关于城投债务应有的心理建设

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2021-12-03 16:03 324 0 0
最近关于城投的消息很多,市场又进入了一个精分的状态:一会儿抱有乐观预期,城投债就最香的;一会儿又觉得城投大限将至,风吹草动就折价出售。

作者:杨晓怿

来源:杨老师的基建课堂(ID:msyangteacher)

最近关于城投的消息很多,市场又进入了一个精分的状态:一会儿抱有乐观预期,城投债就最香的;一会儿又觉得城投大限将至,风吹草动就折价出售。与此同时,各地政府与城投也感受到了市场波动带来的压力,无论是城投还是市场投资者,都应当有一些新的心理建设,才能面对未来频繁的市场消息与预期波动:

省级统筹大势所趋

自从城投的债务风险暴露以来,对于风险的控制与解决方案、责任归属也在不断改变。从目前的情况来看,无论是公开的城投债务风险还是非标债务风险,都将由省政府进行统筹解决;也就是说,未来的市场虽不可避免仍有暴雷、违约等偶发事件,但最终都将由政府层面进行风险处理。并且,目前的债务风险已经直接由省级党政主要领导人负责,即使再艰难也不会出现大面积违约或市场影响极端恶劣的情况。

此外,针对省级的各类统筹工具与权责统一机制也正在建立,未来省级政府所能够统筹的资源也正在增多;如财政部近期正在研究地方债券额度的省级统筹与再分配,可见各省也将进一步将手中的资源向重点发展、债务风险集中的地区倾斜,既防止区域风险的出现,又能够以长期发展解决短期问题。

因此,对于一些省级统筹能力强的地区,完全没必要出现恐慌情绪;毕竟之前一些财力较弱的省份,也克服了千难万难。

各地发展预期变化

从目前的市场负面信息来看,实际上大部分的问题都在于区域经济发展的预期发生了很大的变化;随着经济发展重心的改变与迁移,各地区的经济发展基本面随之转变,因而过去预期较高的城投被“打回原型”,回归真实的基本面。

特别是在区域经济的发展之下,不同的板块中出现了明显的“虹吸效应”,如西南地区明显以成渝为中心、西北地区以西安为中心,使得其余西南、西北省份出现了人口、产业、金融资源的多重流失,导致债务问题集中爆发。因此,对于部分地区的城投来看,“去杠杆”已经是不可避免的大势,长痛不如短痛,有些问题还是应当借着一个合适的契机去解决;否则,债务规模的“滚雪球”可能导致问题更难解决。

此外,“好区域”的城投也将面临经济发展“新常态”、城镇化告一段落等情况。许多问题可能由于过去的高速发展与市场信任被掩盖,但随着地区经济发展的变化与稳定,这些区域的净融资规模以及非标债务可能也会出现阶段性的问题,尽管大面上不会有太大的事件,但总体情况可能并不像表面上看得那么乐观。

勒紧裤腰带过紧日子,将是这些地区政府与城投的共同选择。

市场舆论高度敏感

如今,我们也要学会适应市场舆论的高度敏感,在城投债券规模突破十万亿的当下,城投债务可谓是牵动人心;但我们学会适应舆论的敏感与变化,对市场风险有更理性的预期与预判,不宜跟随市场情绪波动而产生恐慌性交易。

自去年以来,高收益债的市场开始狂奔,原本的市场研究者也纷纷参与到高收益债的行列中,用更深刻的理解与获得超额收益;但是,这批资深市场投资者的参与,也让市场消息变得“真真假假”,有些事未必是捕风捉影,但仍不免有利益驱使下的情绪渲染。

在这样的市场环境下,更理性、客观的看待小道消息,更坚定的从基本面去判断城投债务,更长期与动态的去观察债务风险,一定是个更好的选择。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 关于城投债务应有的心理建设

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