湖北城投知多少?

来源:搞债的雷猴
2020-02-21 21:54 2506 0 0
大江东去,浪淘尽,千古风流人物。当地流传过如此激情的诗,也有耐人寻味的湖北城投故事。


总体概览

湖北,简称“鄂”, 位于长江中游,洞庭湖以北,省会武汉,总面积18.59万平方千米。东邻安徽,西连重庆,西北与陕西接壤,南接江西、湖南,北与河南毗邻,是中部地区龙头省份,中部地区最大的综合交通通信枢纽,拥有强大工业基地。

截至2018年末,湖北省下辖12个地级市、1个自治州、4个省直辖县级行政单位,共有25个县级市、36个县、2个自治县、1个林区,常住人口5917万人。

据2018年报的统计,湖北省GDP为39366.55亿元,政府性债务6675.7亿元。

城投平台区域分布分析

截止2020年2月3日,湖北省城投债余额4037.07亿元,城投平台110家,其下辖各市差距比较大。

湖北省发债城投平台数量相对较多,城投平台主要分布在省和省会城市,其余地区平台较为分散。

从城投债余额来看,在剔除省级城投后,武汉市城投债余额最多,为1146.20亿元。其次是宜昌市和襄阳市,分别为356.68亿元和310.20亿元,黄石市为219.58亿元,其余各市均没超过200亿元。潜江、鄂州、恩施土家族苗族自治州、仙桃、天门市均不足50亿元。

从城投平台家数来看,不少于10家的城市排名为武汉、宜昌、襄阳市,分别为21家、15家和11家。排名靠后的潜江、鄂州、恩施土家族苗族自治州(以下简称“恩施州”)、仙桃、天门均只有1家城投平,神农架林区无城投平台。

从评级分布来看,湖北省共有9家城投平台为AAA级,其中省级平台4家,副省级平台4家,国家级开发区一家。

据统计,湖北省中武汉市的城投发展一枝独秀,其城投平台数遥遥领先,经济体量也独占鳌头。武汉市的城投债余额为1146.20亿元,占总省的28.39%,城投数平台数21家,地方性债务余额为2649.98亿元。


图片来源:DM PC客户端

我们通过分析湖北省的地方经济、财政实力、偿债能力、体制环境、外部支持和管理等几个层面来综合衡量湖北的整体实力。

图片来源:DM PC客户端

区域经济

湖北经济保持快速增长,总量总体排名中上。2018年湖北的GDP为39366.55亿元,排名全国第7位,处于全国中上游水平, GDP增速为7.8%。

从GDP总量上看,武汉市稳居全省第一,GDP为14847.29亿元,占全省的37.71%,;其次是宜昌市和襄阳市,GDP分别为4064.18亿元和4309.8亿元;而仙桃市、天门市和神农架林区位列省内最后三名。

从人均GDP上看,武汉市、宜昌市、鄂州市排名前三,分别为135136元、98269元、93317元;其余各市洲人均GDP 均不足8万元,不少市州只有2-3万元。

从GDP增速上看,神农架林区、咸宁市、仙桃市排名前三,分别为9.6%、8.5%、8.3%;武汉市GDP增速为8%,排名中等;黄冈市、十堰市、恩施州排名垫后,分别为7.2%、7.2%、6.2%。

武汉是湖北省的经济中心,大有众星捧月的优势。以武汉为中心的城市圈发展迅速,鄂西生态文化旅游圈旅游资源丰富;长江中游城市群更是加深了与湖南省和江西省合作,形成了以武汉为中心,以武汉城市圈、环长株潭城市群(湖南省)、环鄱阳湖城市群(江西省)为主体的特大型城市群。

湖北省各地级市经济财政发展不均衡,分化明显,省会武汉市经济财政实力一枝独秀,湖北整体呈现出“中心强、边缘弱”的发展特点。

区域财政方面

2018年湖北省一般公共预算收入为3307.03亿元,排全国第10位。湖北地理位置较为突出,产业基础良好,科教资源丰富,工业化、城市化加速发展,正在蓄力成长中,综合优势逐步凸显。

湖北的财政实力属中上游水平。2018年湖北的一般公共预算收入为3307.03亿元,一般公共预算支出为7257.55亿元,税收收入为2463.46亿元,税收收入占比74.49%,政府基金收入3535.1亿元。

按照一般公共预算收入金额,可以将湖北省下辖各市划分为3个梯队:

第一梯队(一般公共预算收入 > 1000亿元):武汉;

第二梯队(100亿元 <一般公共预算收入 < 300亿元):襄阳、宜昌、黄冈、荆州、孝感、黄石、十堰、荆门;

第三梯队(一般公共预算收入 <100亿元):咸宁、恩施州、鄂州、随州、仙桃、潜江、天门、神农架林区;

从政府性基金收入来看,武汉市以1895.57亿元的绝对优势领先,超过其余各市州的总和,占全省的53.36%。

从湖北省重点经济发展战略就可看出,武汉市作为省会,华中地区唯一一个副省级城市,其GDP、综合财力、财政自给率、政府性基金收入均位列榜首。

区域债务方面

2018年湖北省地方政府债务余额增长较快,主要原因是用于发行地方政府债券规模增大。债券资金主要围绕“补短板”三年行动计划、长江生态修复等重大工程和公路、棚户区改造、土地储备等重点建设项目安排使用。而湖北省的综合财力因政府性基金收入的大幅增长,因此湖北省债务率仅略微上升。

湖北省地方政府债务负担相对较重,但整体债务水平相对可控。地方政府债务余额为6675.7亿元,财政自给率45.57%,负债率达到16.96%。

从地方政府债务余额上看,2018年,武汉、襄阳、宜昌均超过500亿元,分别为2649.98亿元、543.37亿元和534.37亿元,位于第一梯队。其余各市负债处于较低的水平,不少市州的负债余额在100亿元左右徘徊。

从财政自给率上看,湖北省自给率整体较低,对上级转移支付依存度高。武汉的财政自给率最高,为79.24%,基本可覆盖当期地方政府债务。其余各市的财政自给率均不足50%,排名靠后的黄冈、天门、恩施州、神农架林区的自给率不超过30%,分别为28.85%、26.03%、20.47%、19.77%,造血能力较弱。

以上综合区域经济、财政及债务情况来看,湖北区域经济发展分化较大。武汉市一枝独秀,资质最好;宜昌市和襄阳市作为湖北省大力发展的两个副中心城市,其综合实力略低于武汉市;其余各市发展水平较弱,天门市、恩施州、神农架林区的经济体量小,综合财力最为孱弱。

DM城市利差分析

我们以:湖北武汉市、河南郑州市、湖南长沙市的城市利差走势为例作以下对比图1。


图片1来源:DM PC客户端

从波动趋势上看,武汉、郑州、长沙的城市利差的波动走向基本一致。

从具体数值上看,武汉的数值均在85-110BP间波动,郑州的数值均在100-130BP间波动,长沙的数值在125-150BP间波动,从高至低依次为武汉市、郑州市和武汉市。

由此可见,市场目前对于湖北武汉的认可度最高,其次是河南郑州,最后是湖南长沙市。

同样,我们还可以在湖北省内,根据城投平台家数的数值,选取排名前三的市来看分析城市利差,作以下对比图2。


图片2来源:DM PC客户端

从波动趋势上来看,武汉、襄阳的城市利差波动趋势较为平缓,波动范围较小;宜昌市的城市利差较不稳定,在2019年6月中下旬出现向上振幅波动,在2019年7月中下旬亦出现上下波动,进入8月份来,宜昌市的城市利差有向上走阔的趋势。

从具体数值上来看,武汉市的城市利差一直稳定在85-110BP之间;襄阳市的城市利差基本稳定在150-185BP之间;宜昌市的城市利差在6月中旬之前的曲线基本与襄阳市重合,在2019年6月中下旬出现一个50BP的向上振幅波动,在2019年7月中下旬亦出现30BP的上下波动,进入到8月份后,城市利差向上走阔,数值超过220BP;

市场对于湖北省内城投平台认可度,武汉 > 襄阳 > 宜昌。

区域城投债项指标分析

区域城投的数据分析需要各项指标来佐证。我们从城投债余额、平台数的地区分布、债项评级分布、剩余期限分布、城投债瓶中分布、城投平台的明细来细化展示地区的城投债面貌。


图片来源:DM PC客户端

城投债余额和融资平台数方面

武汉、宜昌、襄阳的数据在全省都比较突出。目前武汉市的数据最为拔尖,其城投债券余额为1146.20亿元,融资平台数21个;第二名是宜昌,城投债券余额为356.68亿元,融资平台数15个;第三名是襄阳市,城投债券余额为310.20亿元,融资平台数11个;

而排名靠后的除了神农架林区未有城投平台外,其余三家较弱的市州:恩施州、仙桃、天门,城投债余额均不过15亿,融资平台数均只有1个。

债券分布方面

截至2020年2月3日,湖北省城投债分布情况如下:

从债项评级来看,以AAA类债项居多,为231项,占总债项评级的42.78%;AA级次之,为174项,占总债项评级的32.22%;第三是AA+级,为118项,占总债项评级的21.85%。

从剩余期限来看,数量排名前三的剩余期限为:3-5Y、1-3Y 、5-7Y,数量依次为256项、210项、76项,占总数分别为:38.32%、31.44%、11.38%。

从债券品种来看,数量排名前三的债券品种:企业债、中票、PPN,数量依次为336项、182项、69项,占总数分别为:48.69%、26.38%、10%。

城投债价格异动情况

我们在DM【城投债打折榜】全国数据中,选取了湖北省数据作为了解。从今日(2月3日)的湖北省城投债价格异动行情来看,出现估值偏离的两只债券分别是:

20随州高新PPN001(随州高新技术产业投资有限公司)——偏离度123.95BP

19荆州城投PPN002(荆州市城市建设投资开发有限公司)——偏离度21.57BP

具体数据如下图:

DM城投评分体系

DM联合行业的资深专家从内评角度搭建DM城投评分体系。通过对平台所属区市的经济、财政情况,平台本身的经营状况以及债务结构进行梳理,建立的省维度评分模型。

DM目前城投评级体系框架如下图。


本省共有城投平台110家,DM评分覆盖55家。按照此打分模型,排名前10和后10平台的如下图所示。

图片来源:DM PC客户端

典型城投案例分析

曾卷入融资担保“萝卜章乌龙”—宜昌市伍家城投

2016年7-8月份,湖北龙都投资有限公司(以下简称:湖北龙都)委托上海聚世富佳基金管理有限公司(以下简称:聚世佳)发型一支总规模3亿元,期限是12个月的名为《聚世伍家投资基金私募投资基金》的一支基金。此基金当时涉及到宜昌伍家城投的风控措施是:

1:宜昌市伍家城市建设发展有限公司(以下简称:宜昌市伍家城投)承担不可撤销的连带责任担保;

2:宜昌市伍家城投和上海聚世富佳、湖北龙都三方签署的5亿《债务债权确认协议》;

基金违约后,曾有投资者前去宜昌伍家城投询问兑付情况,不料伍家城投却矢口否认他们有给湖北龙都融资做担保和还款承诺的事情,所提供的涉及到湖北宜昌伍家新城投资控股集团(曾用名:宜昌伍家城市建设发展有限公司)相关资料系伪造!

具体而言,即伍家城投发表声明称,湖北龙都所提供的《担保确认函》、《聚世伍家投资基金之应收账款转让暨回购合同》和《债券债务确认协议》中,涉及到宜昌市伍家城市建设发展有限公司的情况并不属实,且伪造使用了彼时伍家城投法定代表人印章。

舆论引起市场一片哗然。有不少人发觉其中疑点重重:

1:自基金发行至兑付一年多时间,有机构伪造宜昌市伍家城投去融资,当事人竟全然无知;

2:宜昌市伍家城投声称报案处理,但湖北龙都、聚世佳仍正常营业,相关当事人活动自如;

3:宜昌市伍家城投声称鉴定印章系伪造,却未向投资者提供公安的相关鉴定证明材料;

4:基金违约后,管理人也迟迟不召开投资者大会,托管人也未给投资者任何说明。

疑点重重最后却因宜昌市伍家城投的登报发布《免责声明》而不了了之,留下一地鸡毛和阵阵唏嘘。

注1:DM城市利差分析,选取城市内(地级市与直辖市)城投债单券利差中位数(剔除了ABS、可转债、私募债、浮动利率类型及剩余期限30天之内的债券),可以同时对比全国范围内三城利差走势。

注2:财政自给率=地方政府一般预算内收入*100%/地方政府一般预算内支出;

注3:行政级别:一般区县、百强县、省级开发区、百强区、国家级开发区、地级市、强地级市、省级,按档位划分;

注4:政府补助稳定性:按政府补助的三年标准差来表示;

注5:政府扶持力度:用三年累计实收资本、资本公积变动来表示政府注资,当前取值为14-17年报差值;

注6:地方政府债务余额=一般债务余额+专项债务余额;

注7:负债率=地方政府债务余额*100% / 地方国内生产总

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