地方债在一定程度上替代城投债的判断依据

作者：债券球

前两天跟朋友聊起地方债取代城投债的事情，一级市场愈发困难了。今天笔者梳理一下相关依据，供参考。

目前，地方债和城投债的主要差别体现在政策方面和市场实际表现。

一、地方债

政策方面，在相关专业数据库，甚至是度娘，随便搜搜地方债，映入眼帘的不乏“靠前发力”、“亮点”、“提速”、“加速”和“新增”等积极的字眼，地方债持续受到政策端的大力支持。

发行方面，从下面的数据很容易就可以看出，无论是年度数据，还是季度数据，总体趋势都呈上行趋势。

二、城投债

政策方面，以“红橙黄绿”为标志，城投债总体审核政策持续收紧，比如：公司债和协会系列产品，获批的要求非常高。

发行方面，笔者统计了近两个月周末的存量，一方面，总体增幅放缓，另一方面，已经出现负增长，虽然不能说是绝对拐点，但是如果审核政策持续下去，城投债存量反转将是必然结果。

需要说明的是，笔者之前写过一篇《城投债存量开始下行了》，后续因为WIND城投口径调整，数据稍有出入，但是只要审核政策不变，存量下行也是早晚的事情。

三、小结

对政府而言，城投债券刚兑不破，或者绝对保刚兑，在地方债成本低很多、更易于控制的前提下，政府要作出选择是很容易的事情。同时，结合地方债发行规模，可以说，地方政府债最起码在一定程度上替代城投债的观点还是比较公允的。

如上，供参考。

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原标题： 地方债在一定程度上替代城投债的判断依据