德赛资产总经理屠朝锋:构建资产处置投行运营模式,助力提升投资效益

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2021-12-09 11:19 3324 1 0
资产处置永远在路上,创新无止境。

作者:屠朝锋

来源:资产界(ID:npazone)

11月20日,由资产界、特殊产业研究中心共同发起的“2021不良资产大会深圳站”在创新之都深圳成功召开。在疫情反复的当下,大会依然汇聚了数百家来自资金端、资产端、产业投资人、服务商等机构参会。

会上,广州市资产管理协会秘书长、广州市律师协会执行与资产处置专业委员会主任、德赛资产管理集团总经理屠朝锋发表主题演讲《构建资产处置投行运营模式,助力提升投资效益》。

主题演讲实录:

各位嘉宾,大家上午好。非常感谢资产界在深圳这个美丽的城市举办这场活动,也非常感谢主办方的热情邀请,今天我给大家分享的主题是如何以投行化的方式处置资产,为资本的顺利退出提供更多的选择。

一、投资不良资产的获利逻辑

不良资产行业的底层逻辑,我把它总结成四个方面:

(1)受压资产  折扣收益  信用修复

首先,赚折扣收益的钱。特殊时期通过折扣的方式买到资产,后期通过司法方式扩大承债主体,或通过信用修复加强偿债能力获取一定收益,我把它称之为信用修复带来的收益。

(2)价格上升  趋势收益  资产周期

第二,赚周期的钱。14年到16年这个时期,几乎买什么资产都翻翻,只要敢下手、敢竞标,这就是踏进了节拍。俗话说得好,形势比人强,节拍没踏对,再强的处置能力在大形势面前都是微不足道的,一定要顺势而为、敬畏周期。

(3)资源秉赋  特殊机会  资源窗口

第三,赚资源禀赋的钱。以代建市场为例,这个市场是分层的,比如四大资管或地方资管,能拿到3%~4%左右低成本的资金,这就是特殊经营牌照的资源禀赋。如果你的资源禀赋是某个特殊领域的专业技能,那就先把本身资源禀赋这个盘维持住,也不一定要好高骛远。

(4)资产管理  价值提升  整合资源

最后一个,也是最难赚的钱,通过主动的资产管理和资源整合提升价值。它需要非常成体系的打法,通过整合资源创造价值,提升资产的价值。

二、不良资产业务经营当前局面

(1)市场规模大

据银保监会公布的数据,2020年不良市场有3万多亿新增量,加上存量总规模至少在10万亿以上。可以预见的是,未来十年内通过中国经济转型结构化的变化,包括产业结构的调整,不良资产这条赛道的发展非常可观。

(2)收益弹性大 

不同的投资机构都可能找到自己的利益点。我们的收益年化在10%~30%左右;一些做规模的央企国企回报率在10%~15%;专业处置机构回报率要求至少在20%以上,收益弹性还是比较大的。

(3)投资项目难

境内外的资本机构热闹了三五年以后,现在纷纷的缩减投资规模,钱投不出去,出现优质资产荒、投资焦虑症。

(4)处置资产难

这轮经济环境下,底层资产没有大幅度升值,导致处置处在一个非常艰难的状态。

三、不良资产周期变化成因

那么为什么会导致这种情况的发生?

(1)此不良资产,非彼不良资产

从1999年改革到现在,我们一直把这个行业称之为不良资产,但是现在的不良资产非当年的不良资产,当年的不良资产全是银行核销的资产,现在更多是损失类或金融类资产为主导。

(2)金融类资产——金融与非金资产

现在的不良资产更多的是金融和非金资产,甚至非金的比重越来越多。

(3)损失类资产——可疑类资产

现在的损失类资产都是有抵押的可疑类,以前几分钱的损失类包,现在基本得5毛以上,工业地产价格甚至达到了本金。这一轮周期,单笔户数越来越大,处置过程中的对手盘越来越强。

(4)法律技能主导——专业与资本协同

从处置的角度来讲,以前的资产包更多是以司法技术为主导,现在的处置不仅需要技术,还需要资本的协同。

四、投行化处置不良资产

(1) 理解投行化,何谓投行化,投行化本质

今天谈到投行化处置不良资产,可能1000个人能讲出1000个投行的模样。个人认为比较贴切的理解:投行就是资源的配置者,是问题的解决者和价值的创造者,符合这个思维的是投行。好多人把投行和投资混淆,投行不是金主,不是投资者,像黑石、橡树这些投行,他们不是金主,金主是那些LP,是投资者,投行是通过整合全球资源来运行的,投行是资源的配置者。

(2) 专业+资本+资源+资产

所有投行的运作,包括各种要素的运营,都是围绕这四个方面。投行化处置资产,其实很多人都可能在某个单项上做一些尝试,只是这几年机构更加强化了投行运作这个点。

(3) 理念创新:

一是从法律思维到法商思维进行转变。作为法律人,不能把思维停留在单一的打官司诉讼推进。从投资学来讲,因为处置要投入方方面面,站在处置的角度来讲,你的收益才决定要投入多大额度。

二是从单一处置到资源配置进行转变。从单一的处置到通过资源的配置来进行去化。

三是从英雄思维到渠道思维进行转变。一定要建立渠道思维,即使从诉讼的角度来看,一审很厉害,二审很厉害,招商不厉害也没用,你在某个环节总要进行合作,才能保证资源始终处在最优化的状态。

四是从服务思维到投资思维进行转变。投资思维是以结果为结果的,在能力建设方面,想搞好投行化处置,我觉得有四大能力,专业的引领能力、产融结合、资金资本的组织能力、社会资源的配置能力,缺乏这四种能力投行化的运作无法开展,这是个系统性的工程。

(4)应用场景

投行化处置的应用场景主要在这几个方面:危困房地产项目盘活、中大型企业纾困重组 、企业主辅资产剥离 、企业破产重整项目,这些大型或者复杂项目才具备应用投行化处置手段的基础。

(5)专业引领

在专业引领方面,有必要强调专业圈的建设,这些专业圈包括:法律、税务、融资、产业等 ,投行作为资源的配置者必须凝聚这些专业圈层的力量。

(6)资本圈融资

在资金资本支持方面,需要识别资金类型、资本性质、资本组合、资金周期和收益要求 。市场上若干个资金机构,你要把每个资金的属性摸透。

(7)产融结合

产业和金融的结合,需要给大型投资者提供退出的系统机制才能实现,否则投资人不知道怎么退出就不可能会进来,

最后,总结什么是投行化处置不良资产?其实就是主动管理、工具创新、发现价值、提升价值。在当前这种上下两难的环境下,处置创新永远在路上。谢谢大家。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

本文由“资产界研究中心”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 德赛资产总经理屠朝锋:构建资产处置投行运营模式,助力提升投资效益

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