小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
齐河城建非银机构融资占比较大，融资成本高。
01列入评级观察名单
7月21日，东方金诚公告称，将齐河县城市经营建设投资有限公司（以下简称“齐河城建”）主体信用评级AA列入评级观察名单，维持“21齐河城投MTN001”债券信用评级为AAA。
评级报告
公告显示，齐河城建非银机构融资占比较大，融资成本高，短期集中偿付压力很大，且存在一定担保代偿风险。
跟踪期内，齐河城建及部分子公司存在被限制高消费措施和被执行等负面舆情；公司面临很大的资本支出压力；资产流动性较差。
《小债看市》统计，目前齐河城建存续5只债券，存续规模34.56亿元，其中一年内到期规模有20.36亿元。
未来偿债现金流
02财务分析
据公开资料，齐河城建成立于2009年4月，是山东省齐河县主要的国有城市基础设施建设投融资和运营主体。
从股权结构看，齐河城投建设集团有限公司持有齐河城建80.5%股权，齐源产业持股10%，齐河县国资局为公司实际控制人。
股权结构
齐河城建负责齐河县基础设施建设、房地产开发（含保障房建设）和土地开发整理等业务。
在资金注入和财政补贴等方面，齐河城建可以得到股东及相关各方的支持。
2024年，齐河城建收到财政拨付项目建设资本金13.19亿元；获得政府财政补贴1.7亿元。
政府财政补贴
近年来，齐河城建总资本收益率和净资产收益率处于较低水平，整体盈利能力较弱。
2025年，齐河城建实现营收34.12亿元，同比下滑11.99%；实现归母净利润3.53亿元，同比下滑11.39%。
归母净利润
截至2026年一季度末，齐河城建总资产有516.73亿元，总负债284.5亿元，净资产有232.23亿元，资产负债率为55.06%。
《小债看市》分析债务结构发现，齐河城建主要以流动负债为主，占总债务的71%。
截至相同报告期，齐河城建流动负债有202.14亿元，主要为其他应付款项，其一年内到期的短期债务合计有44.84亿元。
相较于短债规模，齐河城建的流动性紧张，其账上货币资金仅有1.44亿元，与短债间形成巨大资金缺口，公司短期偿债压力较大。
财务弹性方面，截至2025年末，齐河城建银行授信总额有84.1亿元，其中未使用授信额度有33.41亿元，可见公司备用资金一般。
银行授信
此外，齐河城建还有非流动负债82.36亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有68.56亿元。
整体来看，齐河城建刚性债务总规模有113.4亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为40%。
债务构成方面，齐河城建主要由债券融资、银行借款、非银行金融机构贷款和以资金拆借为主的其他有息债务构成；非银行金融机构贷款利率主要分布在6.5%以上。
资产质量方面，齐河城建资产中变现能力较弱的存货占比较高，截至2026年一季末有250.53亿元。
齐河城建应收账款有100.52亿元，规模增长迅速，且个别应收对象存在较多负面舆情，存在较大回收风险，整体资产流动性较差。
另外，齐河城建对外担保存在一定代偿风险。
截至2025年末，齐河城建对外担保金额为24.68亿元，担保比率为10.75%，担保对象均为齐河县内国有企业、事业单位或阶段性商品房担保，担保金额较大。
总得来看，齐河城建利润总额下降，盈利能力较弱；流动性紧张，短期偿债压力大；资产质量一般，对外担保代偿风险高。
03区域环境
齐河县为德州市下辖县，是济南半小时生活圈的重要节点城市。
依托良好的区位交通条件及工业基础，近年来齐河县地区经济总值保持增长，经济总量在德州市各区县中处上游水平。
2024年，齐河县实现地区生产总值434.81亿元，按可比价格计算，同比增长3.3%。
近年来，齐河县一般公共预算收入持续下降，税收收入占比逐年下降。
齐河县政府性基金收入持续下降，在房地产市场波动及政府土地出让计划等因素影响下，未来该项收入仍存在一定的不确定性。
齐河县地方财政自给率有所波动，财政自给程度一般。
齐河县政府地方政府债务余额逐年增加，截至2025年末地方政府债务余额为164.78亿元。
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