小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
由于涉诉案件金额较大，若铜陵大江败诉，可能对公司短期流动性产生一定不利影响。
01重大诉讼
9月23日，中证鹏元公告称，关注到铜陵大江投资控股有限公司（以下简称“铜陵大江”）因股权转让纠纷被诉承担差额回购责任，涉案金额为2.786亿元。
涉及重大诉讼公告
公告显示，该股权回购纠纷源于2019年铜陵大江参与投资金通基金，并就金通基金投资智车优行事项承担差额回购义务。
因智车优行实际控制人沈海寅于回购事项触发后未足额支付回购款项，金通基金发起仲裁并取得上国仲（2023）第1165 号《裁决书》，根据该裁决书，沈海寅应向金通基金支付股权回购款2.47亿元。
2025年9月，经上海金融法院强制执行，沈海寅无可供执行财产，执行程序终结。金通基金要求铜陵大江就该投资项目剩余回购金额履行回购义务。
截至2026年9月11日，铜陵大江与金通基金已就投资本金1.5亿元的支付安排达成一致，铜陵大江已支付1.1亿元。
铜陵大江对金通基金主张的投资收益及各项费用合计约1.286亿元存在异议，针对金通基金在案件中诉请的超过1.5亿元本金部分，双方同意根据法院判决执行。
铜陵大江已在2025年年报中计提1.03亿元预计负债，目前案件一审尚未开庭。中证鹏元认为，前述涉诉案件金额较大，若铜陵大江败诉，可能对公司短期流动性产生一定不利影响。但考虑到铜陵大江作为铜陵经开区重要的城市基础设施建设主体，职能定位仍较重要，且目前公司各项经营正常，预计上述事项暂不会对公司生产经营及财务状况产生重大不利影响。
中证鹏元决定维持铜陵大江主体信用等级为AA，评级展望维持为稳定，“24 铜陵大江MTN001”信用等级维持为AA+。
02财务分析
据公开资料，铜陵大江是铜陵市经开区重要的城市基础设施项目建设主体及投融资主体。
铜陵大江主要从事铜陵市经开区西部园区基础设施和安置房项目建设、土地开发整理等业务，并开展电子元器件制造、园区运营以及大宗商品贸易等多元化业务。
值得一提的是，铜陵大江通过铜陵中旭产业投资有限公司控股上市公司铜峰电子（600237.SH）。
从股权结构看，铜陵大江唯一股东西湖投资持有公司100%股权，公司实际控制人为铜陵市国资委。
股权结构图
铜陵大江可获得较大力度的外部支持，2025年公司获得计入其他收益和营业外收入的政府补助金额约4.85亿元，有效提升了公司的利润水平。2026年上半年，铜陵大江实现营收8.56亿元，实现归母净利润8921.59万元，经营性现金流净额1.91亿元。
截至2026年6月末，铜陵大江总资产为265.59亿元，总负债172.47亿元，净资产93.12亿元，资产负债率65%。
由于铜陵大江项目结算回款较慢，通过外部融资平衡资金缺口，债务规模持续上升。
《小债看市》分析债务结构发现，铜陵大江主要以流动负债为主，占总债务的65%。
截至2026年6月末，铜陵大江非流动负债有111.66亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计101.34亿元。
铜陵大江流动负债有60.81亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务有42.5亿元。
相较于短债规模，铜陵大江的流动性吃紧，其账上货币资金有27.55亿元，不足以覆盖短债，存在一定短期偿债压力。
财务弹性方面，截至2026年3月末，铜陵大江的银行授信总额有144.21亿，其中未使用授信额度有61.97亿元，公司备用资金尚可。
银行授信
整体来看，铜陵大江刚性债务有143.84亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务率为83%。
资产质量方面，铜陵大江资金大量沉淀于代建项目开发成本和应收款项，资产流动性较弱。
铜陵大江代建项目开发成本和应收政府部门款项的结算与回款依赖当地政府的统筹安排；公司因贸易业务、委托借款等产生的应收民企款项面临较大坏账风险。
铜陵大江股权投资对象多为铜陵经开区内的民营非上市企业，投资回报存在一定不确定性；此外公司存在一定规模的受限资产。
值得注意的是，铜陵大江对外担保规模较大，存在一定或有负债风险。
截至2025年末，铜陵大江对外担保金额为27.96亿元，占净资产的比重较大，被担保企业以铜陵市当地国有企业为主。
总得来看，铜陵大江财务杠杆持续上升，债务负担较重；流动性紧张，短期偿债压力大；对外担保规模大，存在一定或有负债风险。
03区域环境
铜陵市区域经济及财政收入增速持续居省内前列，但经济体量偏小、财政自给能力较弱。
2025年，铜陵市一般公共预算收入增长4.5%，增速居全省第2位。
铜陵经开区为国家级经开区，拥有铜基新材料、电子信息材料等优势产业集群。
近年，铜陵经开区主导产业增长较快且招商引资取得成效，未来工业经济有望保持增长。
2025年，铜陵经开区实现地区生产总值增长10.4%，增速为2017年以来最高。
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