纾困之后的民企生存现状:频繁违约、发债困难、公司易主

人民币交易与研究 人民币交易与研究 作者:路闻卓立
2019-07-21 11:37 1274 0 0
轰轰烈烈的救助民企的计划已经开展一年,现在民企生存现状是什么样的?

2018年9月《在自己先祖的土地上流浪》一文引发了市场对民企流动性的关注,此后监管层开展了轰轰烈烈的纾困计划,信用货币双双宽松,但是在当前经济下行压力较大的宏观环境中,违约民企却越来越多,且当前的信用环境分化非常严重,民企融资更是难上加难,无奈只能通过股权换取流动性。

如果算上安徽省外经建设的私募债“16皖经02”,那么7月15日一天之内有5只民企债券违约(点击查看),轰轰烈烈的救助民企的计划已经开展一年,现在民企生存现状是什么样的?目前观测的结果是频繁违约、发债困难、公司易主。

路闻卓立在2019年信用市场中期展望统计了上半年违约的情况,上半年共101只只券发生违约(统计口径包含展期、技术性违约、交叉违约、担保违约),共46家违约主体,其中40家为民企,所占比重达到了86.96%。其中上半年新增违约主体有23个,除青海省投资集团有限公司、中信国安集团有限公司以及内蒙古霍林和煤业集团之外,其他的均为民营企业。

图/路闻卓立
数据来源/wind

时间拉长至2014年,这期间全部的违约主体数量则达到了123个,民营企业的违约主体数量达到90家,国有企业的数量只有19家。民营企业的经营状况、生存能力相对较弱,信用风险也更高。

图/路闻卓立
数据来源/wind

当然今年上半年的宏观经济环境是一个重要的因素。尽管监管层从去年下半年开始就陆续发布民企纾困政策,成立纾困专项债、资管计划、定向降准中小银行和县域农商行等,但当前供需两端均走弱,叠加贸易战的影响,因此民企的生存环境较去年仍难有明显改善。

当然民营企业自身经营也让市场对其的信任度降低,例如康得新虚增利润119亿元,宝塔石化的实控人涉嫌票据诈骗罪等。

高息发债

频繁违约导致企业发债也特别困难。根据21世纪经济报道,房地产公司的融资成本出现了罕见的极端分化的现象。7月8日,中央企业中海地产发行的一笔港元票据息率低至2.90%,刷新同业最低利率;三天后,泰禾集团在新加坡挂牌发行的美元债券,票息则高达15%,相差5倍。

在如此巨大的融资成本差异下,21世纪援引业内人士称,随着金融监管部门的数次出手和“房住不炒”的政策基调,今年下半年房企融资会继续收紧,部分房企将陷入流动性危机。

当然房地产行业有其特殊性,但从整个民企发债的情况来看,今年除3、4月份民营企业的净融资额为正值以外,其余均为负值。

图/路闻卓立
数据来源/wind

用产权换取流动性

在降负债、去杠杆的大需求下,用产权换取流动性成为民企的救命稻草。根据中国财经网报道,今年以来,A股上市公司易主案例频现。航锦科技、清新环境、华铁科技等上市公司纷纷披露称实际控制人拟发生变更的公告,而接盘方有四成左右为国资背景。

通过同花顺iFinD数据统计显示,今年以来,已有约90家上市公司完成实际控制人变更。尤其是环保产业,近期国资密集入场、多家地方环保平台成立。

北京理工大学公司治理与信息披露研究中心主任张永冀在财经网的采访中表示,这主要是源于部分上市公司存在经营困难,以及与大股东高比例股权质押等相关。国资接手可以稳定企业的生产经营,稳定宏观经济和预期,避免风险交叉和传染,保障社会就业。

天风证券在分析民企债券融资工具中总结道,考虑到当前信用环境和金融机构的风险偏好,民企债券融资工具虽对一部分较为优质的民企提供了支撑,但对债券市场的中期信用状态影响有限。该工具的设立只能防范优质民企在外部融资环境趋紧的情况下受到错误牵连,对原本就严重依赖外部融资、主营业务持续下滑甚至财务造假的资质较差企业,并不会提供帮助。与此同时,也很难彻底扭转市场当前总体信用收缩的局面,进入2019年违约情况仍在持续,这可能是信用债市场发展到当下阶段的必然现象。(完)

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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