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金诚同达成立于1992年，总部位于北京，在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈阳、济南设有分所，并在日本东京设有办事处。今天，金诚同达已发展成为中国境内极具规模、最富活力的律师事务所之一。 在诸多业务领域，金诚同达都已成为行业里的领头军，能够为客户提供全方位、多层次、个性化的优质法律服务，业务范围涵盖公司设立与合规、资本市场、金融、保险、信托、房地产、项目融资、基础建设、PE/VC、资产管理、并购、税务、知识产权、互联网、反垄断、劳动法、诉讼与仲裁以及境外投资、外商投资、国际贸易、WTO争端解决、跨境争议解决等。
作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
受房地产行业处于深度调整期及非核心资产减值影响，复星高科2025年巨亏。
01列入评级观察名单
7月28日，中诚信国际公告称，维持上海复星高科技(集团)有限公司（以下简称“复星高科”）主体及“25复星01”、“25复星02”、“25复星03”的信用等级为AAA，并将主体及上述债项信用等级列入信用评级观察名单。
评级报告
公告显示，复星高科母公司短期债务占比较高，需关注资产后续处置进展、再融资情况等对公司资金平衡的影响。
中诚信国际认为，受房地产行业仍处于深度调整期及非核心资产减值影响，复星高科2025年产生较大亏损。
未来房地产项目去化情况、业绩改善情况和整体资产处置进展有待关注，复星高科信用评级在未来3~6个月内调整方向不明。
《小债看市》统计，目前复星高科存续债券13只，存续规模72.75亿元，其中一年内到期规模有43.75亿元，公司短期兑付压力较大。
未来偿债现金流
02财务分析
据公开资料，复星高科成立于1992年，总部位于上海，是中国综合性大型民营企业，业务涵盖医药、房地产、钢铁、矿业、零售、金融服务及战略投资等领域。
复星高科是复星国际（00656.HK）在境内的核心产业运营与投资平台。
从股权结构看，复星高科的控股股东是复星国际，持股比例为100%，公司实际控制人为郭广昌。
股权结构图受房地产和非核心业务相关资产公允价值变动和减值影响，2025年复星高科巨亏171.9亿元，公司资产及权益下降。其中，复兴高科共计资产减值95.91亿元，对利润产生很大侵蚀。
归母净利润
截至2026年一季末，复星高科总资产为3908.69亿元，总负债2495.52亿元，净资产1413.17亿元，资产负债率为63.85%。
《小债看市》分析债务结构发现，复星高科主要以流动负债为主，占总债务的63%，债务结构待优化。
截至相同报告期，复星高科有流动负债1569.3亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有679.43亿元。
相较于短债压力，复星高科流动性紧张，其账上货币资金有351.01亿元，与短债间形成巨大资金缺口，公司面临短期偿债压力较大。财务弹性方面，截至2025年9月末，复星高科银行授信总额有2430.9亿元，其中未使用授信额度有1338.02亿元，公司备用资金尚可。
银行授信
此外，复星高科还有非流动负债926.23亿元，主要为长期借款，公司长期有息负债合计有499.81亿元。整体来看，复星高科刚性债务合计1179.24亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为47%。
复星高科有息负债占比近半，近年来公司财务费用均在50亿以上，对公司盈利空间形成一定侵蚀。在债务偿还方面，复星高科对外部融资和资产处置的资金回流依赖度较高。
从融资渠道看，复星高科核心子公司均为上市公司，股权融资渠道通畅，此外其还通过借款、发债、租赁融资，应收账款，股权质押等方式融资。
值得注意的是，近年来复星高科的筹资性现金流净额均呈净流出状态，公司再融资面临一定压力。
筹资性现金流净额
资产质量方面，复星高科应收账款有137.8亿元，对资金形成占用还存在一定回收风险；其他应收款项有109.44亿元，主要为关联方往来款项及子公司复地集团对合营公司的开发资金支持等。总得来看，复星高科业绩亏损额巨大，对债务和利息的保障能力下降；债务负担沉重，流动性紧张；筹资性现金流持续净流出，再融资压力大。
03“中国巴菲特”
1992年，被称为“中国市场经济元年”，是中国改革开放史上的重要的转折点。
这一年，郭广昌与梁信军等人用3.8万元创立了复星的前身——上海广信科技发展有限公司，开始了创业之旅。
1993年，在为一家公司提供了有效发展战略建议后，25岁的郭广昌赚取了人生的第一桶金——100万元，之后公司改名为“复星”，外界解读为“复旦之星”。
也正是这一年，复星从原本的科技咨询公司转型成以高科技为内涵的民营企业。
此后，郭广昌不再局限于之前的领域，将业务扩展到房地产和生物制药行业。凭借对PCR乙型肝炎诊断试剂的成功销售，复星收获了第一个“小目标”1亿元。
1998年，复星医药在上海证券交易所上市，募集资金3.5亿元，这让郭广昌愈发体会到商业的奇妙，感受到资本力量，于是他开始着重于资本运作。
之后，郭广昌不断地寻找各种投资机会，将投资技巧运用熟练，毒辣的眼光让无数人为之赞叹，称他为“中国巴菲特”。
2007年7月，复星国际在香港实现集团的整体上市，共融资128亿港元，跃身成为当时香港联交所的第三大IPO，而其中郭广昌持股58%。
随着身家暴涨，郭广昌早就问鼎“上海首富”，其以540亿元的财富位列2022年胡润全球富豪榜第328位。
2010年后，复星重心转向国际化，提出“中国动力嫁接全球资源”的战略，收购保险、旅游、奢侈品等海外资产，至2016年底复星资产规模已近5000亿元，参控股上市公司超过20家。
“复星系”全球投资地图
在“复星系”商业版图不断扩大过程中，也创造了许多“先例”，比如实现中国第一个混合所有制——国药控股；完成中国要约收购第一单——南钢股份；打造中国A股史上第一个百元股乃至万元股——豫园商城等等。
然而，成为中国最大民营集团之一后，复星高负债压顶、流动性紧张、巨额商誉等隐忧浮现。
自2022年起，郭广昌不得已走上了“全球卖卖卖”之路，“复星系”累计回血800亿元左右。
2025年，由于巨额资产减值，复星国际归属母公司股东的净利润亏损达233.96亿元，这一亏损创下公司成立30多年来的最大规模账面亏损纪录。
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