“爱回收”赴美上市背后:自身业务难造血 经营性现金流连续为负

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2021-05-31 23:05 217 0 0
5月29日,二手电子产品回收企业“爱回收”母公司万物新生集团向美国SEC递交招股书,拟于纽交所上市,股票代码为“RERE”。

作者:李亦辉

来源:雷达财经(ID:leidacj)

5月29日,二手电子产品回收企业“爱回收”母公司万物新生集团向美国SEC递交招股书,拟于纽交所上市,股票代码为“RERE”。此次IPO承销商为高盛、美银证券、华兴资本、国泰君安、中信证券和老虎证券。

万物新生团队成立于2009年,爱回收品牌于2011年5月上线,先后获得五源资本、世界银行旗下投资机构IFC、京东集团等多家投资者超10亿美元投资。截至2021年3月31日,万物新生平台上交易的GMV总额为228亿元,消费产品交易数量为2610万件,较2020年3月31日同比分别增长66.1%和46.6%。

招股书显示,万物新生旗下囊括爱回收、拍机堂、拍拍及AHSDevice四大业务线。据灼识咨询报告显示,在二手3C交易和服务领域,2020年万物新生集团交易台数和GMV均位列中国市场第一名(均为支付成交数据),并且高于行业内第二至第五名的总和。

但不容忽视的是,与国内二手电商平台闲鱼、转转的to C模式不同,万物新生的业绩几乎都是靠to B来支撑,这让其想象空间受限。而线下门店重资产运营模式,让其持续亏损,现金流承压。

京东持股34.7%

天眼查显示,万物新生在IPO前获得超10亿美元融资,发展过程中,屡获京东的战略加持。

2011年和2014年,万物新生先后进行了200万美元和800万美元的两轮融资。2015年C轮融资中,京东、晨兴资本和天图投资进入。此后,京东参与万物新生集团的多轮融资。

2019年6月,爱回收和京东旗下二手交易平台拍拍战略合并。据公司介绍,这次交易融合,原京东3C的以旧换新业务导流到爱回收门店中;拍拍的二手销售业务,补足了公司to C业务短板;以及处理京东销售退货带来的新的业务空间。

2020年9月,爱回收宣布“万物新生”取代“爱回收”作为集团品牌。2021年4月份,有媒体报道称,万物新生完成了2亿美元Pre-IPO融资,预计在IPO时获得40亿美元至50亿美元的估值。

招股书显示,除了长期的战略股东京东,快手也于2021年5月投资了万物新生集团。

IPO前,京东集团持股为34.7%,五源资本持股为14%,InternetFundIVPte.Ltd.持股为7.3%,天图资本持股为8.5%,创始人陈雪峰控制的一个离岸公司拥有8.3%的股份。个人股东方面,陈雪峰直接拥有10.9%的股份,万物新生董事兼总裁、原京东拍拍总经理王永良持股0.4%,所有董事和执行官合计持股11.3%。

招股书中,万物新生方面提到,其对京东的依赖极为严重,且获得京东的支持必须要满足某些条件。如果不能满足这些要求,将对万物新生的业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响。

业绩依赖to B业务

随着拍拍的加入,万物新生拥有了四个业务平台,分别为爱回收、拍机堂、拍拍及AHSDevice(海外市场),这样的业务布局帮助公司打通了C2B+B2B+B2C的全产业链闭环,实现了从回收,检测,评级,定价,到再销售的全流程覆盖。

其中,“爱回收”是一个二手消费电子回收C2B平台,为用户提供上门回收服务和一站式手机升级置换服务。“拍机堂”是全国最大的二手3C产品B2B交易平台,为全球二手电子产品供需双方提供分拣、标准定级、销售渠道以及物流配送等服务。

“拍拍”是二手消费类电子产品B2C零售平台,“AHSDevice”则是万物新生的国家化业务,业务覆盖中国内地及中国香港、美国、日本、印度等世界主流二手数码自由贸易市场。AHSDevice还投资了印度手机回收公司Cashify和南美手机回收公司Trocafone,并与美国最大的手机回收公司ecoATM合资共建自动化运营中心。

财务方面,2018、2019年、2020年与2021年第一季度,万物新生的收入分别为32.62亿元、39.32亿元、48.58亿元与15.14亿元,净亏损分别为2.08亿元、7.05亿元、4.71亿元与9478万元。

如果按非美国通用会计准则(Non-GAAP),2020年万物新生调整后经营亏损1.04亿元;2021年第一季度,调整后经营亏损3357万元,较去年同期的1.19亿元实现大幅减亏。

按收入结构来看,万物新生的收入主要由产品收入、服务收入两个板块构成。其中,产品收入为其主要收入来源,在2018、2019年、2020年的收入分别为32.50亿元、37.30亿元、42.44亿元,占比分别为99.6%、94.9%、87.4%。

通过对拍机堂中的买方和拍拍中的卖家收取佣金,万物新生获得了服务收入。其中,2020年万物新生来自平台服务的收入为6.14亿元,同比2019年的2.02亿元增长204.5%,2018年到2020年年复合增长率为627.7%。2018、2019年、2020年,其平台服务收入占比分别为0.4%、5.1%、12.6%。

值得关注的是,爱回收通过线上或线下门店采购的二手消费电子产品,主要向拍机堂和拍拍平台上的买家销售。截至2020年年末和2021年3月31日,从爱回收采购的所有设备中,88%和81%分别通过拍机堂市场分销,其余分别通过拍拍市场分销。

这意味着万物新生的业绩主要依靠to B业务支撑,做的是B端生意。而且当前阶段,其to C的拍拍体量有限,缺乏自我造血能力。反观国内两大二手电商平台闲鱼、转转都是to C模式,也更受市场的欢迎。

在资本市场上,B2B模式也不受资本青睐。有一级市场投资者称,从经济效益角度而言,B2B模式跟互联网“去中间环节”核心理念相悖,由于效率低于B2C模式,所以在电商行业,该模式估值水平普遍相对较低。

即便近年在跨境电商领域成气候的B2B项目,也在渠道下沉、去中间化趋势下,逐渐衍生出B2B2C模式,即链接零售商和终端,而不是单纯的聚焦在B2B领域。

有业内人士指出,万物新生以往的to B业务和B2C差距还是很大,像C端用户对验机、售后等平台服务的要求更为严格,而这都是公司目前所缺乏的。公司倚重的to B业务模式想象空间不大,又缺乏to C基因,或成其上市的软肋所在。

现金流持续为负

依靠toB业务模式得以让爱回收在二手回收市场站稳脚跟,但重仓布局线下的重资产模式,却让其常年陷入对现金的饥渴。

截至2021年3月末,万物新生在国内有755家线下门店,其中733家为爱回收门店,2家为拍拍店。另外,还布局超过1500个自助服务站。

早在2016年,陈雪峰曾过一笔账,爱回收一家简易门店的一次性硬件投入为7万元,每个月运营成本约3万元。

若按照招股书最新的755家门店数据计算,仅门店运营成本,爱回收一年也需砸入超2.7亿元人民币。

万物新生坚持布局线下门店,或源于对流量的焦虑。因为以B端起家的爱回收,没有自己的用户体系和流量池,只能借希望于将线下门店的流量导入线上。不过从数据来看,不管是爱回收还是拍拍,目前月活较闲鱼和转转相差较远。

比达咨询数据显示,2020年3月国内二手电商TOP10中,闲鱼、转转MAU分别为5734万人和1461万人位居第1、2位,拍拍的MAU仅有32.2万位列第9,爱回收仅以51万排名第7,两者合计不足百万。

即便有京东集团的资源,万物新生在流量方面仍然不及对手,而其重金布局线下却让公司现金流持续紧张。

招股书数据显示,从2018年至2021年1-3月份,万物新生的经营现金流分别为-3.58亿元、-4.11亿元、-4.13亿元和-3.03亿元。

招股书显示,截至今年3月底,万物新生账目上剩余1亿美元现金及等价物,在2020年底,这一数字是1.4亿美元。换言之,如果不持续融资,现金流为负、尚未盈利的万物新生等来的只能是资金枯竭。

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