？
这是个赌“看谁跑得快”的逻辑，我怎么也说服不了自己。铁锤姐花了一下午，仔细研究了这些企业的基本面后，然后就像看傻子一样的看着我。
骚操作不断，全部是民营企业的问题？不尽然，核心还是信贷偏见。
正路子走不了，只能搞野路子了。毕竟不管来自银行还是来自信托还是来自租赁还是来自民间等等渠道，只要是钱，难道不香吗？以至于很多民营企业从来就不敢考虑靠自身投资经营情况来还本付息的问题，而是努力借新还旧来保证资金链不断裂。好好的市场导向型的生产企业，把自己搞成了资金密集型的“金融”企业。
所以本次才要提银行支持实体经济。但一直推不动的原因，还是容错机制的问题。民企业务踩雷，就算初心是支持实体企业，但等到处置困难时，真是百口莫辩，沾一身翔，对每一个有过亲身经历的金融从业人员来说，都恶心得不得了。
早在2019年2月25日，银保监会就发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》：
商业银行要尽快建立健全民营企业贷款尽职免责和容错纠错机制。重点明确对分支机构和基层人员的尽职免责认定标准和免责条件，将授信流程涉及的人员全部纳入尽职免责评价范畴。设立内部问责申诉通道，对已尽职但出现风险的项目，可免除相关人员责任，激发基层机构和人员服务民营企业的内生动力。
冰冻三尺，非一日之寒。根据WIND数据，2019年的民企违约债券规模为1558.35亿元。
2020年6月1日，银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》：
抓紧建立“敢贷、愿贷、能贷”的长效机制…，商业银行要尽快建立健全民营企业贷款尽职免责和容错纠错机制。重点明确对分支机构和基层人员的尽职免责认定标准和免责条件,将授信流程涉及的人员全部纳入尽职免责评价范畴。设立内部问责申诉通道,对已尽职但出现风险的项目,可免除相关人员责任,激发基层机构和人员服务民营企业的内生动力。
我仔仔细细对比了2019年和2020年的相关说明，好像没什么区别哈？监管说话，好像有点空喊的意思，你说的都对，但是我不听。亏钱和顶雷的买卖不能干。
所以要想使容错机制真正建立起来，应该不能只靠文件的约定，还得靠上行下效，需要身体力行的实操支持。
对的，罗嗦这么多，就是为了引出下面这个八卦：
某大行终于内部下文，彻底放开了民企业务的内部容错机制。
所谓的大局观，不是监管提了建议，下面就要遵守。而是人对了，事就对了。人不对，就换对的人（这句话信息量爆表）。
（三）
最近朋友圈都在热烈转发两家信托公司刚兑了金凰项目的信息。三个问题：
其一，刚兑的钱是哪里来的？自有资金还是股东支持还是违规挪的？
其二，监管怎么看？应该如何打破刚兑？还是可以分情况讨论？
其三，会不会产生负面激励？投资人形成“按闹分配”的惯性，只要闹就能兑付。如果闹信托公司不解决问题就闹省监管局。
再不管用就到金融大街甲15号堵门子？
我最近看到很多投资人到信托公司维权的信息，也有很多媒体在大力转发，想问一嘴：这样做有什么意义？大热天顶着烈日举牌子，替媒体赚流量吗？
现在金融机构的情况，特别像2019年的城投，压力是顺着产业链从下往上层层传导，由体表传导到内脏。先是材料商倒霉，再是施工企业，再是私募租赁等非银金融机构，再是信托和银行。
所以金融机构的暴雷也是同样的传导路径，先是P2P，再是私募基金，再是租赁公司，现在轮到信托了。而银行后面有爸爸撑腰，还可以拿专项债增资，目前尚属于大二不倒的定海神针。
在这样的背景下，如果信托公司可以刚兑，早就刚兑了，何必要等到投资人来闹呢？如果没有能力刚兑，闹了也刚兑不了。
更可悲的在于，由于投资人来闹，信托公司名声臭了，后续产品发行不动，丧失了造血能力后，更加没有能力来给投资人提供资金支持了，新股东也会望而却步。新股东是来赚钱的，不是来接盘的。
所以大家看目前政府融资平台公司的现状，少数资金问题比较严重的区域，的确有一些金融机构诉讼，但这些诉讼都是给地方政府施压的手段，为了把自己的偿还顺序排的靠前一点，只要和地方政府达成较好的意向条件，很快就会撤诉的。从来没有真的撕破脸以至于查封和处置资产的情况出现。在认清现状后，有存量贷款的金融机构还在积极想办法帮着这些区域的平台公司在标准化债券的发行上想办法。
很早以前，我就在公众号的文章里不断地提出“共克时艰”的概念，并且把读者群的名字也改为“共克时艰”。这些踩雷信托产品的投资人应该怎么做呢？
首先，摸清对应信托公司的情况，是否还有刚兑的余力。
我觉得都闹这么大了还不兑付，应该就是没有能力了。此时更应该和信托公司的相关人员建立良好的私交，以便于随时了解最新和真实的动态。
其次，摸清项目底层资产的情况。
是纯政信产品的话还可以耐心等待，如果是工商企业类或者像青海ST这种破罐子破摔的困难户，能折价跑就折价跑，能收回多少本金算多少本金。这就类似于炒股票，作为乐视的投资人，横竖是凉透了，还不跑，等什么呢？愿赌服输。
如果等到破产清算，债务重整那一步，所有的债权人都冲上来分尸，到时候就是比拼关系和背景的时候了。如果你和信托公司真的那么头铁，也不至于沦落到现在还跑不了。所以与其捡点渣渣，还不如折价，早跑早了。金凰虽然刚兑了，但不是所有信托，都像这两家信托一样，股东有能力且有意愿提供支持。
最后，不要像傻子一样抱团，也不要浪费精气神去硬怼能力有限的管理人。
要另辟蹊径，有渠道直接找到工商企业的就直接去找工商企业，威胁没用，而是找找当地政府关系，居中说说情，虽然企业没钱，但兑付你那一两百万还是没什么问题的。只适合个别解决，群体无效。
话不好听，损失不小，操作难度也很大，听不听随意。
网络上有个段子：好的投资，买了以后会觉得自己像个废人。不好的投资，买了之后觉得正在做一番大事业，商战片一样刺激，天天都在锻炼大格局和商业洞察力。
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原标题： 讲一个扎心的残酷金融物语:要你命3000
