百亿私募封盘,意欲何为?

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2019-11-08 20:59 1543 0 0
灵均投资、明汯投资、锐天投资、金锝资产、幻方量化5家量化私募的管理规模超过百亿,这是继2015年股市异常波动后,量化私募首次重登“百亿宝座”。

作者:小蒹

来源:财视中国(ID:caishiv)

灵均投资、明汯投资、锐天投资、金锝资产、幻方量化5家量化私募的管理规模超过百亿,这是继2015年股市异常波动后,量化私募首次重登“百亿宝座”。

2019年之前,量化私募的发展还是不温不火,不想2019年,量化投资却突然火爆起来:

从新产品发行来看,2019年前7个月共发行量化策略产品850只,较去年同期增长23.73%,头部量化私募在7月发行的新产品受到市场热捧;

从规模来看,灵均投资、明汯投资、锐天投资、金锝资产、幻方量化5家量化私募的管理规模超过百亿,这是继2015年股市异常波动后,量化私募首次重登“百亿宝座”。其中幻方量化于2015年成立,去年管理规模增长30亿,今年暴增逾60亿,8月初已超过100亿。

但也正因此,幻方量化于8月中旬宣布,“不晚于2019年10月31日暂停目前所有产品的认申购、追加,以控制管理规模”。

宣布封盘的不止幻方量化。7月因诺资产发布公告,自8月1日起暂缓新增资金认申购中性策略及混合策略类产品;九坤投资早在去年就开始限制募资额度。

随着管理规模的快速扩张,量化私募接下来是否会迎来“封盘潮”?近两年量化投资为何发展如此迅速?带着一系列问题,财视中国与业内人士进行了连线。

量化投资大放异彩

据悉,百亿级量化私募中,明宏投资的资产管理规模今年增长超过50亿,灵均投资今年增长逾30亿,金锝资产、锐天投资的管理规模也在今年迅速达到百亿级。截至2019年7月,泓信投资、九坤投资、申毅投资等3家量化私募的管理规模达到50亿以上,平方和投资、因诺资产等16家的管理规模超过20亿。

量化投资的快速发展与宏观市场的变化息息相关。安诚数盈市场总监刘佳楠解释道:“其实是资金没有出处。原先投资者多投向主观多头,但是2018年整体大盘环境不是特别理想,然而量化对冲去年到今年始终有着不错的表现,加上很多信托、理财客户有配置稳健型策略的要求,在这种情况下,量化的收益回撤比较符合此类客户诉求,大家就开始尝试量化产品了。”

悟空投资投研副总监江敬文认为,容量限制会促使量化私募机构开发更多策略:“当原来某一个策略的容量达到瓶颈,机构就需要通过多策略的方式来扩展规模,所以量化机构会不断开发新的策略,例如现在有很多机构就在进行基本面量化策略的开发,以扩大容量。同时对量化私募自身的发展而言,开发新策略也有助于机构找到突破口、再上一个台阶。”

头部封盘究竟为何?

在江敬文看来,几家量化私募先后宣布封盘的原因之一在于策略容量的上限。“最近封盘的主要是T0、高频类,从策略维度来看,收益率、规模和回撤是互相牵制的,进行量化投资的目的是获得更高的收益,既要保证收益又要控制回撤的话,管理规模就不能无限之地扩张,因为规模太大就很有可能冲击策略本身的有效性、降低收益率。”

另一方面,封盘也是因为“怕失控”。众多量化私募的管理规模都是在这两年迅速增长,封盘后就可以把更多的精力用于内部管理与投研团队能力提升,既是保障客户收益,也是在进行风控。

规模之外,量化私募要从多方面进行风控。“一是数量上的风控,首先是选择较多只数的股票,因为要分散风险。选股之后,市值上对标的指数也不宜漂移,大小盘风格都不能过于偏移,这是基于策略的风控。此外还有预警止损线风控,也就是根据不同产品的类型,把预警止损线设置在比较合理的阶段。”刘佳楠介绍。

江敬文指出,量化私募机构的关注点不同,风控体系也会有所区别:“以悟空投资为例,首先是针对技术层面进行风控,设计一系列量化指标来跟踪整个组合。其次,我们会关注很多基本面的内容,要考虑宏观政策、海外市场变化是否会造成系统性冲击,因此会把一些定性层面的因素放入风控体系。”

财视中国还注意到,一些10亿级别的量化私募开始得到更多关注。江敬文告诉财视中国,“小而美”型量化私募自有其优势:“有些客户资金属性较长、或者能容忍较大的波动率,这就需要适当调整策略甚至定制策略,而这类私募是可以根据客户的要求、属性来设计相应策略的。接下来如果最终发现这些量化私募的业绩数据较好,那么一定会引来大量市场关注,如目前的几家百亿级公司,两三年前规模较小、关注度也不高,随着规模迅速扩张,自然而然引起了较高关注。”

不过,尽管量化私募今年发展迅猛,但根据私募排排网的数据,目前全国二级私募约9000家,以量化策略为主的公司在300家左右,占比不到4%,管理资产的总规模约2000亿,在整个二级私募的管理规模中占比不足10%。

刘佳楠认为,当前市场上确实存在一些制约量化私募发展的因素。“现在中国市场上的对冲工具较少,例如做中性策略需要用股指期货来对冲,但我国的股指期货尚未恢复常态化交易,不能完全发挥对冲工具的作用。但是,我们对未来的量化产品有更高的期待,比如公募的融资融券出来后可以做股票多空策略,公募500ETF也有助于量化进一步发展,未来如果300及500ETF期权上市,可以促进量化衍生出更多的策略。”

可见,量化私募要获得进一步发展,需要宏观层面出台更多利好政策,一方面推出更多工具,增加策略操作的灵活性,另一方面能提升市场活跃度,增加交易机会。同时,更多工具能带来更多策略,对于分散风险、扩大容量、保障收益以及满足客户的个性化需求都大有助益。

新工具依托于宏观政策,但设计多样化策略除了靠工具助推,借鉴同行特别是头部机构的经验,同样有助于新策略的开发。当然,还可以参考海外市场经验。

海外量化私募发展强劲。相关数据显示,目前全球对冲基金产品总数超过8200只,管理资产合计约3.1万亿美元,其中量化基金管理规模占总管理规模30%左右;全球前十大对冲基金公司中,量化相关基金占8席,其中9月落户我国的Two Sigma,2008年管理规模还只有46亿美元,到2018年已超过500亿美元,跻身全球顶尖量化基金之列。

相较而言,量化基金更在意对回撤、风险的把握,在保障收益上也颇具优势。例如吉姆·西蒙斯创建的文艺复兴科技,从1988年到2018年,平均年化收益66.1%,扣除各种费用后也高达39.1%,交易收益合计超过1000亿美元,比历史上任何一家对冲基金都多;还有桥水基金,在2018年对冲基金行业普遍亏损的情况下,旗舰基金Pure Alpha全年正回报达到14.6%。

从海外经验来看,量化私募空间广阔。在我国,量化私募还处于发展初步阶段,因此成熟的海外经验、国际视角具有较高的借鉴价值。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: 百亿私募封盘,意欲何为?

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    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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