杨老师的基建课堂 作者：杨晓怿
来源：杨老师的基建课堂(ID:msyangteacher)
近期的中美摩擦再次升级，加上国际经济复苏迟缓，外贸产业受到了持续震荡。在这样的大环境下，“内循环”话题的热度持续攀升；是否会转入内循环体系、如何发挥内循环的效用成为了大家普遍关心的话题。
实际上，如今我们所要构建的内循环是指：在既有国际经济循环体系不再稳固后，通过构建完整的内需体系，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这将给国内各行各业都带来巨大的机会。
但还有一点是非常重要的：发展内循环体系是化解地方政府债务的最佳机会，也是未来若干年内地方债务化解的最佳窗口期。
“内外双循环”的架构已为未来的发展指明了方向，但是如何帮助经济渡过当下的困境、展现新的内生动力，离不开积极的财政政策和进一步加强政府投资。因此，在“后疫情经济”时代中，政府投资将进一步发力。未来政府投资发力的主要领域将是：
首先是扩大要素供给。
要积极扩大内循环、促进完整的内需体系，自然需要加大生产要素的供给，才能使得循环体系加快“动”起来。但由于许多因素，我们有很多生产要素还没有充分挖掘、利用起来；如今的市场化改革，正是要改善这一点。
其中需要政府改善与发力的包括：土地供给、人口流动、金融市场建设、科技创新领域。对应的，未来数年中政府需要加大土地整理、户籍制度改革、公共服务体系建设、金融市场建设与监管、科研教育与各类基础产业的投资。
其次是保障要素流通。
当生产要素开始扩大供给，那么下一步必然是建设完善的要素流通机制，保障整个生产体系以市场化的、高效的方式进行。对应的，需要建设大量物流设施、交通设施、金融基础设施、信息基础设施来保证整个要素的持续、高效畅通。
以及完善资源配置体系。
当市场高度发达后，一部分资源得到了有效配置；但我们也要意识到，仍然有一些领域是自由市场无法有效配置的，需要政府补上、进行调节。这既是稳定发展的需要，也是成熟社会的必然。这些需要政府配置资源的领域包括：公共卫生、城乡基础设施、生态环境保护、重大科技进步等公共领域，以及对社会弱势群体的帮扶。
因此，我们不难发现，在加强内循环构建的过程中，政府投资仍然将起到引导作用、核心作用；既在投入、生产端进行大量投资，也在分配和再投资阶段起到关键作用。
地方资产与债务的资本化
既然在构建内循环的过程中，需要政府投资起到非常关键的作用，那么为何当下政府投资迟迟未能发力呢？这和地方债务始终处于高位、积极财政发力空间有限有很大关联。从现实情况来看，政府加强投资的趋势是必然的，但是如何操作、如何把控风险，同样非常重要。
在内循环的大需求下，地方政府投资有以下趋势：
首先是盘活存量资产。
在今年的两会期间，国家发改委公布了全国政府资产共有1300万亿。虽然当下地方政府的债务相比收入显得比较庞大；但是与如此庞大的资产规模相比，实际上说明了地方政府资产的有效性、利用效率非常之低。
因此，通过盘活存量资产就可以缓解相当一部分债务压力；当下国有资本制度的改革也使得盘活资产不会导致国有资产流失、实现债务化解与资产活化的双赢。当下政府真正缺乏的，实际上是资产的盘活与运营能力。
其次是进入资本市场。
随着我国资本市场的不断完善，多层次的市场体系正在成型。与此对应的，许多地方国有企业也正在逐渐进入资本市场，近两年已有多家地方城投控股A股上市平台，打开了资本市场的大门。因此，针对政府投资的各项要素供给、流通、配置项目，都可以进行资本化，或者从资本市场募资进行投资；也可以培育专门的市场主体、通过市场化的方式进行运营管理，最终进入资本市场。
以及资产与债务资本化。
盘活存量资产、以及进入资本市场，最终的结果就是将地方政府的资产与债务进行资本化；通过间接融资的方式最终转向直接融资，既降低潜在的风险，又消解地方政府的债务压力。
因此，加强内循环、加强政府投资不仅是现实的需求，还是地方政府解决债务问题的最佳机会。
如今地方政府的债务高压，已经影响到了积极财政的运行效率和宏观金融风险，到了不得不解决的地步；从宏观而言，上层也一直寻找解决地方债务的时机。
在2020年这个特殊的、全球货币超发、逆全球化抬头的年份，通过政府投资推动内循环体系的完善和建立，是既稳定经济发展、又解决地方债务问题的绝佳窗口期。
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原标题： 内循环：解决地方债务问题的机会
