唏嘘!昔日“票代巨头”生死一线,激进扩张爆发债务危机

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2021-03-30 14:39 695 0 0
由于激进扩张及持续加杠杆,2019年“腾邦系”爆发债务危机。

作者:小债看市

来源:小债看市(ID:little-bond)

由于激进扩张及持续加杠杆,2019年“腾邦系”爆发债务危机。

目前,腾邦国际同意子公司腾邦旅游破产清算,控股股东腾邦集团启动预重整,就连其自己也递交了重整申请。

01

申请重整

3月27日,腾邦国际(300178.SZ)公告称,经公司董事会审议通过,拟以公司不能清偿到期债务但具有重整价值及重整可能为由,向有管辖权的人民法院申请对公司进行重整,该事项尚需通过股东大会审议。

申请重整公告

此前,腾邦国际已多次被债权人申请破产清算,但其去年4月被破产清算最后以债权人撤回告终。

值得注意的是,目前腾邦国际的控股股东腾邦集团已启动预重整程序。

今年3月9日,广东省深圳市中级人民法院决定对腾邦集团启动预重整程序。但其因受让融易行100%股权产生的8.2亿元股权转让款及相应利息还尚未完全支付给腾邦国际。

此外,腾邦集团还为融易行对腾邦国际尚未支付欠款21.81亿元和相应利息提供担保,腾邦国际为融易行提供担保余额尚有3.44亿元。

因此,腾邦集团预重整可能会导致腾邦国际对其债权无法全部收回,还可能会对腾邦国际股权结构产生影响,控制权是否发生变化存在较大的不确定性。

众所周知,由于激进扩张及持续加杠杆,2019年“腾邦系”爆发债务危机。

2019年6月,腾邦集团旗下“17腾邦01”,未能按时足额支付1.125亿元利息,构成实质性违约,“腾邦系”债务危机一触即发。

《小债看市》统计,目前腾邦集团旗下已无存续债券,其主体信用评级为C。

02

债务危机

据官网介绍,腾邦国际是“中国商业服务第一股”,中国旅游行业的龙头企业,业务涵盖旅游度假、航空运营、商旅管理、金融服务四大板块。

2011年,腾邦国际登陆A股,作为国内唯一一家以机票代理业务上市的民营公司,其曾一度位居“中国民营企业500强”第38位。

腾邦国际官网

从股权结构上看,腾邦国际的控股股东为腾邦集团,持股比例为22.06%,公司实控人为自然人钟百胜。

2018年,伴随资管新规及金融去杠杆的实施,腾邦国际的业绩断崖式下滑,当年在营收同比增长38.43%情况下,净利润大幅下滑四成,同时经营性现金流净流出14.72亿元。

盈利能力

2019年8月,腾邦国际因BPS票款欠款2.17亿元,5家子公司被国际航协发出“终止令”,其机票代理业务经营规模大幅下降。

旅游和机票代理业务受挫,2019年腾邦国际迎来上市后的首度亏损,实现净利润-15.76亿元,审计机构大华会计师事务所直接给出了“无法表示意见”的判断。

2020年,突然爆发的新冠疫情对腾邦国际又是沉重的打击,成为压垮它的最后一根稻草。

数据显示,2020年前三季度腾邦国际实现营业收入2.12亿元,同比下降9成;实现归母净利润-4.27亿元,经营性现金流再次净流出近亿元。

截至2020年9月末,腾邦国际的总资产为58.31亿元,负债为49.52亿元,净资产8.8亿元,负债率高达84.91%。

《小债看市》分析债务结构发现,腾邦国际主要以流动负债为主,占总负债比为95%,债务结构不合理,蕴含巨大短期偿债风险。

截至2020年三季末,腾邦国际有47.22亿元流动负债,主要为短期借款,其一年内到期的短期负债合计30.62亿元。

相较于短债压力,腾邦国际现金流趋于枯竭,其账上货币资金不足亿元,与短期债务间形成巨大资金缺口。

《小债看市》注意到,近年来腾邦国际银行借款规模不断攀升,其自有资金与短期债务间的资金缺口越来越大,流动性危机的雷早已悄悄种下。

短期借款不断飙升

除此之外,腾邦国际还有2.29亿非流动负债,其长期有息负债合计4365.38万元。

整体来看,腾邦国际刚性债务有31.06亿元,主要以短期有息负债为主,带息债务比为63%。

有息负债高企,2018年至2020年前三季度腾邦国际的财务费用支出分别为2.05亿、2.77亿以及1.68亿元,对公司利润形成严重侵蚀。

在偿债资金方面,由于经营性现金流常年净流出,腾邦国际主要依赖于外部融资。其融资渠道较为多元,除了借款还通过租赁融资,应收账款融资,股权融资及股权质押等方式融资。

在股权质押方面,腾邦国际几乎已无资金腾挪空间。

截至最新报告期,腾邦集团已质押1.38亿股腾邦国际股份,占其所持股份比例为83.49%;而公司实控人钟百胜股权质押率为100%。

值得注意的是,此前腾邦集团和钟百胜所持股权多次由于股价下跌遭被动减持,目前二者所持股权大部分已被冻结或轮候冻结。

股权质押情况

在资产质量方面,在腾邦国际不停大力举债背后,大量资金被控股股东和关联方占用。

2019年4月,腾邦国际《控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明》显示,2018年腾邦集团及其关联方通过租赁押金、流动资金等方式占用上市公司资金往来余额共20.5亿元,其中大部分为非经营性占用。

反应在财报上,2018年腾邦国际其他应收款项7.14亿元,同比增长2.4倍;其他应收款7.07亿元,同比增长2.4倍。

应收账款情况

同时,由于频繁的并购扩张,腾邦集团在这期间积累大量商誉,2019年计提了巨额商誉减值损失。

2019年6月,腾邦集团债务违约,在激进上杠杆和流动性危机后“腾邦系”爆雷。

债务危机爆发后,腾邦国际陆续有79个银行账户被冻结,还被诸多诉讼案件缠身。截至今年3月其涉诉金额为38.49亿元,是净资产的4倍多。

总得来看,上市后腾邦国际激进扩张,疯狂上杠杆,2018年出现融资受限、资金流动性紧张;机票代理业务受挫的同时,金融服务业务开展不顺;2020年新冠疫情成了压垮骆驼的最后一根稻草。

03

激进扩张 杠杆拉满

1998年,33岁的公务员钟百胜辞职下海,在深圳华强北创立以机票代理业务为主的腾邦,开启了创业之路。

之后,凭借代理北方航空的机票销售,短短几年时间腾邦便成为了深圳最大的机票代理公司。

腾邦国际董事长钟百胜

同时,在机票分销代理业务发展过程中,钟百胜敏锐地发现客户存在货运需求。

2001年,腾邦国际开始为客户提供航空运输业务,之后又拓展出国际货运代理业务。2003年腾邦物流成立,开始独立经营客户的货运及物流需求。

自此,腾邦形成了票务代理和物流两项主营业务,开始“两条腿走路”,同时也展开了外延式并购扩张。

2007年,腾邦国际先后收购了航程航空、天鸿航空和时迅达实业三家同行;2008年又并购了昼夜通实业和新金銮旅行社。

随着业务版图的不断壮大,2011年腾邦国际登陆资本市场,更为日后的多元化扩张增加了融资渠道。

上市之后,腾邦国际一方面继续在机票与商旅服务主业展开并购,另一方面开始跨界金融领域。

上市后扩张版图

2012年,腾邦国际设立“融易行”小额贷款,为商旅供应链和支付平台客户提供金融服务;2013年旗下“腾付通”获得央行颁发的第三方支付许可;2014年先后设立腾邦保险经纪、腾邦创投和腾邦梧桐投资;2015年收购深圳中沃保险经纪100%股权;2016年设立前海再保险股份有限公司。

一路买买买之后,腾邦实现了多元化的目标,但同时也推升了负债,钟百胜把杠杆用到了极致。

进入2018年,伴随资管新规及金融去杠杆的实施,腾邦过去数年堆积的风险开始逐渐暴露。

2019年以来,腾邦集团股票被动减持、私募基金延期兑付、债券违约,连环债务违约如多米诺骨牌般被推倒。

如今,腾邦国际同意子公司腾邦旅游破产清算,控股股东腾邦集团启动预重整,就连自己也递交了重整申请,曾经风光无两的“腾邦系”走在生死的边缘。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 唏嘘!昔日“票代巨头”生死一线,激进扩张爆发债务危机

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