评级的艺术 
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作者：susu
四月信贷数据确实很差。几点不一定成熟的想法：
第一，预期背后的假设或者逻辑需要修正。信贷数据很多人认为严重低于预期。但“百年未有之大变局”下，疫情反复肆虐中，不管是线性外推得出来的预期，还是周期反转得出来的预期，可能都需要给黑天鹅更多的权重。
第二，数据基本符合现实体感。四月疫情反复，尤其是在上海的蔓延，经济活动按下了暂停键。不像20年那波，大家按照非典的延续时间预期，仅将疫情作为短期冲击对信贷行为影响有限；三年了，疫情最终以什么形式结束，不确定性很大。在这种情况下，避险情绪自然会升温。有没有美好未来都不知道，还怎么借钱买房、借钱扩大再生产？数据就是现实的表征，体感冷，温度计自然会有所体现。
第三，倒也不必过分悲观。信贷规模差，结构更差，有限的量主要聚在短端。说明老百姓暂时不想从银行借钱买房；企业暂时不想借钱投资；连三月的融资支柱国企意愿也边际变弱了。但想想，即使有购买力、也有购买需求，被隔离在家，一边要开腾讯会议，一边要定时抢菜，这个时候还云看个房、拍块地？不太现实吧。经济短暂停顿，如果信贷大规模上量反而更值得担心。本来就因为积食病倒了，需要稍微饿一下缓缓，此时没必要加强营养各种猛补。疫情缓解后，相信不管是预期，还是数据都会反转向好。
第四，预期改变没有想象得那么难。很多时候，我们以为的“哀莫大于心死”，到头来是“市场虐我千百遍，我待市场如初恋”。市场是人类情绪的反映及放大。人的情绪容易在悲观与乐观间切换，市场也容易在狂欢和恐惧中轮换。只要根基还在，养好病依然是活蹦乱跳的存在。而这个根基，正是对未来有美好期望，且勤劳勇敢的国人。
第五，如此差的信贷数据，建议央行抓紧时间降息的声音又起来了。央行降息有没有用？肯定有。但站在央行的角度，降息很可能是一剂效果有限但副作用很大的药方，能开吗？那么央行在顾虑什么？可以参见《怎么还不降息？》，也可以回放下之前的直播分享
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原标题： 信贷数据出来了
