小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
山鹰国际称，立案系针对董事长个人，与公司日常经营管理和业务活动无关。
01立案
近日，山鹰国际（600567.SH）公告称，公司实际控制人、董事长吴明武于2026年11月3日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌内幕交易和短线交易被立案。
董事长被立案公告
山鹰国际称，本次立案系针对吴明武个人，与公司日常经营管理和业务活动无关，不会对公司生产经营活动产生影响。
公告显示，立案调查期间，吴明武先生将积极配合中国证监会的相关调查工作。
山鹰国际将持续关注上述事项的进展情况，并严格按照有关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务。
据三季报数据显示，2026年前三季度山鹰国际实现营业收入216.12亿元，同比增长2.26%；归属于上市公司股东的净利润-11.43亿元。
归母净利润
山鹰国际解释称，利润总额、净利润、扣非净利润及每股收益等指标同比由盈转亏，主要系年初至报告期末较上年同期毛利减少所致。
02财务分析
据官网介绍，山鹰国际是以再生纤维回收、工业及特种纸制造、包装产品定制、产业互联网等为一体的国际化企业。
2012年，吉安集团“借壳”山鹰纸业上市。
从股权结构看，山鹰国际的控股股东为福建泰盛实业有限公司，持股比例为 21.62%；公司实际控制人为吴明武和徐丽凡夫妇。
其中，吴明武本人直接持有山鹰国际5624.33万股股份，占比0.91%，其持有的5622.96万股股份目前处于质押状态。
股权结构
包装纸行业受宏观经济影响明显，受国外废纸进口限制影响，包装用纸企业生产所需的废纸等原料成本波动较大。另外，叠加部分海外成品纸进口关税取消，国内包装用纸销售价格受到一定冲击。截至2026年三季末，山鹰国际总资产有493.85亿元，总负债351.57亿元，净资产142.29亿元，公司资产负债率为71.19%。近年来，造纸项目持续投建推升山鹰国际资产规模，公司债务负担较重。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，山鹰国际主要以流动负债为主，占总债务的81%，债务结构待优化。截至相同报告期，山鹰国际流动负债有285.51亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有176.97亿元。相较于短债压力，山鹰国际的流动性紧张，其账上货币资金仅有43.94亿元，不足以覆盖短债 ，公司存在较大短期偿债压力。在财务弹性方面，截至2025年3月底，山鹰国际共计获得银行授信额度304.71亿元，尚未使用授信84.84亿元，可见其备用资金一般。
银行授信
此外，山鹰国际还有非流动负债66亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有47.88亿元。整体来看，山鹰国际刚性债务总规模有224.85亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为78%。有息负债占比较高，2025年和今年前三季度山鹰国际财务费用分别为9.11亿和6.14亿元，对公司利润形成较大侵蚀。从融资渠道看，作为上市公司，山鹰国际具备直接融资渠道，此外其还通过租赁、应收账款、债券以及股权质押等方式融资。
值得注意的是，近年来山鹰国际的筹资性现金流净额持续净流出，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流净额
资产质量方面，山鹰国际应收账款有29.96亿元，账龄主要集中在一年以内；存货23.59亿元，对资金流动性形成一定占用。
总得来看，山鹰国际业绩持续亏损；债务负担较重，流动性紧张；存在一定再融资压力，资产质量一般。
03并购扩张
2012年，吴明武旗下吉安集团借壳山鹰纸业，最终实现上市。
山鹰国际主要从事箱板纸、瓦楞原纸、纸板及纸箱的生产和销售以及国外再生资源回收业务，具有从再生资源回收、原纸生产、纸板纸箱制造与印刷完整的产业链。
随后，山鹰国际借助并购大举扩张，埋下隐患。
2017年起，山鹰国际先后以20亿元、19亿元、2.38亿元高溢价收购北欧纸业、联盛纸业、凤凰纸业各100%股权，形成商誉33.18亿元。
三年内，山鹰国际总资产增长超200亿元，翻了一倍多。
不过，随着市场环境发生变化，标的公司业绩未达预期。高溢价收购之后，山鹰国际计提商誉减值在所难免。
2022年，在计提15亿巨额商誉减值后，山鹰国际亏损22.56亿元。
近年来，受产品价格下降影响，山鹰国际的整体盈利能力下滑，业绩持续亏损，且亏损额不断扩大。
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
题图来自 Pexels，基于 CC0 协议
本文由“小债看市”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！
