划定政府与城投平台边界

市场与风险 市场与风险
2021-05-11 10:42 356 0 0
听多了,都是那样

作者:闲人

来源:市场与风险(ID:CFFX8888)

今天没有什么比江苏城投更值得市场关注,但内心深处只想问:苏北城投还有多少下行空间。有人说正式版本的江苏关于规范平台融资的指导意见比征求意见稿温和和变通了许多,明面上是约束融资,实际是信仰的一次充值。不提市场化转型了,但也不强调平台公司可持续发展了,只需要防范债务风险。“督促融资平台公司信用类债券按期兑付,周转接续”

本质上说,此次指导意见内容都是老生常谈,一个没有设置任何量化指标和操作细则的监管文件,实操落地性都值得怀疑。整个正式稿内容很明确:区分政府和企业行为,划定政府边界,自己的活不能扔给平台公司,该给企业委托代建的钱,要按时拨付;规范企业投资与运营,不做亏本买卖,不做超出自身能力的投资,不借自己还不上的钱。这是指导内容中最精华的部分,但现实是,地方政府没钱,要做的事情很多,苦于囊中羞涩。政府债务余额有上限,财政收入来源有限,想法很美好,现实很骨感。

就在同一天,江苏省地方金融监督管理局也印发了一个文件,《江苏省融资租赁公司监督管理实施细则(试行)》,里面新增了一个地方特色的内容:违反国家有关规定向地方政府、地方政府融资平台公司提供融资或者要求地方政府为租赁项目提供担保、承诺还款等。

此次指导文件,要求对企业的融资进行总量控制,新增了或有负债口径,这其实与之前下发的地方国企债务申报一脉相承,所以也并不用太过惊讶。对不同风险类型的企业进行分类管控,好企业可以继续新增,差企业就只能借新还旧,为了防止资金挪用,还需要进行专户进行受托支付。这个与之前交易所颁布的审核新规基本上也是类似。

在融资结构上,增加银行贷款、信用债等标准化融资比重,发展ABS、reits等,稳步压降非标类融资产品规模,引导金融机构置换高成本、短期限、难接续的非标类债券,并将非标融资压缩情况纳入业绩考核;还试图通过二级成交来引导一级发行的价格,主要是如何进行价格管理,莫非是与中债估值进行沟通,还是在二级市场进行做市。

对市场风险大的县级平台和市场主体AA评级以下融资平台,推动资产重组和做大资产规模,建立一企一策的风险应急处置预案;建立平滑帮扶机制,实际就是大家经常说的资金池,支持企业的债券周转。对资金的使用,不仅强调对外担保,还有对外借款风险。

今年关于城投和国企债务融资与风险管控的文件比较大,但实质内容都是大同小异,也可以看成同一件事情在不同监管部门的演化,核心主旨都是“防范风险”。其实市场关注的也不是文件本身,而是能否在文件字里行间中能否找到支持城投信仰的金句。不能撼动城投评级逻辑的内容,都不值得过度关注。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 划定政府与城投平台边界

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