政府融资平台如何准备后事?

政信三公子 政信三公子
2021-04-16 10:23 264 0 0
没想到,国务院预算管理文件出来后,市场对其中提及的“对失去清偿能力的融资平台公司依法进行破产重组和清算”:

作者:政信三公子

来源:政信三公子(ID:whatever201812)

没想到,国务院预算管理文件出来后,市场对其中提及的“对失去清偿能力的融资平台公司依法进行破产重组和清算”:

有些过度解读了。

以至于有几位平台公司担任高管的读者和我吐槽,他们在朋友圈里转发了三公子的评论文章《别慌!重磅文章两面看》后,还有存续贷款的金融机构朋友纷纷给他打来电话:

你发这种文章,是什么意思?!

个人觉得,兄弟们有些过于敏感了。

相同的表述,国务院在2018年9月份加强国企资产负债约束的通知里,已经提及过了。

现在这个时点重提,无非是重新表达一下中Y不兜底的态度,告诫债务臃肿的平台公司和地方ZF,抓紧放弃幻想,生产自救。

如果要用句话总结一下今时的市场,就是:

中Y说最狠的话,

地方刚最硬的兑。

但是人力和财力终有尽时,如果长期处于市场下行和信用收缩趋势,地方ZF和平台公司在死扛的同时,也要做好最坏的打算:

免得临时想辙,手忙脚乱,最后出招毫无章法,再次酿出永煤的残局。

怀揣最好的希望,

尽最拼的努力,

做最坏的准备。

先为不可胜,然后无往不胜。

推演一下,如果地方融资平台已经处于岌岌可危的境地,那么在努力支持的同时:

也该准备好几套后事方案了。

方案一:保存火种。

本省市各平台公司抓紧梳理自己的资产究竟有多少,哪些是现金流良好的,哪些是可以小幅投入就盘活的,哪些是具有重大潜力的,哪些是沉淀且受限的,等等。

通过剥离、置换、换股、现金购买等方式,把本省市的核心资产剥离出来,这就是未来浴火重生的火种。

从现状来看,躺倒是难以避免的。但是,躺倒不可怕,可怕的是重新爬不起来了。

债务违约乃至破产,不可怕。可怕的事,一直当老赖下去。如果依靠火种,重新崛起,再把过去的债务(很可能已经不良打折了)接走,就是英雄。

方案二:做好切割。

融资平台公司不可以破产清算,但是国企可以破产清算。这里面的区别在于:

融资平台公司和地方ZF脱不了钩,表现形式就是对地方ZF的应收账款。

把对地方ZF的应收账款接走后,已经完全市场化的平台公司该何去何从,是变好还是变差还是变没,就看市场的了。

最简单且最省钱的解决方案,就是:

单独设立一家高信用等级的平台公司(比如控股股权上挂到省级),“省级”平台去银行拿大授信,资金专项用于去收购这些“真·ZF应收”债权。

当然,目前的隐债置换,就是做同样的事情。所以,已经纳入财政系统的隐债,继续走官方渠道。没有纳入财政系统的隐债,可以走“省级”平台收购。

当然,相信绝大多数“省级”平台都是空壳子,没有钱去收购。办法也有:

要求原始债权人,再放一笔款给“省级”平台公司,到款后去偿还原始债权。通过上述方式,实现了债权从低信用高负债主体,向高信用低负债主体转移。

对于这些具有隐债特征的但是没有纳入财政隐债系统的债务,慢慢偿还呗。

方案三:债务重组试点县(区)。

本方案是时间换空间式刚兑方案的延伸。

比如选一个县(区)进行试点,所有债务统一暂停还本并展期3-5年,利息降到基准。

如果只是如此,期限拉长收益变低,债权人肯定会闹的。所以要增加保障措施。

比如进行精准测算后,市级平台乃至省级平台,提供有条件的担保。

在这样的条件下,虽然周期拉长利率变低,但是风险也减小了。

因为垂直管理体制,市级平台乃至省级平台是躲不了的,债务从低层级往高层级转移,是无可回避的大趋势,自己家的孩子惹了祸,还能扔大街上不要了嘛?

债务重组试点县(区)后,还可以有债务重组试点市,债务重组试点省。

再之后,就交给通胀吧。

方案四:人头填坑。

这是最糟糕的方案。

上面喊着要割人头,威胁下面自己兜。如果下面还有余力,这样施压是有效果的。

如果下面没有余力还要被割人头,有能力的人会撂挑子不干乃至跑路,没能力的人会赖着装死,所有的压力会从基层往管理层转移。

管理层疲于奔命,最后累到吐血。等到吐完了血,榨干了精力后,刀子来了,割人头了。

这谁tm受得了?

割人头带来的最直接后果,就是:

化债上疯狂举借高息,饮鸩止渴。

当然,凡是高息,肯定是不那么合规的。如果臭不要脸,先把高息的钱骗进来,再给降成低息,也是可以操作的。

人事上则像跑马灯,隔一段时间换一批领导。

在企业经营中,临破产前,都会快速换高管,一批批的换。

往好听里说,是大浪淘沙,筛选出一批真材实料的有为知才。

实际上,每批人都是来镀金的,混个履历就跑路。

方案五:共克时艰。

推一批有潜力的公司去上市,或者直接一批收购(换股)上市公司。

破产重组,类似海航,把平台公司债权,都转成上市公司股权。

既然已经放债放成股东,那就共克时艰,一起往上市公司注入资源,把企业经营做大吧。

以上五种方案,其实都很糟糕,隐含着地方融资平台信用的破产。从实际情况来看,我觉得,地方ZF都是有担当的,不可能走到这一步。

但是,不同的区域,不同的省份,不同的地市以及区县,各自的情况都是不一样的。对于那些个别,情况特殊的平台公司,是时候做最坏的打算了。

做最坏的打算,尽最大的努力,怀最好的希望。

在中国,地方ZF和平台公司,与西方国家相比,有一个非常显著的不同,即:

既要算经济账,又要算政Z账。

对于ZZ高地的省份和某些具有特殊性唯一性的地市,就要先算政Z账,再算经济账。

好几个重要省份,好几座转折之城,其意义在于向上转折,而非向下转折。

他们的支撑能力,协调能力,被支持的力度,都会远超大家的想象。

而某些省份和地市,即便经济体量不错,但是面对转型阵痛,反而会暴露阿喀琉斯之蹱。

谁知道呢,祝愿所有平台公司否极泰来,越来越好。

准备公众号少更乃至停更2-4周。如果有重要信息,会发布在知识星球和会员群里。

未来2-4周,各家平台公司和国企的一季度审计报告会陆续出台。在严监管叠加再融资困局的双重背景下:

我的预感不太好,有些国企发行人可能要历劫。

留出2-3周来,慢慢观察市场,慢慢沉淀思路。

PS:

有很多长期买政信非标产品的读者,希望可以了解一些安全系数相对比较高的,江浙鲁区域城投债券。

整理了一下过去半年内,到期日在2年以内的二级市场收益高于8%的江浙鲁城投的成交信息,分享给大家。

江苏

浙江

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注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“政信三公子”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 政府融资平台如何准备后事?

政信三公子

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