城投公司转型务必要慎重

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2021-09-14 15:16 371 0 0
城投公司的转型问题再一次成为了债券市场关注的焦点。

作者:债券民工在路上

来源:债券民工(ID:bondworker)

城投公司的转型问题再一次成为了债券市场关注的焦点。首先需要说明的是,从城投公司的定位和业务来看,城投公司的转型是必要的。随着城市化程度的进一步提高,城投公司的基础业务委托代建和土地整理未来会逐渐萎缩,公用事业业务存在一定的可持续性,但很难支撑城投公司的成本(尤其是债务成本)。因此,城投公司的转型势在必行。

但是,这并不意味着城投公司的转型可以一蹴而就。从城投公司的业务、财务、人员、公司治理等各个方面来看,城投公司的转型必须要慎重。通过梳理部分城投公司的业务情况,可以看出目前城投公司的转型主要是向市场化工程施工业务、商业房地产业务、文旅业务、城市综合运营商和贸易业务等方向。前几项业务与城投公司基础业务关联度较高,但是贸易业务与城投公司关联度较小,容易引发资金风险。目前来看,城投公司业务转型新业务有几大问题需要解决:

1、需要配置专业的业务人员。从城投公司的人员配备来看,主要是人力、财务、工程和综合人员,缺乏专业行业的业务人员,对于需要转型的新行业,如果没有专人人员配置,业务开展将面临很大的问题。

2、需要科学的公司决策机制。城投公司转型新业务,需要对新业务的投资、生产、销售、管理等进行决策,这就需要一个科学的决策机制,对于新业务的投资和风险有明确的了解,能够有效把控新业务的风险。

3、需要合理的薪酬体系。城投公司转型新业务,需要专业的业务人员,则势必要配备合理的薪酬体系。对于部分新兴行业,薪酬要求可能比较高。而城投公司现有的薪酬体系则很难支撑这种支出,需要完善公司的薪酬体系。

4、需要新的融资体系。目前城投公司的债券融资和贷款融资等,主要是建立在以城投信仰基础之上的。如果完成了业务的市场化转型,现有的融资渠道可能需要重新搭建,确认新的融资体系。更为关键的是,如果城投公司转型,城投公司的融资问题到底如何解决呢?现在其实没有标准答案。从实践来看,城投公司转型的融资主要是需要解决两个问题:

第一,城投公司的存量债务如何兑付。贷款、信托和融资租赁没有找到公开的数据,但是城投债的数据是公开的。目前城投债的存量超过10万亿,这些债务都是刚性的,如果加上规模庞大的间接融资,这个数字最少会翻翻。如果进行城投公司转型,那这些存量规模巨大的存量债务应该如何解决呢?需要以什么作为偿债来源呢?这是城投公司转型需要首先考虑的问题。

第二,城投公司的新增债务如何增加。目前金融机构(包括间接融资和直接融资)对于城投公司提供资金支持时,更多的考虑的城投公司在当地的定位、地位、城投业务和政府支持,这些要素直接决定了城投公司的融资规模和融资成本。如果城投公司进行市场化转型之后,那金融机构提供资金支持的底层逻辑完全变了,需要重新构建投资评价体系,城投公司的融资难度可能会增加。而且这个问题,估计金融机构也没有答案,因为这是一个全新的课题。

从根本上来讲,个人认为城投公司的转型肯定是不可以一蹴而就。从城投公司的业务、财务、人员、公司治理等各个方面来看,城投公司的转型必须要慎重。而且,由于区域、定位、综合实力等因素差异巨大,城投公司的转型也需要因地制宜,按计划、分步骤、控制节奏进行。尤其是面对城投公司的债务问题,更是需要慎重。如果节奏没有把握好,贸然进行转型,很可能会因为业务转型造成损失,给城投公司的发展带来较大风险,这样反而失去了城投公司转型的意义。

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