资产好扎嘴

政信三公子 政信三公子
2022-07-06 20:43 566 0 0
大家好,我是三公子。然后,拿到上行周期,随着资产价格修复,卖出获利。但你让他贱卖资产,他say no。但很多资产都是受限了,融过好几轮资了,不但估值有水分,甚至资金也存在挪用。【城投资产行吗?可能交给市场,花1亿就能干完的事情,城投公司花了3亿才干完,然后评估值6亿,准备盘活资产时,4亿卖给你。

作者:政信三公子

大家好,我是三公子。


(一)

今晚emo了。

其实,我最近都emo了。

虽然随着刚兑打破和信用分化,高收益债是个长期的事业。但是,短期内,高收益债策略的市场容量到瓶颈了。

很多资金追着找我们,但也没啥用。没必要为了上规模而增加风险敞口或者降低收益水平。

除了高收益债,还能干点啥呢?

我已经琢磨了大半年了。

作为马克斯周期观点的拥趸,所谓投资,大道至简:

在下行周期,捡低价的带血的筹码。然后,拿到上行周期,随着资产价格修复,卖出获利。

但在国内,这事整的有点尴尬了。

周期出现了,带血的筹码却没有。


【拿地产举例】

地产商,说不还钱就不还钱。但你让他贱卖资产,他say no。躺倒可以,至于让他卖身还钱,休想。

按道理,企业出问题了,瘦身健体。

但很多资产都是受限了,融过好几轮资了,不但估值有水分,甚至资金也存在挪用。可能真把资产给贱卖了,不但拿不回钱,还要倒贴钱出去。

既然算不过账,凭啥贱卖资产?


【城投资产行吗?】

也不行。

城投的很多物业,因为各种原因,初始成本就很高。可能交给市场,花1亿就能干完的事情,城投公司花了3亿才干完,然后评估值6亿,准备盘活资产时,4亿卖给你。

你捏着鼻子,说,2亿行不行?

城投说不行,必须3亿以上,不然属于国有资产流失。

地产不行,城投不行,那么:


【私募股权总行了吧?】

也不行。

当年PE火的时候,市场一窝蜂的搞PE。很多中小机构,投了大量的项目,发的都是3+2,5+2期限的产品。

现在陆续到期了,退出不了,原来的投资人开始闹,要求退出。

这时候,能不能打折退出?

我们去成立S基金,抄底份额行不行?输入流动性,帮助这些中小机构的PE项目实现退出。

愿望是美好的,现实是残酷的。

虽然一二级估值倒挂大量存在,但某些项目,虽然外人瞧不上,却是某些机构最后翻身的希望。万一暴富了呢?

不管是硬展期,还是自己发新还旧,还是管理人自身上市圈钱等等,反正,熬下去。


【专精特新怎么看?】

企业肯定是好的,但这个资本市场,让我看不懂。

参考美国数据。

王国斌在《价值中国》里写过:

“截止2017年11月14日,在3427家A股上市公司中,有2239家市值100亿以下的公司,占上市公司总数的65.33%,但市值只占A股总市值的19.09%。

就市场上市值比例来说,小公司的市值越来越无足轻重。”

李迅雷在《趋势的力量》里写过:

“1990年美国股市中,500亿美元市值以上的公司总市值在全市场占比只有10%,2020年已经超过70%。

截止2021年2月,A股市场超过500亿美元市值的公司还不多,说明中国的行业集中度还不够高,做强做大的企业还不够多,今后必然会呈现强者恒强,优胜劣汰的局面。”

按照他俩的说法,我们可以发现一种趋势:

大公司头部通吃。

那么问题来了:

如果已经上市的大量中小公司都无足轻重,那么那些我们要投资的还没有上市的大量中小公司,是不是命运就注定了会无足轻重?

这里面固然会有超级黑马,但我不觉得,自己的运气会那么好。

这也不行,那也不行,究竟该干啥?

我思前想后,还是得找地方政府合作。

可以开展两类业务。


【第一类是pre-REITs】

提前铺垫资产,通过追加投资和运营提升等,把一些短期内还不符合REITs条件的资产给锁定住,然后等REITs扩容。

就算不扩容也没事,稳定分红嘛。

这里面的一个问题,就是国有资产流失的问题。城投公司建设的很多项目,投资效率有些低,投资收益有些低。如果按照成本法,还要让国资有增值,收益就更低了,对资本的吸引力有限。

如果不涉及国有资产流失的问题,就找土地有增值的资产,最典型的就是工业厂房、物流园、IDC,这都是有真实租金的资产,非常适合做REITs。

但这类资产也有自身的问题,就是地方政府会故意压低租金,从而实现对招商企业的变相补贴。

要解决这个问题,说难也不难。就是租金先恢复到市场化水平,可以REITs。至于变相补贴的部分,让财政直接掏钱直补给企业。

路径通畅了,但是:

很多地方的财政,没钱。


【第二类是S基金】

既然去折价接市场化中小机构的老股,接不到。那我去接地方政府产业基金的老股,行不行?

有些地方政府产业基金,投了很多本地企业的股权。里面有些不错的企业,但是陆续排队上市需要时间。

这时候,我们通过S基金,把一部分老股给接走。相当于,帮地方政府产业基金提前套现了。地方政府产业基金,也有更多的活钱,可以投到新项目里去。

理论上似乎可行,但什么价格接,才算公允呢?好的都让你挑走了,差的怎么办?

一旦涉及讨价还价环节,问题来了:

你觉得从地方政府手里买了只鸡而已,虽然这只鸡似乎可以下金蛋。

地方政府呢?觉得你把他家的闺女当鸡给买走了,万一后面对他家闺女胡来怎么办?

不管是pre-REITs,还是接盘地方政府产业基金的S基金,都是可以做的,预期的收益很可观,我也很想做,甚至考虑把这俩方向作为和高收益债系列产品并行的产品线。

但在实际的操作中,确实有点狗咬刺猬无处下手的感觉。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“政信三公子”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 资产好扎嘴,emo了

政信三公子

铛煮山川,粟藏世界,有明月清风知此音。呵呵笑,笑酿成白酒,散尽黄金。

223篇

文章

10万+

总阅读量

政信三公子
223篇文章 10万+次阅读
特殊资产行业交流群
厂家证券
推荐专栏
更多>>
  • 负险不彬
    负险不彬

    王彬:法学博士、公司律师。 在娱乐满屏的年代,我们只做金融那点儿专业的事儿。微信号: fuxianbubin

  • 园园ABS研究1
    园园ABS研究1

    一个只做“资产证券化”的公众号。微信公众号: yuanyuan_abs

  • 观点
    观点

    观点(www.guandian.cn)向来以提供迅速、准确的房地产资讯与深度内容给房地产行业、金融资本以及专业市场而享誉业内。公众号ID:guandianweixin

  • 蒋阳兵
    蒋阳兵

    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

  • 西政资本
    西政资本

    西政资本--西政地产、金融圈校友倾心打造的地产、资本运作平台,为您提供最全面、最专业的地产、金融知识及实操干货!微信公众号ID:xizheng_ziben

  • 小债看市
    小债看市

    最及时的信用债违约讯息,最犀利的债务危机剖析

微信扫描二维码关注
资产界公众号

资产界公众号
每天4篇行业干货
100万企业主关注!
Miya一下,你就知道
产品经理会及时与您沟通