浅析担保行业打分卡

琦言八语 琦言八语
2021-09-24 07:02 181 0 0
行业打分卡主要用于学习,以及短时间内对行业格局和主要标的有个大概认知。

作者:Study77

来源:琦言八语(ID:Study_77)

最近开始学习担保行业,初步对有债券担保业务的担保公司进行了打分、排序及分档。今晚简单聊两句,抛砖引玉。

第一,担保行业盈利模式很差,高风险低收益,区域及行业集中度还高,盈利能力自然好不到哪去,因此收入及利润等指标对于衡量主体的代偿能力意义不大,实际代偿能力/意愿要看担保公司的政策属性。有点城投的意思,但又没有城投债的“金身信仰”,市场对其认可度分歧较大。个人建议直接规避部分市场化主体,如中合、瀚华等全国性担保公司,以及某三家主业在省外的地方担保公司。

第二,担保业务种类繁多:先分直保与再担保,其中直保分为融资性担保和非融资性担保(诉讼保全、履约等),最后融资性担保还可以分为直接融资担保(如债券)、间接融资担保(如借款类)及其他,不同业务模式差异较大。且同一种业务,特别是再担保、间接担保等,由于地方政府及相应担保基金的支持力度不同,甚至和当地银行的合作方式不同,都可能导致同一业务、不同主体间的风险收益比差异极大,需要对重点主体逐一仔细分析,但担保公司直接发债主体较少(14/51家),存在信息披露不充分等问题。同时,在看代偿能力指标时,一定要分清(融资)担保余额及担保责任余额等口径,详见《融资担保公司监督管理条例》及配套制度,本文不再复述。

第三,对于担保公司打分卡,可以从代偿能力及代偿意愿两个角度进行衡量,后者比较好说,考虑到担保公司的成立目的,多为支持省内小微、民企或平台公司,因此一定要买对省内主体进行担保的债项。对于代偿能力,可选指标较多,本文选择股东背景(最重要,政策为王)、实收资本、净资产、担保责任放大倍数(也比较重要,所以要分清是哪类业务、是否是责任口径等,个人建议选择直保责任余额,而非信披中常见的融资担保责任余额)、当期/累计代偿率、累计代偿回收率、担保损失准备金/在保责任余额(类似银行等机构的拨贷比,担保公司的担保损失准备金也比较奇葩,和银行、租赁等机构的拨备不一样)、债券担保质量(直融是发展方向,且可以动态观测,不需要苦等年度报告;区分度建议用YY等级而非外部评级)以及尾部风险情况(本文用的YY等级为8~10级债项占比)作为评价指标,同时用成立/增资时间(放贷机构刚成立或快速发展期不良率会低估)、再担保情况(再担保虽然政策属性强,但超低收益、较高代偿率影响偿债能力,且未体现在放大倍数等指标)、委贷情况(部分主体为了美化代偿率,常通过委贷代偿出险项目,因此该部分资产的不良率可能很高)以及特例调整项(如同时经营小额贷、租赁等业务的-3;近期有监管处罚等负面舆情的-10;以及主业在云贵等地的扣减相应分数等)进行一定的调整,最终得到担保公司的打分、排序及分档:

再次强调,行业打分卡主要用于学习,以及短时间内对行业格局和主要标的有个大概认知。但受限于模型指标选取及数据可得,以及部分行业个体同质化弱、差异化强(如安徽担保极强的政策性没有充分体现,以及再担保带来较高的代偿率等影响得分),很难对所有主体的得分都恰到好处。还是需要后续持续深入学习,加深对单个主体的认知。

因此,关于担保债项,欢迎读者朋友们批评、指正,多交流,共同进步。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 浅析担保行业打分卡

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