小债看市 作者：小债看市
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天山股份还被新疆证监局责令改正，查实存在商誉减值与应收账款坏账计提不审慎问题。
01立案
11月4日，天山股份（000877.SZ）公告称，收到证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，公司被证监会立案。
被证监会立案公告
公告显示，截至本公告披露日，天山股份各项经营活动均正常开展，公司董事和高级管理人员目前均正常履职，上述事项不会对公司生产经营产生重大影响。
同时，天山股份还被新疆证监局责令改正，查实存在商誉减值与应收账款坏账计提不审慎问题。
一、商誉减值测试不审慎：2023年至2025年商誉减值测试过程中，个别项目存在关键假设设定与历史数据差异较大且缺乏合理依据等问题；
二、应收账款坏账计提不审慎：下属子公司湖南南方水泥集团有限公司在使用预期损失信用模型更新测算2025年应收账款预期损失率时，将计算表中个别单元格数据引用错误，导致2025年少计提坏账准备2109.15万元。
同时，公司测算信用减值损失时存在个别迁徙率考虑不充分的问题。
近年来，水泥行业竞争激烈，水泥销售价格整体延续下降态势，对行业利润率造成很大冲击。
天山股份虽持续推进降本控费、压降财务费用，但仍难以对冲行业下行带来的盈利压力。
02财务分析
据公开资料，天山股份成立于1998年11月18日，1999年在深圳证券交易所上市。
天山股份作为国内业务规模最大、产业链完整且全国性布局的水泥公司，在熟料及水泥产能规模、产品结构及品牌影响力等方面具备很强的竞争力。
从股权结构看，天山股份的控股股东是中国建材股份有限公司，持股比例为81.14%，实际控制人为中国建材集团有限公司，最终控制人为国务院国资委。
股权结构图
国内建材需求阶段性收缩，行业盈利普遍承压。
在建材行业需求偏弱背景下，天山股份前三季度实现营收471.10亿元，归母净利润亏损48.44亿元，同比下滑357.01%。
归母净利润
截至2026年三季末，天山股份总资产有2816.9亿元，总负债1949.74亿元，净资产867.16亿元，公司资产负债率为69.22%。
《小债看市》分析债务结构发现，天山股份主要以流动负债为主，占总债务的54%。
截至相同报告期，天山股份流动负债有1056.06亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有463.34亿元。
相较于短债压力，天山股份的流动性紧张，其账上货币资金有166.99亿元，不足以覆盖短债 ，公司存在一定短期偿债压力。
在财务弹性方面，截至2025年底，天山股份共计获得银行授信额度2367.45亿元，尚未使用授信1239.22亿元，可见其备用资金充足。
银行授信
此外，天山股份还有非流动负债893.68亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有794.41亿元。
整体来看，天山股份刚性债务总规模高达1257.75亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为65%。
有息负债占比较高，2025年和今年前三季度天山股份财务费用分别为32.73亿和22.28亿元，对公司利润形成较大侵蚀。
从融资渠道看，作为上市公司，天山股份具备直接融资渠道，此外其还通过租赁、应收账款、债券以及股权质押等方式融资。
值得注意的是，近年来天山股份的筹资性现金流净额持续净流出，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，天山股份应收账款有272亿元，由于基建、地产下游回款慢，存在一定回收风险。另外，天山股份存货有74.4亿元，主要为熟料、水泥等，不仅存在跌价风险，还对资金流动性形成一定占用。
值得注意的是，天山股份商誉规模有242.83亿，主要是当年收购中国建材旗下水泥资产形成，行业低迷背景下存在大额减值计提的潜在风险。总得来看，水泥行业景气度较弱，天山股份业绩持续亏损；债务负担较重，流动性紧张；存在一定再融资压力，资产质量一般。
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