政信三公子 作者：政信三公子
来源：政信三公子
大家好，我是三公子。
今天看到市场上有两只信托产品在卖，说实话，有些看不懂。我把两只产品的信息发到交流群里，各位业内大咖也纷纷表示看不懂。
大家做产品，赚的除了牌照红利，还有信息不对称的钱。
同一个项目，有的机构没有能力去识别、判断和管理风险，而有的机构对行业扎得很深，的确有风险识别和处置能力，活该他发大财，这就是核心竞争力。
什么？你觉得我是在吹牛？ 没错，的确是在吹牛。市场就这么大，大家的起跑线也基本一致，凡是显得独秀的，主要是胆子大和运气好，还有就是爹好。
比如前些年，大家都一窝蜂去投商业不动产，有的信托计划到期退出不了，持有的资金成本又高，打7折都无人问津。
信托是金融机构，又没有商业管理能力，只能展期。最后免不了被投资人给diss：
当年吹的牛哪儿去了？既然还觉得项目特别好，那你刚兑了，把楼拿走！过两年升值的收益都归你！
这时候就尴尬了，如果说项目特别好，为什么不刚兑？低价买栋楼，再冠上自己的名字，难道不香吗？如果说项目不好，那不就是打自己的脸吗？
好了，铺垫结束，聊聊这两个信托项目。我会把相关的名字都隐去，单纯就事论事，给投资人做些风险提示。
（一） 第一只产品是白酒信托。
业务逻辑非常简单，就是觉得茅台年份酒有升值潜力，且升值率高于年化10%。
所以发一只信托产品去囤茅台年份酒，期间储存在交易所，某民营参股的合资保险公司承包。
产品到期后，茅台年份酒的所有人（某大型经销商）按年化不低于10%利率（其中给投资人8%/年）来回购。
如果不回购，因为是超倍储存，所以信托来折价销售茅台年份酒即可回款。
看起来似乎毫无风险，毕竟，不管阿三闹事还是创业板董事长发飙，都利好茅台，因为以和为贵就要喝酒。
有没有感觉这个结构特别熟悉？因为假黄金就是这个套路，一模一样。
让我们一起捋捋假黄金的套路：
超倍的假黄金拿去抽样检测后储存共管，国有保险公司承保。如果到期还不上款，就把黄金折价处置。
最后什么结局呢？
黄金是假的，保险公司拒保，回购方资不抵债。
拿假黄金案子的要素与这只白酒信托产品进行对比，黄金比白酒更保值也更容易验明真伪；假黄金对应的国有大型保险公司的信用要大于白酒对应的合资中小保险公司；假黄金回购方实力（有两家上市公司）远远强于轻资产运营的白酒经销商。
但是，这家信托，依然做了。
当然，没有金刚钻，不揽瓷器活。这家信托公司的风控必然是认为自己可以识别、判断和处置风险的。
买这些产品的投资人，估计也心里觉得，如果不还钱，大不了去把茅台酒拉回家里喝嘛。
一件15年茅台3.5万元，100万的信托份额可以买28.5件。别的虽然不确定，但至少确认一点，就是这些投资人家里的房子真大，能腾挪出空间来装28.5箱茅台年份酒。
交流群里有茅台的经销商，他的反馈：
只有飞天茅台才有极高的流动性，年份酒没有什么流动性。而且之前，年份酒已经炒作过一波了，短期内没有什么升值潜力。
对了，推介材料里有一句关于保增值的论述是忽悠的。茅台酒不是越屯越香越贵，其最佳赏味期就是5-8年。
因为，茅台，不管是飞天还是年份，都是勾兑出来的调和酒。
（以上纯属个人偏见，不要误信，以信托公司口径为准。茅台就是信仰，我只是满嘴跑火车，图个乐子。）
曾经，我想做一只酱香白酒产业基金，收酒窖来屯年份酒。后来，和当地领导以及几家代表酒企座谈后，雄心壮志全被扑灭了。
大意是：
最好糯红高粱产地、最好的上游水源、最好的海拔、地段和微生物发酵群，最好的酒窖和渠道，都被茅台集团垄断了。大树底下不长草。
除了国台、钓鱼台、五星等少数酒企，多数酒企受限于资金和渠道，只能卖基酒，也就是30-50元/斤，微利，甚至亏损。很多小酒厂都还不上银行贷款，银行面对抵押的酒窖，无奈的流下了泪水：
这他娘的得喝到什么时候才能喝完！
所以大家可以看到微信上，突然涌现了一大批卖酱香白酒的广告，没办法，因为苦啊，不得不走微商路线了。
对了，上海有家知名私募，在茅台镇斥资收了俩酒厂，据说要搞几十亿的基金来进行产业整合。比我还有投机的前瞻性，当时的我，对其佩服不已。
经过一轮深度调研后，我和铁锤姐还有吴胜利，晚上聚在一起，看着灯火璀璨的赤水河畔，品着各式美酒若有所思，次日灰溜溜的滚回了北京，绝口不提此事。
对了，那家知名私募基金，今年的上半年爆雷了，被投资人堵了门子。
所以，各位兄弟姐妹们，别看我装逼的时候像个憨皮，但始终勇于直面惨淡的现实，该认怂的时候不但认怂，滚蛋的速度也可以让人望尘莫及。
从2017年下半年开始，我们到期的政信项目，一单都没续。因为看不懂了，不懂就不做。
而到了现在，我的内心又躁动了起来。非标转标是个大市场，逻辑非常清晰，又看的懂了。原来和平台公司闹过的那些不愉快，双方都是情非得已。
感觉双方已经犹如干柴烈火，就差一方先给对方发个微信递个软话，然后就是一场轰轰烈烈的再续前缘。
熟悉的味道熟悉的人儿，真香。
（二） 第二只产品是标品信托。
我在朋友圈看到一个广告：
某央企信托搞了一只期限12个月的产品，投向是某AA+评级的东部沿海某地级市平台公司的债券，给投资人的业绩比较基准是6.6%，也就是综合成本8%-8.5%左右。
如果这个广告信息是属实的话，那么这家信托一定是缺心眼。东部沿海地级市的AA+平台，期限12个月，做质押回购，实在太容易了，轻轻松松无风险套利4个点以上。
有这种便宜不赚，反而去市场上找三方来散募，估计是帮三方宠客户吧，相当于替隔壁老王辅导孩子写作业，局气！
有非常多的资金，在城投辣鸡债里扒拉超额收益。但是我几经咨询请教后发现，这个市场，是机会型的，有便宜可占时要果断下手抢，真实的市场常规缺口并不大。
当然，有很多之前做过结构化的区县级AA债券有折价拆结构化的需求，但随着城投债券越来越刚越来越稳，折价空间已经不大了。
至于东部地级市的AA+做结构化，还有极高的折价给信托公司捡便宜，那是不可能的。
（好吧，其实我知道这家平台，WIND可查的公开评级是AA，不知道找哪家野路子评级给搞到了AA+。过去几年发了些2+2+1的私募债，估计还有结构化的成分，中债估值有轻微折价。虽然股权是挂在市里，但实际业务在区里。这项目因缘巧合，独一份。私下说，安全性还是可以的，就是之前非标搞的有点多，流动性压力有些大。ps：别问我是哪家。）
之前三猪报的那单债券业务，就是发行人自持了一部分。现在找信托发产品，去二级市场上接走。过会流程用了三周，但被某头部机构的自营截胡接走了。
某头部机构的自营，买债的逻辑更简单：
江苏，AA，城投债，短久期，无负面，有多少接多少。
曾经的债券市场，是多么美好的市场。玩非标的一冲进来，一通猛如虎的骚操作，有种把标品给非标化的趋势。
以前发行的，真的城投债可以刚兑。那么现在发行的，披着标品马甲的非标城投债，还能刚兑吗？
聊到这个话题，最近，我去堵大老板的门子，拍着桌子说：
大老板，咱们也搞个定开的池子去配高收益城投债吧。城投债十几万亿规模，牵一发而动全身，没有人敢冒天下之大不韪，所以一直是刚兑的！
就连山地公园省，区县的AA城投债到期前，如果还不上，提前报备，省里也会提供支持的，更何况其他省市！
我把全国都跑遍了，项目储备多的是，梭一把吧，会所嫩模啊！
大老板鄙视的看着我，轻轻说道：
当年你做非标时，也是这么跟我吹牛逼的，说什么非标政信很稳，绝对不可能违约。
城投债从现在看，是没问题。你敢拍胸脯说，2-3年以后，也是全部刚兑吗？
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