掐指一算，聊聊2022年投资机会

（一）

七喜说，他们家在东城区有套老房子，进行了老旧小区改造。

政府给安排建筑公司，粉刷了外立面，更换了屋内管道，据说还要加装室外电梯。

七喜很感慨：

明明东城区财政穷的叮当响，但在老旧小区改造上，特别舍得花钱，身为人民群众的一员，幸福感和获得感真是max。

七喜的故事，对于我们充分理解当前的地方政府平衡“化旧债、保民生和促发展”问题，具有很大的启发意义。

在个人的理解里：

存量债务问题，可能会降低发展的速度，但并不会影响到六保六稳，尤其不会影响到人民群众的获得感和幸福感。

《求是》最新发表了篇文章，叫：

《从遵义会议看历史昭示》。

里面有句话：

“以新发展理念为指引，秉持以人民为中心的发展思想，团结广大人民群众，开启新征程的中国将无往而不胜。”

这句话换着理解：

旧发展模式要被淘汰了，人民群众的幸福感和获得感如何，胜过冰冷的GDP数字增长。

读到这里，想必你也琢磨出味儿来了：

房地产去金融化是大势所趋，不会因为短期的高杠杆房企出清而调整。

经历过房地产供给侧改革的阵痛后，以后就是保障房为主体的租购并举时代了。

（二）

昨天的文章叫《怎么看2022年的投资风险》，阅读量只有平时一半。经历过这一年的连环雷，估计大家都疲沓了。

今天说点积极的吧，2022年的投资机会。既然聊机会，就先谈几点对市场的判断。

第一，稳字当先。

稳字当先，就意味着财政政策和货币政策层面，都不会出现大的根本性变化，更多是“水多加面，面多加水”。

在过去，我们认为这种“和面”式的政策思路，欠缺主动性。但现在，我们应该都体会出了“中庸”的智慧。

易中天评论过“中庸”的内涵，中是“不走极端”，庸是“不唱高调”。

核心就是务实后见实效。

经历过这一年的监管从严和企业爆雷，市场依然在正常的轨道上行走，并没有脱轨。

这就是“见实效”。

为什么“中庸”会“见实效”呢？

为什么“水多加面，面多加水”反而有用呢？

之前分析过：

大数据让精准调控成为可能。

对于任何有可能出现风险的领域，定向撒气，定向出政策，定向收放水。实践证明，这样做，就能够定向解决问题。

既然新的方向要等到二十大后来明确，那么明年的前三季度，政策端都会稳字当先。

第二，结构性进取。

结构性进取，既有情绪支撑，又有事实支撑。

情绪支撑层面。

今年上半年的热点在哪里呢？

白酒和医药，也就是“喝酒吃药”。

我当时写文章评论过，不要基于这种现象就觉得牛市来了，恰恰相反，这是震荡市的开端。

为什么？

因为不管白酒还是医药，都是防御性版块。说明大家对市场特别悲观。

但是到了下半年，芯片和新能源领涨，这都是进取型版块，说明大家对市场不悲观了。

站在个人的立场上，对此是很好理解的。

对经济预期悲观的时候，就愿意考公务员，因为旱涝保收，现金流稳定。对经济预期乐观的时候，创新和创业呀！

事实支撑层面。

总有人觉得，今年的投资不好做。

但如果踩中了新能源、芯片和先进制造等版块，今年的投资就做的极好！

是赌性大吗？

换个角度理解，未来的大盘，如果就这样了，只存在结构性的机会，那么，主动去把握这些热点，难道不睿智吗？

2022年，我不认为市场会大落，也不认为市场会大起。

既然没有大起，如果继续跟踪指数和摊大饼投资，就会像今年一样，依然把握不住超额收益。

所以，2022年的市场，是结构性分化的，我们的投资，也要结构性进取。

第三，地产和城投风险整体可控。

本轮地产的供给侧改革和城投公司严控隐债，都是政策主动的，而非被动。

这是值得思考的地方：

主动摆到台面上的风险，都不算风险。

记得曾经看过一个对查理芒格的采访，芒格评价中国的金融去杠杆、严控隐债和地产出清，给予了极大的赞美。

同时，对美国2008年对经济危机的被动应对，诟病不已。

我原来也做过PPP投资，还是PPP扑克牌成员，就个人看来，PPP的最大优势，就是：

通过拉长运营期，把还款压力给分解到了未来。

地产和城投问题，有没有最终解？

解决的思路有很多，是个选择问题，所以，我不知道最终解是什么，需要持续的跟踪观察。

但我知道最底线思维的解决方案是什么：

拉长债务久期，时间换空间。

某些高杠杆房企和网红城投的借新还旧滚续不了，核心原因，就是再融资枯竭了，分摊到未来的债务立即面临变现打折的压力。

但如果通过追加增信或政策引导，重新把要折现的债务给分摊回未来去，流动性问题也就迎刃而解了。

高杠杆民营房企的历史使命快要结束了，结局也是显而易见的，三选一：

要么打折，要么时间换空间，要么转型。

但是城投的历史使命刚刚开始。

对于存量城投债，个别网红区域出现展期，个别网红主体出现打折，应该都是可以预见的，大家也都心知肚明。

但去掉这些“个别”：

整个存量城投债券市场，依然是最具性价比的稀缺资产，也是2022年最好的投资品之一。

我之前在中国高收益债投资的会员分享课里聊过，存量的城投债投资，就像障碍期权，具有显著的箱体波动收益。

这个箱体，上有顶，下有底。

顶就是刚兑，底就是展期。

这种投资，本金损失的风险是很小的，但二级波动带来的超额收益，却是显著的。

只要把产品的久期打足，就可以去把握这个时代性的投资机遇。

我们准备在12月20号发行第18期稳健型高收益债产品，200w起，需提供不低于500w个人金融资产证明。