万一不是呢?

评级的艺术 评级的艺术
2021-05-26 11:35 413 0 0
不要随便给投资策略建议

作者:susu

来源:评级的艺术(ID:Rating-Utopia)

很久没更文了。最近博主参加了好几场券商策略会,与不少投资机构进行了交流,落笔虽少,但感触颇多。

最大的感触是,理论研究跟投资实践差异很大,不要轻易给投资策略建议。 

一直以来都有个疑惑,完美的理论为什么不能落实到实践。博主基于“中央—地方”、“政府—企业”视角下的城投风险及投资机遇分析,自认为逻辑还算自洽,过去几年也陆续跟很多机构交流过,每每大家都表示,“视角很独特”,“很有启发”,“挺有道理”,然而……市场上充斥着的,还是基于“算数”的风控逻辑,靠计算经济、财政、债务缺口执行区域禁投的现象也依然盛行。挫败之余,一度归因为博主的影响太小,需再接再厉影响市场预期。

但近期反思,可能还有两个更为重要的原因: 

1.存在幸存者偏差效应。一场交流下来,愿意跟主讲嘉宾反馈的,基本都是观点契合已有认知的。金融行业的人即使再不屑,也鲜有冲上台来质疑的,所以就会有产生得到认可的错觉,而从现实表现来说,不认可的应该还是居多。

2.在大家都算数的世界里,算数可能不会卓越,但不算数很可能连平庸的机会都丧失了。

都说投资中最重要的事之一,就是“不要去人多的地方”。供给一定,需求多了,价格自然贵,投资的性价比就低了。但卓越的前提是活着。“跟大部队一起”卓越的希望不大,但当先烈的可能性也很小。重仓发达区域城投,真有估值波动,领导很可能会问:最近浙江怎么回事?但如果是重仓网红区域城投或煤企,每天可能都会被问:你最近怎么回事?所以理性的决策是随大流,大家买什么就买什么,这跟股票“买别人认为好的”逻辑一致。 

对研究来说,只要比其他理论解释力、预测力更强,就是好的研究;但投资实践不同,投资关乎对未来的应对,未来既然无法准确预测,那么应对就比预测更重要。策略会上一个嘉宾的分享很有启发。大宗商品周期不可持续基本是市场共识,分歧仅在于还能坚持一个月、3个月还是半年。对于研究来说,聚焦分歧亮出观点然后等着市场检验,对了更好,不对再来,反正市场的记性不好,尤其是大家都说错了,错了又何妨,一生对个有限几次足以;但投资不同,哪怕是只有1%不到的可能性,也需要考虑:万一不是呢?万一这波行情不是昙花一现,而是一个大的周期的起点呢?全球经济增长动能不足,看不到能支撑大周期的巨大需求?但看不到不代表一定没有。后视镜下看历史,一目了然。但回到历史的每个关键节点,事先很少有能给出准确预测的。

借鉴上述逻辑来看城投。城投债终将违约是市场共识。分歧仅在于时间和地点。是今年7月后、10月后,还是明年……;会发生在网红区域还是发达地区?对于研究来说,博主基于逻辑推理给出的回答是:发达区域的边缘化城投,最危险的就是市级工业、产业园融资建设类主体。但对投资来说,万一不是呢?

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“评级的艺术”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 万一不是呢?

评级的艺术

这是个旨在以评级为起点,以知识升级为手段,以完善自我认知为目标的原创型公众号。观点不代表所在机构,仅代表个人日常所思。特邀业内同仁供稿(免费),让我们拿着卖白菜的钱操卖白粉的心,提升风险评估防控能力,共同维护国家金融安全。微信公众号: Rating-Utopia

61篇

文章

3.4万

总阅读量

特殊资产行业交流群
厂家证券
推荐专栏
更多>>
  • 地产三哥
    地产三哥

    讲述房地产企业台前幕后的故事。

  • 投拓江湖
    投拓江湖

    本号每篇文章都是干货满满。作者资深十强地产投拓总监,十余年头投拓实战经验,坚持原创文章,矢志成为投拓人喜爱的公众号。长期发布:1、投拓政策、干货;2、投拓经验;3、地产行业风向;4、地产新鲜知识、新闻动态;微信号: TT707276146

  • 债券民工
    债券民工

    做债,我们是认真的

  • 财视中国
    财视中国

    特邀中外监管层、金融行业高层、经济学家、民营金融领军人物独家供稿。立足中国金融行业,创造财经新视界。

  • 金诚同达
    金诚同达

    金诚同达成立于1992年,总部位于北京,在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈阳、济南设有分所,并在日本东京设有办事处。今天,金诚同达已发展成为中国境内极具规模、最富活力的律师事务所之一。 在诸多业务领域,金诚同达都已成为行业里的领头军,能够为客户提供全方位、多层次、个性化的优质法律服务,业务范围涵盖公司设立与合规、资本市场、金融、保险、信托、房地产、项目融资、基础建设、PE/VC、资产管理、并购、税务、知识产权、互联网、反垄断、劳动法、诉讼与仲裁以及境外投资、外商投资、国际贸易、WTO争端解决、跨境争议解决等。

  • YY评级
    YY评级

    瑞霆狗(深圳)信息技术有限公司旗下公众号

微信扫描二维码关注
资产界公众号

资产界公众号
每天4篇行业干货
100万企业主关注!
Miya一下,你就知道
产品经理会及时与您沟通