债券球 作者：债券球
来源：债券球（ID：bonds-ball）
信用债十年，违约事件多有发生，然而回头看看，受伤最深的无疑是债券投资者，其中，散户投资者，可以一哭二闹三上吊，而机构投资者好像也只有通过舆论进行施压，除此之外，并没有特别有效的手段来保护自己。
一、偿债保障措施作用很小
一般债券的募集文件中，都会有关于偿债保障方面的描述，然而翻看各种募集说明书，具备特别实质性的内容几乎没有。以公司债为例，笔者以为里面最有效的大概也就是发行人承诺：
“1、不向股东分配利润；
3、调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金；
4、主要责任人不得调离。”
二、破产清算
债务到期，还不起了，可能很多人会很自然的想起破产清算，然而说实话，要真的做起来那真是太难了，尤其是国有企业。
《企业破产法》第二条规定“企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，依照本法规定清理债务。”债务违约，投资人的确可以依照相关法律，向法院提出破产清算的请求。然而，结合实际情况，投资者有几成把握打赢这种官司？就算打赢了，开始破产清算，实务执行真会那么顺利？在大多情况下，发行人大部分真正有价值的资产，可能大多都已经被抵押给其他金融机构了，比如：银行或者信托，破产清算之后，还能分到几个瓜、几颗枣？
如果发行人不破产清算，发行人正常运营，投资者还可以寄希望于当地政府能够有所担当，以及小概率的企业死灰复燃。
两害相较取其轻，正常的债券投资者一般不会、也不太可能寄望于破产清算，毕竟，企业在，偿债尚有可能，企业去，一切都成泡影。
三、被点穴
违约后：
投资者：你的生产经营应该如此这般？
发行人：看把你能的？
投资者：你把怎么把资产划走了，我咋办？
发行人：你谁啊，要不要给你翻个大白眼？
投资者：你流氓、你无赖……
发行人：你才知道啊！
当然，这纯属玩笑，相信大多发行人并不希望出现违约，毕竟，这不是什么光彩的事情，不到万不得已，是不会走上违约这条路的，更何况是国企。然而，不管是好的发行人，还是吃相较差的发行人，真的到了债券违约的时候，作为债券投资者实际上能做的真的太少了。
笔者曾经想过，是否可以通过在相关法律、法规里嵌入一票否决权制度，来保护债券投资者。比如，约定在发行人出现信用事件之后，投资者可以对发行人股东、董事、监事等方面的决策文件，进行一票否决。细细想来，无论是出于理论，还是结合实际情况，这种一票否决的立法的可能性很低。
在笔者看来，作为债券投资者，相对于把自己推到无奈的位置，更应当擦亮眼睛，不单纯依靠“AAA”、“国企”、“发光的财务指标”或者“支柱产业”等，充分把握风险，避免翻车，相信这才是正道。
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原标题： 信用事件中，投资者的无奈
