资产界 
最及时的信用债违约讯息，最犀利的债务危机剖析
作者：Osyth
来源：资产界
5月22日，宜信旗下财富管理业务宣布，对部分类固收产品进行“良性清退”。
当时给出的安排是，暂停相关产品的新申购，并对存量产品进行清退，同时将在4—6周内公布具体方案。
4—6周，说长不长。
但对于一笔数百亿元规模的资金来说，足够让投资人每天盯着手机。
时间很快过去了。
从5月底等到6月底，又从6月底等到7月、8月……11周过去，正式清退方案依然没有公开落地。
与此同时，市场上出现了另一个消息：有人开始按三折左右的价格收购相关债权。
官方方案还没有出来，债权市场却已经开始给这些资产定价。
这场宜信财富的清退，也因此进入了一个更加微妙的阶段。
01
官方方案没等来，“三折收债”的先来了
宜信财富这场清退究竟涉及多少钱？目前市场上存在不同说法，有媒体报道为三百亿元，也有更高的市场口径，具体数字仍有待正式方案进一步确认。
但可以确定的是，这不是一场小规模的产品调整。
对于投资人来说，真正让人焦虑的，不只是金额，还有时间表。
原本承诺4—6周公布方案，如今时间窗口已过，兑付方案依旧不见踪迹。
投资人微信群里，开始出现各种版本的兑付方案。
其中一个受到关注的版本，是按照投资进入时间、历史收益等情况进行区分，再设计不同的兑付安排。
网传兑付方案之一
但需要注意的是，这些内容目前均未得到宜信财富正式确认。
另一边，债权转让却已经出现。
有投资人收到相关债权转让报价，价格甚至低至原债权金额的三成左右。
有人开始选择离场。
哪怕打三折，也希望尽快把手里的债权换成现金。
还有人仍在等待正式方案。
于是，宜信财富眼下出现了一个颇为现实的场景：有人在等兑付，有人在等方案，还有人在等一个合适的价格离场。
而就在财富端陷入清退争议之后，宜信体系内另一家公司，也很快作出了回应。
02清退之后，宜人智科急忙划清界限
5月25日，也就是宜信财富宣布清退后的第三天，宜人智科发布官方声明。
声明首先强调，宜人智科是独立运营的上市公司主体，与其他业务板块属于独立业务体系，运营管理完全隔离，彼此经营独立、互不影响。
随后，公司又特别强调了一点：宜人智科未开展任何财富管理类相关业务。
宜人智科同时表示，公司目前整体经营状况稳定，各项业务有序推进，现金流与风控指标保持健康，不受相关市场讨论影响。
这份声明没有讨论财富端应该如何清退，它更像是在划一条边界。
宜信财富正在处理什么，是财富管理业务自己的事情；宜人智科，则强调自己是一家独立运营的上市公司。
而几天之后，唐宁在上市公司层面的控制权，又发生了一次变化。
03唐宁的持股，从35.6%到了82%
6月8日，宜人智科披露了控股股东股权结构发生重组的消息。
这次变化，并不是唐宁直接在二级市场大量买入宜人智科股票。
真正发生变化的是控股股东层面的股权结构。
重组之前，唐宁持有CreditEase Holdings约43.4%的股权。
重组之后，这一比例变成了：100%。
相应地，唐宁对宜人智科的间接持股比例，也由约35.6%提高至约82%。
宜人智科随后表示，此次重组仅涉及控股股东股权结构，不会对公司的日常运营、经营管理、业务战略或公司治理产生影响。
所以，至少从目前公开信息来看，不能直接把这次股权重组解释成宜信财富清退的结果。
但时间线确实很近。
5月22日，财富端宣布清退。
5月25日，宜人智科发布声明。
6月5日，控股股东完成股权结构重组。
短短半个月，宜信体系内连续发生了三件值得关注的事情。
至于唐宁为什么选择在这个时候进一步集中宜人智科的控制权，公开信息没有给出明确答案。
但如果把时间继续往前拨，或许更容易理解今天这个局面是怎么形成的。
04宜信曾经有多风光？
2006年，唐宁创办宜信。
那时候，国内个人信贷市场还有很大的空白。
传统金融机构更偏向服务大客户和高净值人群，而普通个人、小微企业等群体，融资渠道相对有限。
宜信最早从信用咨询和小额信贷业务做起。
随后，宜信财富成立，财富管理业务逐步发展起来。
到了互联网金融兴起的年代，宜信又踩中了新的风口。
2012年前后，宜人贷上线。
一边连接借款人，一边连接投资人，宜信的业务规模不断扩大。
2015年，宜人贷登陆纽交所。
那是宜信最风光的时候之一。
一家中国互联网金融企业，最终站到了美国资本市场。
但金融行业的风口从来不会一直存在。
2018年前后，P2P行业迎来大规模整顿。
宜信开始调整业务方向。
宜人贷随后经历更名和业务转型，逐渐减少传统P2P模式的比重，向助贷、金融科技等方向转型。
后来，宜人智科成为今天宜信体系中的上市公司主体。
而财富管理业务，则沿着另一条路径继续发展。
直到今年5月22日。
05两个“宜信”已经走向不同的方向
今天再回头看，会发现宜信这个名字下面，已经出现了两条不同的轨迹。
一边，是财富管理业务正在面对一场规模不小的产品清退。
另一边，是宜人智科反复强调独立运营，并完成了控股股东层面的股权重组。
两件事情究竟有没有直接联系？目前没有公开信息能够证明。
所以，与其急着给出答案，不如先把已经发生的事情放在那里。
对于投资人来说，最终真正有意义的，还是那份正式的清退方案。
怎么兑付、兑付多少、周期多长，这些问题，都还需要一个明确答案。
至于这场清退最终会走向哪里。
答案，还是要等宜信财富自己给出来。
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