今天信息量爆表!

政信三公子 政信三公子
2021-06-23 12:00 413 0 0
当一个省部级的直辖市在努力多举措化债,并明确表态“不会新增违约主体”时,还是要给予适度的一定期限内的认可和支持。假如某市的平台公司,已经失去了造血能力,且今年要兑付100e的存量债券。

作者:政信三公子

来源:政信三公子(ID:whatever201812)

(一)

在过去的公众号文章和会员线下交流活动中,聊到化债,我经常引用赤壁之战的故事来代指地方化债:

最后的努力,就是铁索连舟。

最糟的结果,就是火烧连营。

最好的希望,就是如履平地,旗开得胜。

最坏的打算,就是弃车保帅,留得青山。

今天天津恳谈会,非常有担当。不想过多评论,只想引用一位地方主官的话:

再大的金融机构也是机构,

再小的地方政府也是政府。

当一个省部级的直辖市在努力多举措化债,并明确表态“不会新增违约主体”时,还是要给予适度的一定期限内的认可和支持。

毕竟,对衣食父母,还是要有基本的尊敬和包容。风水轮流转,万事留一线。

(二)

昨天发布《国资向前,财政后撤》的文章后,有位地方城投公司董事长和我说,太精辟了。

其实并非空口白牙的胡聊瞎猜,因为有个地市,正在陆续把融资平台公司的股权,从财政局剥离,划转到国资委名下。

这意味着什么,不言而喻。

在过去,大家认为的铁锁联营,就是绑架全市乃至全省的平台,通过担保乃至往来,给存在债务压力的个别平台公司输血。

一方有难,八方支援。

一荣俱荣,一损俱损。

再后来,河南的300亿和天津的200亿基金出来后,大家觉得,单纯绑定兄弟平台公司是不够的,还要绑定存量金融机构。

金融机构要和平台公司共克时艰,一起解决问题。

但是,这种模式,也仅仅是有存量债权的金融机构,在变更承债主体,顶多利息低了,期限长了,但是,很难再有增量。

到现在,很多地方ZF看的很明白,打铁还需自身硬。外部金融资源支持不足,就自力更生,收购和培育属地金融资源。

所以,现在的城投公司,因所隶属的区域和城市不同,分化是非常严重的。

困难的城投公司,拉下老脸,被动去求金融机构续作展期。也有些宽裕的城投公司,正在四处出击,收购上市公司乃至金融牌照!

金融牌照的力量是非常强大的,可以给地方ZF加上极高的杠杆。

假如某市的平台公司,已经失去了造血能力,且今年要兑付100e的存量债券。

地方ZF的最佳策略,不是去挤压其它国企凑钱代偿,而是把本来应该偿债的100e,拿去给属地银行增资!

就算属地银行仅仅增资了100e,保守估计,如果放大8倍杠杆,就可以撬动800e的资金出来!

如果说,从更宏观的视野来看,平台公司和地方国企的债务,是地方ZF加杠杆造成的。

那么,要解决平台公司和地方国企的债务问题,就要给属地金融机构加杠杆,然后用杠杆来解决杠杆。

面对巨额代偿债务,靠经营回血是没戏的,很多时候连利息都负担不起。

杠杆造成的问题,必将通过杠杆的转移来解决。也就是,城投公司和国企债务是特殊时代里的问题,也必将在特殊时代机遇里解决。

(三)

晚上看到易购的公告,主要涉及两方面。

其一是发行股份购买资产。

其二是老张的股权转让,等同于出局。

如果大家看到过,我从去年开始,到今年初,在公众号和知识星球里,写过的基于公开信息的,对小狮子后续发展的推演,就知道,目前的进展,与当时的推演,基本上吻合。

当时的推演,主要提到了两件事。

第一,核心资产是种子。战投都不是做慈善的,最核心的资产是要保的,就是易购。

至于非易购外的其它版块,债权人和小狮子,共克时艰。

其二,老张出局,是问题解决的开始。

言归正传,从今晚的公告上,大家可以很简单的从字面上推断出一些信息:

老张从易购出局了;易购要以发行股份的形式,卖身给战投了。

最后聊个悬疑问题。

去年,爱玛家战投,小狮子选择了继续股权持有。当时就有人说:是爱玛家把小狮子给拖累了。如果小狮子拿回那笔钱,也不至于出现今时今日的局面。

对答案的猜测,比较敏感,写到了知识星球里。

回顾整个故事,老张更像个孤独的英雄。

老张讲义气,做了很多事情。而对于一个企业家来说,讲义气是把双刃剑,很容易碍于人情,背负一些本来不必背负的压力。

除此之外,不管是企业家,还是资管机构,都要学会拒绝资金。来钱太容易,花钱就会大手大脚。

就如同高收益债,很多人劝我快速上规模挣大钱,都被我婉拒了。如果你做一件事是为了长远,那么就要稳扎稳打。除了活的潇洒之外,活得长久要更重要。

(四)

沉寂好久的高博,在安信证券的策略会上进行了主旨发言。

高博提到:

“经济的长期问题是【边际资本报酬递减】,这与日韩历史进程是很接近的,对应的也是【资本报酬率的持续下降】。

对比其他国家,长期回报下降与利率中枢下降是正相关的,而中国是相反的。

中国利率在转型期不降反升,对应在微观层面表现为利润都被利息吃掉了,股权利润被侵蚀。”

高博认为这种现象是不合理且不可持续的。在未来,利率长期下行。这意味着:

很多财务成本比较高的公司,随着利率长期下行,企业的利润指标反而会变得好看。未来的10年,权益投资会变得容易。

个人觉得,挺难的。

皇帝的女儿,就算不嫁给王子,也可以选择单身。除非皇帝宣旨要求下嫁并有难以承受的惩罚措施。

既然未来是市场化,那么企业的融资利率,尤其是发债利率,必然会产生分化。

好企业才会显著受益于利率下行趋势,财务指标得到改善,利润率大幅回补和反弹。

有重大瑕疵和历史包袱的企业,即便利率下行里,融资成本也会不降反升。

逻辑很简单,好企业的投资回报率在提高,投资好企业可以获得更高的分红。

如果此时投资差的企业,就要评估,糟糕企业的风险补偿,与好企业的估值增长,哪个更划算。

如果好企业的估值增长更快,那么投资人就会要求差企业提供更高的风险补偿。

对于差企业来说,无异于雪上加霜。这是自然出清的过程,是良性的。但中间的过程中,也必然存在错杀和误砍,考验甄别眼光和管理能力的投资机会出现了,诸君各自把握。

综合来说,不管是津门,还是化债,还是小狮子,还是利率下行,我觉得都是好兆头。

投资最怕的就是不确定性太多。而现在一系列事件都在表明,各种不确定性在降低或减少。

像津门恳谈,本身就表明了属地ZF的态度,是在主动降低不确定性。

像金融化债和转嫁杠杆,也是一种行之有效的路径和方案。

像小狮子的增发和转股,一个积极作为,确保上市公司更好成长且不受太多牵连的方案,水落石出。

像利率下行,未来10年的大权益市场启航,也符合经济发展的规律,一切都在进入正轨。

虽然问题依然很多,但大家看看自己,再问问身边的朋友,经历过几波市场的冲击和考验后,迷茫的人越来越少了。

大家陆续找准了自己的定位,确定了生活和工作的目标,都在努力的奋斗。我觉得,这就是最好的时代。

不迷茫。               

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 今天信息量爆表!

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