贵州债,悬了还是稳了?

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2022-01-28 13:16 1318 0 0
事实只给关注的心灵敞开。悲观的人看到展期,认为贵州债悬了,赶紧跑;乐观的人看到政府发力,认为贵州债稳了,快点来。

作者:susu

来源:评级的艺术(ID:Rating-Utopia)

事实只给关注的心灵敞开。在《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》中,固收圈格外关注下面这段话。悲观的人看到展期,认为贵州债悬了,赶紧跑;乐观的人看到政府发力,认为贵州债稳了,快点来。

怎么看?

先说结论,博主站谨慎乐观一方。

没有很多人想得那么乐观。贵州此前就是非标违约重灾区,现在国务院出面默认甚至鼓励展期和债务重组。大家细品。博主之前就强调,有“政府支持”不见得对投资人是利好(具体分析可参见旧文《信用评级中的“政府支持”如何分析?》)。毕竟默认甚至鼓励违约也是一种支持。按照达里奥的研究,政府是否有能力和意愿分摊损失,是一个经济体缓释债务风险冲击的重要影响因素。付出代价,对体系有好处,但对于很可能就是那个代价的投资人来说,乐观显然有点与身份不符。

但也没有那么悲观。“好借(骗)好还,再借(骗)不难”。很多时候违约仅仅就因为“再借已难,凭啥要还”(具体分析可参加旧文《再借已难,凭啥要还?》)。躺平的民企地产很多就是这种思想在作怪。那么既然还要大发展,必然还要再融资,必然还要接着骗,那有什么必要赖?信用债市场本就与政府密切相关,本就是个永续逻辑。

还是需要再次强调,中国不是联邦制,区域协调发展是未来的大战略。“百年未有之大变局下”,各地方发挥比较优势,通力协作、共同推动新一轮的增长才是正道。从这个角度来说,基于算数(经济、财政、债务)的风控逻辑,远没有分析战略定位重要。毕竟,政府偿债用的钱极少是自己赚来的。

如此,从贵州延伸,“买债不入的”云南、四川,债还能买吗?投资还过不过山海关?很多时候,我们以为看到的世界,可能只是自己内心的信念。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 贵州债,悬了还是稳了?

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