未来真会2.0倍与0.2倍PB银行股并存?华丽转身的兴业银行能飞多高?

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2021-04-30 11:17 484 0 0
在这场结构性分化里,大浪淘沙出投资机会。

作者:夏心愉

来源:愉见财经(ID:fish-finance)

未来的银行股怎么投?在“愉见财经”来看,再谈“整体破净”、“平均PB”之类的概念可能就快OUT了。因为银行业的结构性分化将越来越明显,不是谁最便宜谁好,而是谁最具龙头价值谁好,或者,谁最具结构性动能谁好。

截至今日(4月29日)收盘,城商行龙头宁波银行PB2.34倍了,“零售之王”招商银行PB2倍了,举起科技型零售银行大旗奋力转型的平安银行1.51倍。但是,部分转型滞缓的大中型银行,PB还是多年来长期徘徊在0.5倍左右。

所以很显然,估值分化的背后,是银行经营出现了严重的分化,究其本质,还是看战略转型是否成功,是否跟得上这切换的经济引擎与金融科技的大势。经济增速换档、低利率时代来临、金融竞争越来越开放,再按老一套,过重过于亲周期又过于依赖一张牌照下的甲方优势,恐怕,只有越来越难。

说到最具多样性也最有看头的股份制银行梯队,成功转型的先驱是招行,近几年转型步子最猛的是平安。资本市场的眼睛是雪亮的。

接下来,还有谁? 

“愉见财经”想带大家关注:转型已有看头,但因掌舵人交替还留给市场不确定性的——兴业银行。 

大家可能没有注意到,过去一年里,兴业银行的股价涨了48%! 

如果对兴业银行的刻板印象还留在那个“同业之王”的名头,那也是很OUT了。这家银行已经走出一条“全财富轻资产银行”之路,历经了2017~2019年三年转型,兴业银行已从“同业之王”模式转向“商行+投行”。

2021年,兴业银行提出“绿色银行、财富银行、投资银行”的全财富轻资产战略,当下阶段处于基本面拐点、新战略开始实施的拐点阶段。拐点,是有不确定性,但一旦看准了,就是机会。兴业银行过去一年的股价表现已经部分应证。 

兴业银行刚刚发布的一季报也印证了其财富投资银行逻辑。纵向比自己,兴业银行一季度中收同比增幅34%,这一增速是在2020年已经快速增加的基础上继续加速10个百分点的;横向比同业,兴业一季度的中收增速全系股份行第一。

中收为何高增,投资银行和财富管理方面收入贡献或许功不可没,这也再次印证了该行的“财富银行、投资银行、绿色银行”全财富轻资产银行战略,是符合时代环境和兴业银行禀赋的战略。

举几个援引自浙商证券邱冠华团队的研究数据,以此应证兴业之“兴业”: 

1,资负结构华丽转身:2016年末至2020年末,资负结构优化调整:资产端,贷款占比从33%提升至49%;负债端,存款占比从47%提升至56%。

另据该行一季报数据,其在报告期内加快了贷款投放节奏,贷款占比继续攀升,在资产中占比较年初提高2个百分点至52.24%,各项贷款余额4.18万亿元,同比增长15.06%,同时,信贷资金持续向绿色发展、制造业、普惠小微等实体经济重点领域和薄弱领域倾斜。 

2,资产质量脱胎换骨:2016年末至2020年末,不良率由1.65%改善40bp至1.25%,关注率由2.59%改善122bp至1.37%。资负结构深度调整背景下,资产质量改善幅度还显著优于同业,殊为不易。

今年一季度,兴业银行的不良继续保持“双降”态势,其中,不良贷款余额较年初减少4.63亿元,不良贷款率1.18%,较年初下降 0.07个百分点;关注类贷款占比1.27%,较年初下降0.1个百分点,新发生不良也呈好转态势。与此同时,拨备覆盖率较年初提高28.69个百分点至247.52%

3,盈利增长更有质量:营收方面,中收增长领跑同业,2020年中收同比高增24%,增速居上市股份行第二;利润方面,真实盈利能力优异,不良和拨备统一标准测算真实利润,2018年以来兴业真实RORWA持续回升。

该行一季度实现营业收入556.63亿元,同比增长10.75%;归属于母公司股东的净利润238.53亿元,同比增长13.67%。值得一提的是,兴业的一季度营收增速是居于股份行第一的,这在今年一季度投资收益高基数的基础上殊为不易。

再说几个市场上对兴业银行仍有的误区,同样援引自浙商证券银行研究:

1,兴业规模落后吗?有声音对兴业规模增长趋缓提出质疑,其实兴业已经从规模增长转向价值增长。经济转向高质量发展,银行经营也应追求价值增长,而非一味追求规模扩大。①价值规模角度,统一不良认定和拨备计提标准后,兴业的归母价值排名稳居上市股份行第二,仅次于招行;②价值增长角度,兴业归母价值增长快于资产,增速排名由19年第七提升至20年第三。

一季度末,兴业银行总资产7.99万亿元,较上年末增长1.26%,同比增长7.85%。 

2,兴业盈利不强吗?有声音对兴业盈利增速较慢提出质疑,实际上兴业盈利增速已经回到行业领先地位。兴业利润累计增速从19H1的落后行业平均5pc到20A反超5pc;20A拨备前利润更是高增15%,增速排名上市股份行首位。 

3,兴业武功已废吗?有声音认为兴业同业优势已无用武之地,其实恰为转型提供抓手。兴业借助银银平台形成独特的2F2C模式,借助中小银行伙伴触达客户。相较传统财富业务的2C模式,放量更快、效率更高。20年末银银平台连接2177个金融机构,财富产品余额高增87%至1387亿,潜能已现。

各位也许会追问,家家银行都有一套转型战略,我们在业外怎么判断他们是嘴把式还是真把式,转得到底成不成功,转型成果要怎么科学衡量?

“愉见财经”建议大家不妨拿着这样的三把标尺来量一量。

其一,战略方向是否正确、且有定力。 

选取好的战略,符合时代环境和银行自身禀赋。

比如,经济下行背景下,零售战略是一个更恰当的战略,这是招商银行十几年前开始做零售业务的理由;

比如,集团客户资源极为丰厚的情况下,银行做零售业务具有很强优势,这是平安银行做零售转型的理由;

比如,碳达峰和碳中和背景下绿色产业发展引来契机,兴业银行作为国内首家赤道银行有先发优势;间接融资趋缓、直接融资大发展的年代,财富管理和投资银行将成为银行新的主要增长来源,兴业银行市场化的基因和强大执行力就非常匹配。因此,兴业银行“绿色银行、财富银行、投资银行”的全财富轻资产战略就非常吻合时代环境和自身禀赋。

坚持好的战略,方向对了,持之以恒才有成效。招商银行十几年如一日干零售,平安银行近四年持续推进零售转型。兴业银行转型未来能否成功,关键取决于战略能否坚持下去。如果能够保证战略和经营的稳定,在正确且适合的道路上持续努力,兴业银行战略转型成功指日可待。

其二,管理层的选择与磨合。

战略是否能够稳定和有效执行,很大程度取决于管理层。宁波银行的管理团队以陆华裕董事长为代表,招商银行的管理团队以田惠宇行长为代表,平安银行的管理团队以谢永林董事长为代表,这几支管理团队的专业务实、锐意进取,都是大家有目共睹的。

但这一点,在兴业银行这里可能是暂时留给市场的不确定性,董事长一职还空缺。但没事,如果我们观察到,新董事长任命落定,班子磨合好勇往直前,兴业的转型成功,应该也是箭已在弦。 

其三,机制建设是否能配套。

这一点是决定战略执行效果的。其中最关键,就是人! 

银行业竞争越来越激烈,用人机制僵化、人才流失的银行很难在未来的竞争中胜出。所以我们看到银行业里,估值高一些的,员工狼性一些,给年轻人的晋升空间大一些,薪酬水平也明显高一截。我个人觉得很好,没问题。 

再者是掌舵人的年富力强、专业精神与战略定力。 

过去五年,有三家银行股是涨幅最漂亮的。宁波银行股价上涨334%,招商银行上涨242%,平安银行上涨180%。这三家银行的共同点是:管理层稳定并且积极作为!

宁波银行董事长早在2000就抵任该行行长,5年后上任董事长,宁波银行以战略定力、和同时改革锐意进取而著称。

招商银行,33年来只有过三代行长,一代行长交接一棒要跑十几年,成其稳,著名的零售基因、轻型银行是三代行长一脉相承下来的。即便中间纠偏过两小战略,但战略过度非常平稳。

平安银行董事长谢永林虽是2016年底才上任,但他1994年就加入了平安集团,因此已在集团享有相当威信和支持,而且,出生于1968年的谢董事长仅53岁,这在上市银行掌舵人中属于年富力强,这也带动了市场对现有管理层的稳定和专业具有强信心。谢永林上任银行董事长后战略坚定地带领平安银行零售转型,过去五年的股价表现就是市场最响的掌声。 

说回到兴业银行,股价从2020年9月30日以来一度累计上涨超过70%,这说明投资者对于兴业现任管理层的经营成果是相当肯定的。现任行长陶以平从2016年初任职,2019年9月起代理董事长一职。 

不过毕竟,从前任董事长高建平退休以来,兴业银行董事长已经悬空近2年。近期兴业股价有所回落,一方面固然和市场大势有关,另一方面或也体现投资者对管理层落定的期待与不确定心理。 

未来管理层确定以后,兴业银行战略的延续性、管理团队的磨合,机制建设的配套,是业内关注的焦点,均十分考验管理层的智慧。

兴业的转型其实基础得天独厚,如今“身”已转,“型”待续。“愉见财经”将会陪伴各位一起观察下去。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 未来真会2.0倍与0.2倍PB银行股并存?华丽转身的兴业银行能飞多高?|愉见财经

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