作者:开源证券
来源:雷猴的小号(ID:gh_6f903a861cab)
年初以来,信用债推迟发行或者取消发行的数量达到了311只,原计划发行总额为2386亿元。尤其是2月过后,推迟发行和取消发行的债券数量以及金额均较2019年有较大幅度上升;而年后正是市场流动性宽松,抢筹情绪高涨的时期。
节后信用债取消或推迟发行数量上升,要分两个阶段来看:
1) 3-4月的抢筹行情的同时却有大量债券取消或推迟发行;
第一阶段是情绪所主导
3-4月这一阶段主导推迟的是情绪主导的不确定性。疫情爆发后,明显宽松的货币及信用政策引起了3-4月的一轮一级市场的抢筹行情。虽然该期间发行火热,但海内外疫情仍存在较大的不确定性,情绪上的不确定性带来的是市场震荡,同时也使得发行人信心下降最终决定推迟发行。3月有32只债券选择取消或者推迟发行后在30天内又重新发行。
5月以来则可能是性价比在下降
进入5月,抢筹情绪已经降温,无论是一级发行量还是二级交易量都在下降,一方面是疫情不确定性在缓和,各行业已经陆续复工,发行人需要为应对疫情而补流的资金也逐步到位,资金的需求量在下降;另一方面市场流动性充足,债市收益率上行,可能导致性价比降低。
短期的市场修复行为不太会影响市场的信用风险
2) 可以先后被情绪及预期波动以及利率抬升所影响的融资需求,更多是企业的资本开支需求,譬如:5月后选择取消推迟发行的为高资质主体(AAA) ;
3) 企业的修复资产负债表的融资需求在此间应该所受影响不大,毕竟目前的绝对资金成本还在低位;
4) 资本开支的收缩大体上不影响企业的偿债风险,企业一般会在一个静态环境之中达成自身最大化的收益风险比,既然企业会主动收缩可得收益,自然不会扩大自身的风险。
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