债券市场风格突变

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2021-07-09 14:20 171 0 0
银行或许是降准的中间变量

作者:闲人

来源:市场与风险(ID:CFFX8888)

抢疯了。

满屏的tkn,手快有,手慢无。二级市场低估值买买买,成交异常活跃,有种被压抑的天性突然释放的感觉,多头蠢蠢欲动的心和原本对后市利空担忧的消失推动了债市的大幅上涨。忽如一夜牛市来,千债万债笑开怀。

一级市场如果没有两倍的投标,都不好意思说对发行满意。似乎市场心里想的都是筹码,至于价格都是其次。承销商手里握着的项目可以放出来了,再难卖的债都可以试一试了。

领导讲“降准”算超预期吗?从市场的反应来看绝对算得上。是研究的失败吗?一半对一半错,对在研究确实有点偏离实体,空谈政策与经济指标,坐在办公室里拍脑袋,总有赢的一半概率;错在市场是跟央妈和监管做交易对手,所以注定赢不了。还没看到过赌客把庄家干掉的。市场主体的机构没法从更高的位置看到全市场,只能依靠历史经验盲人摸象。而中国的经济增长函数目前还没有一个非常有效的计算公式,更不是一个单增长动力的国家。

也有人说这波超预期是因为不够了解商业银行和监管政策,听起来逻辑满满,但只要回到现实想一个最简单的问题:银行这波赚到了吗?如果银行能看清楚这些问题,作为市场最大的金主,主导交易就很简单,这种超预期的反弹就不应该出现。那逻辑错在哪里呢?错在误把mpa等政策监管当成是随意摆弄的指标,错在误认为监管是能够解决所有问题的万能工具。

多重的目标下,每个阶段都会有首要解决的问题。降准确实超预期,但也不要过分的关注,政策都可以精细操作,可以细水漫灌,如果停留在量上就会被误导,央妈越过债券市场进行直达操作的手段也不是没有见过。如果说降准是打破了对下半年经济韧性的担忧,是对后续信用风险事件的预热与处理,可以多一分关注。

上游原料价格和运费上涨,确实影响到很多企业的开工,甚至有订单也不敢接。还有房地产企业挤占商票额度压缩有息债务也影响到上下游中小企业的流动性。

有人不理解为什么成本高了要降准,释放流动性又不能明显降低经营成本。

因为银行是整个政策传导的中枢,压缩房地产、压缩非标、压缩城投融资后,银行的利润被压缩,还有一堆房地产暴雷和去年疫情的坏账,银行需要利润留存,但结果确是随着存量资产到期,银行没有高息资产,只能进一步压缩成本,这样银行才有动力去进一步降低企业的综合融资成本。

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原标题: 债券市场风格突变

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