5月企业债发行规模骤降;城镇化建设专项债注册加速,“直通车”机制锦上添花

中证鹏元评级 中证鹏元评级
2021-06-03 17:00 329 0 0
市场概况:5月企业债发行3只,发行规模30.5亿元,环比分别下降96.7%和96.5%,同比分别下降75.0%和76.9%。

作者:史晓姗

来源:中证鹏元评级(ID:cspengyuan)

主要内容

市场概况:(1)5月企业债发行3只,发行规模30.5亿元,环比分别下降96.7%和96.5%,同比分别下降75.0%和76.9%。(2)5月企业债偿还规模293亿元,净融资为-262.50亿元。当月,没有企业债取消发行。

市场分析:(1)本月仅3个省份发行企业债。(2)发行主体均为建筑装饰行业。(3)7年期为企业债券主力期限品种。(4)企业债券债项级别均为AA+级,高级别主体和债券数量占比环比上升。(5)本月企业债券平均发行利率上行、平均发行利差扩大。(6)担保比例较上月下降,主要是低级别主体减少。(7)国信证券企业债券承销规模最大。

市场观察:(1)新型城镇化建设企业债注册加速。截至2021年5月末,发改委共审批通过8家企业的县城新型城镇化企业债,目前已成功发行2只,分别是“21郓城债”和“21龙港01”。如何平衡发展与风险,是当前需要处理的关键问题。第一,对于资质相对较弱的地区,可以集中打造AA级城投、进行资源整合,明确产业规划。第二,对于产业规划不明确,经济财政较弱的地区,其基础设施建设短期内仍以财政资金为主。或可以考虑跨区产业规划、城市群发展,以核心城市带动周边地区发展,此时可以考虑“集合企业债+政策担保”的形式。(2)2021企业债“直通车”新增5个地区,促进区域内企业债市场发展。2021年5月7日,国务院发布《国务院办公厅关于对2020年落实有关重大政策措施真抓实干成效明显地方予以督查激励的通报》,对9个行政区域内企业申请企业债券实行“直通车”机制。截至2021年5月末,在名单有效期内的城市有20个,除上述10个城市外,还有2020年纳入名单的10个城市。截至2021年5月末,2020年纳入名单的城市发行企业债券925亿元,较上年增长40.7%,远高于企业债市场整体8%的增幅。整体看,纳入企业债“直通车”对当地企业债发行有一定促进作用。部分地区配套出台支持措施。

正文

一、企业债市场概览

2021年5月,企业债券仅发行3只,发行规模30.5亿元,与上年同期相比分别下降75.0%和76.9%;与2021年4月相比,发行数量和发行规模分别下降96.7%和96.5%。从市场结构来看,5月发行的企业债有2只为产业债,发行规模27.50亿元。

从净融资情况来看,5月企业债券总发行规模30.50亿元,总偿还规模293亿元,本月表现为净偿还262.50亿元,上年同期为净偿还81亿元。此外,2021年5月有没有企业债券取消发行。受近期监管部分审核要求变动,以及当月待偿还规模下降的影响,本月债券市场发行规模骤降,其中企业债发行降幅最大。本月43只企业债完成注册,较上月增加8只。下月,待偿还企业债规模为301.83亿元,规模相对较小,预计下月新增发行规模有所增长,但规模有限。

二、市场分析

1. 本月仅3个省份发行企业债

2021年4月,共有3个省份发行了企业债券。其中,四川省和湖南省分别发行15.50亿元和12亿元,重庆市发行3亿元。从发行数量上看,四川省、湖南省和重庆市各发行1只。与上年同期相比,5月发行骤降,上年同期7个省份共发行企业债132.20亿元,其中,四川省和重庆市发行规模同比分别下降65%和57%,上年同期湖南省未发行企业债。

综合2021年1-5月份看,浙江省发行规模最大,累计375.40亿元,发行数量38只;湖北省发行181.60亿元,位列第二;四川省和山东省分别发行171.40亿元和154.30亿元,位列第三、四位。与上年同期相比,有10个省份的企业债发行规模同比增加,其中,浙江省同比增加273%,涨幅最大,其次是福建省增长124%,此外,江西和上海均增长104%;共有9个省份的企业债发行规模同比下降,其中,云南省同比下降90%,降幅最大。从累计净融资情况看,浙江省累计净发行220亿元,规模最大,较上年同期由负转正,涨幅也最大;其次,湖北和上海净融资规模在80亿元以上,但湖北同比下降19%;和上年相比,净融资出现较大涨幅的还有四川、江西、山东,涨幅在300%以上。

2. 本月发行主体均为建筑装饰行业

2021年5月,企业债券发行人均为建筑装饰行业,用于安置房和产业园区的建设。综合2021年1-5月份看,建筑装饰行业发行规模872.70亿元,占比48.3%,发行数量107只,占比58.5%,是企业债的主要发行行业。

3. 7年期为企业债券主力期限品种

2021年5月,企业债券期限分布于7年期和10年期等期限品种。其中,7年期发行数量为2只,占比67%,发行规15亿元,占比49%;10年期品种发行数量为1只,占比33%,发行规模15.50亿元,占比51%。综合2021年1-5月看,7年期品种发行数量和规模占比分别为64%和51%,其次是5年期品种,发行数量和规模占比分别为17%和22%。

 

4. 企业债券债项级别均为AA+级,高级别主体和债券数量占比环比上升

2021年5月发行的企业债债项信用等级均为AA+级,AA+及以上的高级别品种数量占比100%,较上月上升8.7个百分点。综合2021年1-5月看,AAA级企业债占比61%,AA+级占比31%,与上年同期相比,AA+及以上的高级别品种数量占比上升1.9个百分点。

从发行主体等级看,5月AAA级主体未发行;AA+级主体2家,占比67%,较上月上升47个百分点;AA级主体1家,占比33%,较上月下降18个百分点,AA-级主体未发行。整体看,5月高等级企业债发行人数量占比67%,较上月上升19个百分点。综合2021年1-5月看,AAA级主体占比27.9%,AA+级占比19.4%,AA+及以上占比较上年同期下降9.9个百分点。

 

5. 本月企业债券平均发行利率上行、平均发行利差扩大

2021年5月,企业债券最高发行利率为7.70%,较上月下行18BP;最低发行利率为4.45%,较上月上行100BP。从债券级别来看,与上月相比,本月AA+级企业债平均发行利率上行23BP、利差收窄27BP;其他级别企业债未发行。

与上月相比,2020年5月,7年期除权期限品种仅发行1只AA+级无担保企业债,与上月相比,平均发行利率下行2BP,平均发行利差上升119BP。

6. 担保比例较上月下降,主要是低级别主体减少

2021年5月,企业债有担保的债券共计1只,数量占比33%,较上月下降12.4个百分点,主要是低级别主体减少。综合2021年1-5月看,有增信的债券占比43.7%,较上年同期增长12.1个百分点。

7. 国信证券企业债券承销规模最大

就承销机构而言,2021年5月共有4机构参与企业债券的承销工作。国信证券承销15.50亿元,位居第一;恒泰长财证券和长江证券各承销6亿元,位居第二,开源证券承销3亿元,位居第三。

三、市场观察

(一)新型城镇化建设企业债注册加速

截至2021年5月末,发改委共审批通过8家企业的县城新型城镇化企业债,目前已成功发行2只,分别是“21郓城债”和“21龙港01”,发行规模分别为8亿元和10亿元,发行利率分别为5.5%和4.9%,债项均通过担保增信至AAA。

从募投项目看,8只获批企业债募集资金用于园区建设、停车场、冷链物流、污水治理等多个领域。其中,桐庐县国有资本投资运营控股集团有限公司的募集资金用于3个子项目的建设。

从发行主体看,均为区县级主要城投公司,负责当地基础设施建设主体。其中,兴蒲投资和龙港国资此前未发行过债券。具体看,靖江港口债券融资规模最大,且覆盖债券品种最多,天府水城和桐庐国投融资规模也较大,但债券品种以私募发行为主。其余3家主体债券融资规模较小,以私募债和企业债为主。龙港国资虽然都未发过债,但龙港国资所处区域经济财政实力较好,产业规划清晰。目前看,申报企业主要集中在江浙、川渝地区已发债主体,且有一半城市在县城新型城镇化建设示范名单中。

企业债长期对接地方基础设施建设项目,主体等级相对较低。但2020年以来,高级别主体上升,低级别融资难度上升,对区县级的发展建设带来一定难度。县城新型城镇化建设企业债的推出,从社会发展看,旨在推动县城建设,完成人口转移需要的生产生活基础配套设施。从债务风险看,并非所有县城都符合债券发行条件,目前落地项目以示范名单内城市、经济财政实力较好的地区为主。如何平衡发展与风险,是当前需要处理的关键问题。第一,对于资质相对较弱的地区,可以集中打造AA级城投、进行资源整合,明确产业规划。第二,对于产业规划不明确,经济财政较弱的地区,其基础设施建设短期内仍以财政资金为主。或可以考虑跨区产业规划、城市群发展,以核心城市带动周边地区发展,此时可以考虑“集合企业债+政策担保”的形式。目前,落地项目较少的部分原因,就在于发改委出于风险把控审核仍较为严格。

根据相关政策,县城新型城镇化企业债在募集资金使用方面比地方政府专项债更加灵活,“允许使用不超过50%的债券募集资金用于补充营运资金。用于项目建设部分的募集资金,可偿还前期已直接用于募投项目建设的银行贷款。”且在期限、还款方式等条款设计方面也给予了空间。示范名单内企业发行此品种,将通过发改委绿色通道,发行效率相对较高。2021年4月13日,发改委发布《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》,明确指出要加快补齐县城公共服务设施、环境基础设施、市政公用设施、产业配套设施短板弱项。在债务风险可控前提下,加大中央预算内投资和地方政府专项债券等财政性资金统筹支持力度,有序发行县城新型城镇化建设专项企业债券。充分发挥120个县城建设示范地区带动作用,支持在有条件县城建设一批产业转型升级示范园区,“以产业带动融资,融资促进产业”。未来,发改委将一进步推动此品种的发展。

(二)2021企业债“直通车”新增5个地区,促进区域内企业债市场发展

2021年5月7日,国务院发布《国务院办公厅关于对2020年落实有关重大政策措施真抓实干成效明显地方予以督查激励的通报》。对2020年促进社会投资健康发展、企业债券发行、债券品种创新与风险防范等工作成效明显的地方给予“企业债直通车”政策。具体包括,上海市浦东新区,江苏省苏州市,浙江省杭州市,安徽省安庆市,江西省上饶市,山东省济南市,湖南省株洲市,广东省深圳市福田区,四川省遂宁市。其中,杭州、济南、上饶、安庆和遂宁为首次进入“直通车”名单。从2021年起两年内,对上述地方行政区域内企业申请企业债券实行“直通车”机制,即企业直接向国家发展改革委指定的受理机构申报,实行“即报即审”,审核时间由15个工作日缩短到5个工作日。

截至2021年5月末,在名单有效期内的城市有20个,除上述9个城市外,还有2020年纳入名单的10个城市。从债券余额看,除大理外,其他城市均有存量信用债,其中,广东、浙江和山东相关城市的规模较大,相对来说,湖南、湖北、安徽等中西部省份纳入名单的是非主要发债城市,其存量债券规模相对较小。

从新增发行看,截至2021年5月末,2020年纳入名单的城市发行企业债券925亿元,较上年增长40.7%,远高于企业债市场整体8%的增幅。2018年以来,目前名单内存续地区除天津、大理未发行外,其余城市均发行过企业债,其中,南宁、厦门思明区、上海浦东区、杭州、深圳福田区在2020年的发行均出现大幅增长,上述城市在2019或2020年纳入名单。其中,杭州市2021年已核准注册120亿元,发行99亿元。杭州富春湾新城建设投资集团有限公司企业债券5月成功获国家发改委注册批复,成为杭州市今年首支获批注册的区、县(市)级国企企业债券。另外,北京石景山区在2018-2019年未发行企业债,2020年纳入名单,当年发行5亿元企业债,2021年已发行25亿元企业债。

整体看,纳入企业债“直通车”对当地企业债发行有一定促进作用。部分地区配套出台支持措施,例如,深圳市福田区2018年就年发布《支持企业债券“直通车”机制若干措施申请指南》,给予符合条件的企业“贴息支持”和“发行支持”[1]。厦门市在2019年发布《关于建立正向激励机制促进经济社会高质量发展若干措施的通知》,对自主发行企业债券用于城市公用设施的区级投资项目、企业投资项目以及市属国有企业的非财政性投资项目,按照当年实际发行规模给予发债企业1%的贴息,市级项目贴息资金由市财政承担, 思明区等区级项目贴息资金由区财政承担。当年2家优质企业实现注册210亿元的企业债。

[1] 根据深圳市福田区政策,贴息支持,是指发债项目在福田区内的,按上年度实际支付利息的20%给予贴息支持;发债项目在深圳市其他区的,按上年度实际支付利息的10%给予贴息支持。单笔债券每年贴息不超过300万元,贴息支持不超过3年,同一企业每年累计不超过500万元。发行支持,是指对成功发行企业债券的企业,按主承销费用的30%给予一次性支持,每笔不超过100万元,同一企业每年不超过200万元。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“中证鹏元评级”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 债市分析|5月企业债发行规模骤降;城镇化建设专项债注册加速,“直通车”机制锦上添花

中证鹏元评级

中国最早成立的评级机构之一,拥有境内市场全牌照及香港证监会颁发的“第10类受规管活动:提供信贷评级业务”牌照。

82篇

文章

6.2万

总阅读量

特殊资产行业交流群
厂家证券
推荐专栏
更多>>
  • 大队长金融
    大队长金融

    大队长金融,读懂金融监管。微信号: captain_financial

  • 小债看市
    小债看市

    最及时的信用债违约讯息,最犀利的债务危机剖析

  • 青子聊催收
    青子聊催收

    电催小伙说不良资产,分享一些自己入职到现在的看法,纯粹经验技巧分享,来建立全天下催友共同的话题。微信搜索“青子聊催收”

  • 丁祖昱评楼市
    丁祖昱评楼市

    大数据变革房地产。用专业数据和靠谱分析读懂中国楼市。我是丁祖昱,欢迎关注,愿与大家一起分享房地产市场新鲜热辣精准的解读与资讯。让我们预见行业趋势!

  • 执行复议与执行异议之诉
    执行复议与执行异议之诉

    最高院及省高院案例解读,和优秀法官保持同样思维高度。分享强制执行领域“有用的干货”,坚持实务取向,以执行复议与执行异议之诉为重点,用案例精准解读法律,有效解决具体法律问题。

  • 地产大爆炸
    地产大爆炸

    地产人必关注的老字号

微信扫描二维码关注
资产界公众号

资产界公众号
每天4篇行业干货
100万企业主关注!
Miya一下,你就知道
产品经理会及时与您沟通