不良资产指南 作者：指南君
来源：不良资产指南
10月13日，江苏盐城响水，原江苏德龙镍业厂区大门上的招牌被正式更换，取而代之的是“江苏象屿不锈钢有限责任公司”。曾经叱咤中国不锈钢行业的德龙镍业，正式告别原有品牌，而接盘的正是厦门国资巨头象屿集团。
△江苏德龙成为历史名称，象屿入主并更名
千亿钢铁巨头
最终被国资接盘
江苏德龙镍业，曾是国内不锈钢行业举足轻重的民营企业。
其背后的创始人戴国芳，在中国钢铁行业颇具传奇色彩。早年因“铁本事件”折戟后，他重新创业，凭借镍铁冶炼和不锈钢一体化布局，再次打造出一家千亿级企业。
△钢铁大王戴国芳
公开资料显示，德龙镍业曾以约1695亿元的年度营收跻身中国民营企业500强第47位，并发展成为全球重要的不锈钢供应商之一。从江苏响水到印度尼西亚，德龙逐步建立起覆盖镍铁冶炼、不锈钢生产及相关配套业务的产业体系。
随着行业周期变化、资金压力加剧，德龙的经营风险逐渐暴露。
2024年，德龙系企业陆续进入破产重整程序。据媒体此前报道，德龙系破产重整申报债权规模达到约700亿元，仅响水地区相关资产的初步评估价值就超过百亿元。
2025年4月，江苏省响水县人民法院裁定对江苏德龙镍业等30家公司进行实质合并重整。今年3月24日，法院裁定批准重整计划，并终止重整程序，相关资产由重整投资人按照方案推进接收和整合。
如今，随着江苏象屿不锈钢正式挂牌，德龙最具代表性的核心产业资产，迎来了新的国资背景运营主体。
近90亿债权先行
象屿逐步接手德龙核心资产
象屿与德龙的关系，并不是从破产重整才开始的。
早在2015年，双方就已在印尼不锈钢产业链展开合作，合资设立厦门象盛镍业，推动当地不锈钢一体化项目建设。此后，象屿依托大宗商品供应链服务能力，与德龙建立了深入的业务往来。
但随着德龙陷入债务危机，双方的合作关系开始转向风险处置。
2024年11月29日，厦门象屿发布公告，控股股东象屿集团拟整体受让上市公司及其子公司持有的德龙系债权，受让价格约89.74亿元。这笔债权主要涉及双方业务合作形成的应收账款、预付账款等。
根据公告，以2024年7月31日为基准日，相关债权账面余额和评估价值均约89.74亿元，交易价格相当于账面价值，并非折价收购。这笔交易首先解决了上市公司面临的巨额债权风险，同时也将相关债权集中到了象屿集团体系。
此后，象屿集团分三期支付受让价款。今年3月30日，上市公司公告称全部债权受让款已支付完毕。
今年9月，市场监管部门披露的经营者集中公示显示，象屿集团旗下厦门钢屿投资拟收购德龙部分不锈钢冶炼业务，涵盖镍合金、不锈钢粗钢，以及热轧、冷轧不锈钢板卷的生产销售。
10月，江苏象屿不锈钢正式挂牌，象屿对德龙核心业务的整合进入新的阶段。
产业资本入局
不良资产投资正在升级
作为国内大型大宗商品供应链服务商，象屿长期深耕金属矿产等领域，拥有采购、物流、贸易和产业链服务能力。但供应链服务与上游生产制造之间，仍存在不同的业务边界。
德龙留下的镍铁冶炼、不锈钢生产体系，以及相关产能、配套设施和产业资源，恰好能够与象屿既有业务形成协同。
更重要的是，双方此前已经有多年合作基础。象屿参与建设的印尼不锈钢项目，加上此次接手的江苏不锈钢业务，有望进一步形成海外原料与国内制造相衔接的产业布局。
这正是产业资本参与不良资产投资，与传统财务投资人不同的地方。对于一般投资机构而言，困境企业的价值往往体现在资产折扣、抵押物变现和债权回收。
但对于拥有上下游资源的产业投资人来说，企业即使陷入债务危机，其生产能力、供应链体系、客户网络及市场渠道，仍然可能具有较高的整合价值。
通过破产重整，投资人有机会重新梳理债务、调整资产结构，将原本陷入困境的产业资源纳入新的经营体系。
从昔日民营钢铁巨头，到如今国资参与重整的产业资产，德龙的故事也揭示了不良资产市场另一种机会：真正有价值的困境资产，不只是能够低价买入的资产，更是能够通过重整和运营重新创造价值的资产。
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原标题： 千亿德龙破产重整落地，厦门象屿正式入主！
