债市邦 
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作者：阿邦0504
来源：债市邦
今日债券市场的长短端利率走势出现显著分化。
短端品种在资金面近乎“泛滥”的宽裕支撑下，表现得如火如荼，1年期国债收益率下行3bp，成为全场最靓的崽；
长端利率则在多重压力下步履蹒跚，10年期国债收益率微升0.4bp，30年期品种更是回升了0.65bp。
01 资金狂欢：全市场都在赌“套息”
今日债市最炸裂的数据，是12月24日质押式回购成交量直接攀升至 8.74 万亿元，创下2024年以来的新高。
这说明加杠杆套息策略已经成了近期全市场的共识。
一是极致宽松的隔夜成本提供了温床。
目前的隔夜加权利率（DR001）持续在 1.26% 以下低位运行，匿名点击系统上 1.24% 的资金管够，这种几乎“白给”的钱让投资经理们欲罢不能。
二是杠杆套息成了保业绩的最后抓手。
投资经理们的逻辑非常纯粹：既然短端资金如此便宜，与其去博弈波动的超长债，不如老老实实加杠杆买入流动性最好的 10 年期国债。
高流动性配合稳定的 carry 收益，这种策略的盛行直接推高了回购规模。但后续也要警惕，极致的一致性往往意味着拥挤和可能的踩踏。
一旦跨年资金面出现非预期的收紧，或者非银融资成本意外跳升，庞大的杠杆盘可能会面临去杠杆压力，引发利率反弹。
02 降息预期：汇率“拉力”VS例会“冷水”
关于未来的货币政策，市场现在正陷入一种巨大的分歧中，这种分歧直接导致了长端利率向今日止盈上行。
一是人民币破 7 打开了政策天花板。离岸人民币汇率今日强势升穿 7.0 关口，这是央行降息空间的“解锁键”。
过去大家总担心降息会压低汇率，现在这层天花板被顶开了，按理说 2026 年初的降息应该是顺水推舟。
二是央行 Q4 例会的表述细节却在“泼冷水”。
但昨晚的会议纪要将“推动成本下降”修改为“促进社会综合融资成本低位运行”。
这一词之差可能预示着央行调控重心从追求下调绝对值转向了维护低息环境的稳定性。
在银行净息差保卫战的背景下，监管层更希望通过结构的精准滴灌而非总量的暴力下调来实现政策目标。总量工具的使用可能远比市场想象要克制。
这种“空间已打开”但“态度更谨慎”的拉锯，让机构在春节前是否会有降息降准的问题上开始纠结。
长端利率今日的微幅上行，正是这种审慎情绪在定价中的真实写照。
03 楼市新政：债市拒绝反弹
昨日北京再度祭出地产新政，放宽非京籍购房条件、支持多子女家庭多买房、公积金二套首付下调。
如果放在以前，这种政策可能会引发债市回调。
但回看今日盘面，10 年期国债收益率仅仅微微上行。对比去年“924”政策发布后 10 年期国债收益率那种大幅反弹，这次债市表现堪称毫无波澜。
其实释放了一个信号：债市资金根本不相信楼市能好起来。
利率没有上行，说明市场对楼市后续的修复路径依然持保留态度。
如果连一线城市的楼市利好都无法撬动利率中枢反弹，那只能说明市场对基本面改善的信心还没建立起来，楼市后续大概率依然不乐观。
写在最后
在这个信息过载、情绪过敏的年末，与其在关于降息点位的小作文里左右摇摆，不如守住确定性的杠杆息差。
在震荡区间未被打破前，赚取看得见、摸得着的carry收益才是跨年博弈中最具性价比的选择。
既然短端资金不缺，全市场又在通过加杠杆套息来保业绩，那就继续安心做一个“套息党”。
至于那些关于 LPR 降幅的争议和明年的发债大棒，既然连北京的地产政策都砸不动利率，那就让他们先在空中飞一会儿吧。
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原标题： 债市长短端的冰火两重天
