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作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
虽然节能铁汉业绩同比减亏20.08%，但公司亏损规模仍居高不下，且未弥补亏损已达实收股本总额三分之一。
01亏损
4月21日晚间，节能铁汉（300197.SZ）发布年度业绩报告称，2025年营业收入约9亿元，同比减少13.92%；归属于上市公司股东的净利润亏损约20.75亿元。
财务指标
节能铁汉表示，巨亏因存量项目收尾、新订单转化慢及收入结算审减，拉低营收；叠加历史项目客户欠款及子公司不达预期，计提应收账款、商誉等减值，致信用及资产减值损失仍处高位。
值得注意的是，虽然节能铁汉业绩同比减亏20.08%，但公司亏损规模仍居高不下，且未弥补亏损已达实收股本总额三分之一。
今年3月12日，上海新世纪将节能铁汉长期信用评级由AA调低至AA-，评级展望维持负面。
主体评级
《小债看市》统计，目前节能铁汉仅存续“23铁汉K1”这一只私募债，债券余额28亿元，票面利率3.99%，将于2026年9月1日到期。
近年来，受市场环境变化影响，节能铁汉业绩持续亏损，资产负债率也处于较高水平。
尤其是去年末以来，节能铁汉的股价多数时间处于2元以下，市场担忧其有被ST的风险。
02财务分析
据官网介绍，节能铁汉前身为深圳市铁汉生态环境股份有限公司，成立于2001年8月，2011年3月在深交所创业板挂牌上市，为创业板首家生态环境建设上市公司。
节能铁汉主营业务涵盖生态修复、生态环保、生态景观和生态科技四大方向。
2018年12月，深圳市投资控股有限公司成为节能铁汉战略股东，2021年2月中国节能环保集团有限公司成为公司控股股东，国务院国资委成为公司实际控制人。
近年来，受市场环境变化影响，节能铁汉经营情况不容乐观。
2021-2024年，节能铁汉分别亏损3.54亿、8.66亿、14.83亿以及25.96亿元，亏损额不断扩大。
归母净利润
截至2025年末，节能铁汉总资产为246.79亿元，总负债合计236.59亿元，净资产有10.2亿元，公司资产负债率为95.87%。
近年来，随着业绩持续亏损，节能铁汉的资产负债率逐步攀升，公司财务杠杆风险较大。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，节能铁汉主要以流动负债为主，占总债务的88%，债务结构待优化。
截至相同报告期，节能铁汉流动负债有207.22亿元，主要为其他应付款项，其一年内到期的短期债务合计有58.7亿元。
相较于短债压力，节能铁汉的流动性紧张，其账上货币资金仅有8.81亿元，现金短债比仅为0.15，公司存在较大短期偿债压力。
财务弹性方面，截至2025年3月末，节能铁汉的银行授信总额有81.08亿元，其中未使用授信额度有27.86亿元，可见公司备用资金一般。
银行授信
此外，节能铁汉还有非流动负债29.38亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有27.84亿元。
整体来看，节能铁汉刚性债务总规模有86.54亿元，主要为短期有息债务，带息债务比为37%。
从融资渠道看，作为上市公司，节能铁汉具备直接融资能力，此外其还通过租赁、应收账款、债券以及股权质押等方式融资，渠道呈多元化。
不过，2024年和2025年，节能铁汉的筹资性现金流净额分别为-12.37亿和-1.75亿元，公司再融资面临一定压力。
筹资性现金流净额
资产质量方面，节能铁汉的应收账款有22.34亿，其他应收款项有9.9亿元，对资金均形成占用，且存在一定回收风险。
总得来看，节能铁汉业绩持续亏损，财务恶化；流动性紧张，短期偿债压力大；再融资压力大，资产质量一般。
03易主
节能铁汉前身为深圳市铁汉生态环境股份有限公司，是一家民营生态修复公司。
早年间，得益于PPP模式的推广，节能铁汉快速发展，在2015年至2017年公司中标了多个PPP项目，业绩和股价水涨船高。
2017年，节能铁汉营收大增约80%至超过80亿元；归母净利润也增长45.02%至7.57亿元。
不过，节能铁汉业绩最好的时光也定格在了这一年。
自2017年起，中央多次下发规范发展PPP项目的文件，另外随着民企融资收紧，融资成本激增，节能铁汉遭遇资金瓶颈。
随后，节能铁汉业绩逐年下滑，2018年净利润大降约60%，2019年巨亏9.12亿元。
2021年2月，中国节能环保集团有限公司成为节能铁汉的控股股东，公司由民营企业变为央企子公司。
中国节能入主后，节能铁汉加大对部分应收账款、合同资产计提减值准备力度，2020年勉强盈利5880.93万元。
2021年，节能铁汉净利润再次亏损，且扣非净利润依旧延续亏损状态，近年来公司业绩亏损额逐步放大。
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