停车场PPP资产证券化知多少

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2021-03-23 17:56 1355 0 0
停车场ppp项目ABS

作者:金融二叉树

来源:金融二叉树(ID:jinrongerchashu)

随着国民经济的快速发展,国民购买力日益攀升,汽车不再是一个奢侈品,更多的成为一种代步工具,有些家庭也不止一俩汽车,而随着私家车数量的增加,停车位的紧俏也愈渐成为一个问题。

2020年全年国内生产总值1,015,986亿元,比上年增长,国民总收入1,009,151亿元,比上年增长1.9%。2020年年末全国民用汽车保有量28087万辆(包括三轮汽车和低速货车748万辆),比上年末增加1937万辆,其中私人汽车保有量24393万辆,增加1758万辆。民用轿车保有量15640万辆,增加996万辆,其中私人轿车保有量14674万辆,增加973万辆。(数据来源:国家统计局:《中华人民共和国2019年国民经济和社会发展统计公报》)

一线城市数量增长更为明显,汽车数量已临近饱和,尤其是节假日外出,找不到停车位早已成为日常。为了解决这一问题政府也发布相关政策《关于加强城市停车设施建设的指导意见》(发改基础[2015]1788号)支持停车场的新建、改扩建,吸引社会资本、推进停车产业化。《指导意见》的颁布也旨在推动停车场PPP项目建设。

一、停车场行业概况

1、汽车保有量攀升

公安部统计数据显示,2020年全国机动车保有量达3.72亿量,其中汽车2.81亿量。2020年全国新注册登记机动车3328万辆,新领证驾驶人2231万人。

2020年,全国新注册登记机动车3328万辆,比2019年增加114万辆,增长3.56%。分季度看,一季度新注册登记机动车577万辆,同比下降21.17%,受新冠肺炎疫情影响明显;二季度新注册登记机动车836万辆,同比增长7.18%,机动车消费市场开始复苏;三季度、四季度新注册登记机动车分别为903万辆、1012万辆,同比增长20.48%、29.27%,三四季度机动车消费市场明显反弹,保持快速增长态势。

全国有70个城市的汽车保有量超过百万辆,同比增加4个城市,31个城市超200万辆,13个城市超300万辆,其中北京、成都、重庆超过500万辆,苏州、上海、郑州超过400万辆,西安、武汉、深圳、东莞、天津、青岛、石家庄等7个城市超过300万辆。

新能源汽车保有量达492万辆。截至2020年底,全国新能源汽车保有量达492万辆,占汽车总量的1.75%,比2019年增加111万辆,增长29.18%。其中,纯电动汽车保有量400万辆,占新能源汽车总量的81.32%。新能源汽车增量连续三年超过100万辆,呈持续高速增长趋势。

2、停车位需求持续增加

居民消费水平的提高拉动了汽车消费,而汽车保有量的持续提高促进了停车设施需求的扩大。机动车保有量与停车泊位在不同发展时期的关系如下图所示:

根据可公开数据,从存量市场来看,目前我国车位配比只有1:0.5- 1:0.8,和国际上一些发达国家1:1.2-1:1.4 相比,我国停车位比例严重偏低。

停车位目前仍存在较大缺口,而土地供应的不足也使停车场对土地资源的利用提出了更高要求。

二、停车场PPP项目

为解决共需矛盾,国家出台了一些列主动调控的手段促进停车场产业的发展,鼓励社会资本通过PPP参与立体停车项目、鼓励发行停车场专项债,旨在通过多元化的手段来满足日渐增长的停车需求。

1、停车场PPP项目模式

BOT和TOT模式是停车场PPP中重要的模式,其中采用BOT模式的占绝大多数。停车场PPP项目周期较长,一般为10-30年;大多数项目采用使用者付费或使用者付费+可行性缺口补助两种付费机制,只有少数项目采用政府付费作为回报机制。

2、停车场PPP项目法律支持

三、停车场PPP项目资产证券化

虽然停车场PPP项目有一定的存量,但是近几年成功发行ABS的数量非常少,自第一单停车场PPP资产证券化“华西证券-川投PPP项目资产支持专项计划”发行以来,陆续发行了两单,分别是“国金-川投航信停车场PPP项目1号资产支持专项计划”和“国金-川投航信停车场PPP项目2号资产支持专项计划”。

1、产品结构—以川投PPP项目ABS为例


此单ABS采用双SPV模式,第一层基金采用分级,分为A、B、M三类,其中A类份额比例为80%,原始权益人川投集团认购A类份额,之后将A类份额转让于成立的专项计划并受到相应支付对价。B类份额为劣后级由川投集团与中航信托成立的集合信托计划认购,M类份额为管理份额由川航信托认购。

原始权益人川投集团联合中航信托和交银国际信托共同出资5000万元设立川投航信私募股权投资基金管理有限公司,担任投资基金的管理人。

此项所涉及基础资产为资阳市雁江区停车场PPP项目经营权,资阳市雁江区停车场PPP项目总投资3.09亿元,合作期限12年,采用TOT模式运营。城东新区管委会通过签订PPP项目合同及其他相关法律文件将雁江区停车场PPP项目的特许经营权转让于私募基金(川投航信天泰2号私募投资基金),履行运营维护义务,并享受相应收益。

2、停车场PPP项目资产证券化面临的问题及相关风险

(1)真实出售和破产隔离

破产隔离是ABS实现资产信用代替主体信用的一个重要前提,破产隔离通过真实出售来实现。真实出售达到的破产隔离一般是法律意义上的破产隔离,很难做到经济上的破产隔离,尤其是对于停车场PPP项目ABS来说,基础资产涉及到特许经营权的转让,虽然通过签署《基础资产买卖协议》,并通过一些列的交易结果做到真实出售,但是现金流对原始权益人主体运营具有很强的依赖性,原始权益人的破产可能会直接导致现金流断裂,从而是资产支持证券产生兑付风险。对于在交易结构中原始权益人担任服务机构的情况下,更难实现真正意义上的破产隔离。

(2)项目运营风险

PPP项目涉及到特许经营权的转让,流动性主要受停车位使用情况和停车位收费单价的影响。停车场的收入主要来源于停车场经营收入和财政补贴,因此项目的经营收入直接影响现金流的稳定,从而关系到是否到期兑付。

停车场建设周期长,投资大,项目后期需要维护和修缮,技术、环境、政策等多方面因素都有可能对其产生负面影响,甚至出现停工、烂尾等极端情况。项目的经营风险会直接影响到ABS产品的到期兑付。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 停车场PPP资产证券化知多少

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