留给康美的时间不多了!

谈股论债 谈股论债 作者:债市狄仁杰
2020-01-21 00:13 645 0 0
刚刚过去的2019年,对康美来说,是史上最灰暗的一年。


刚刚过去的2019年,对康美来说,是史上最灰暗的一年。这一年,康美因“大存大贷”等问题被监管机构调查,最后被曝出巨额财务造假,主要人员均受到顶格处罚,公司主体评级由AAA下调至BBB,股债双杀。公司债券价格曾一度下跌至20元左右,部分高收益债投资者通过深入研究分析、尽调,果断抄底,短短几个月,大赚了400%!这件事,也吸引了越来越多的投资者涌入高收益债市场。

2019年,康美流年不利,各种坏消息接踵而至,不过,相比于康得新,JG对康美算是“手下留情”,希望康美能够妥善地处理债务风险。康美暂时没有退市风险,公司还是有较大的自救希望和动力,康美努力地与金融机构周旋,积极的寻找战略合作伙伴,并顺利的清偿了四期债券,债券面额合计67.5亿元,本息超70亿元。

根据公司调整后的财务报表,截至2018年底,公司总资产规模近750亿元,其中中药存货规模近342亿元,占比近半,用一句话形容就是“穷的只剩中药了!”,其他应收款90多亿元,主要对象是关联方普宁康都药业和普宁市康淳药业,短期内恐难以回收。公司账面货币资金由2017年底的340多亿骤降至不足20亿元,公司的其他资产缺乏流动性,且公司在2019年之后,便没能再发过新债,公司是如何偿还这70多亿元的债券本息的呢?

通过分析财报,狄仁杰发现公司主要是动用了14亿货币资金以及增加了40多亿元短期借款。公司财务造假,叠加评级被下调至BBB,谁还会给康美新增借款?这些短期借款到底是什么形式?我们都不可而知。这背后可能有一股强大的力量在协调、推动,也不排除康美抵押了剩余可动用资产的可能。

银行其实比较清楚康美的真实家底,这些年,银行未曾给康美提供过长期贷款,唯有2018年,有勇士给康美提供了6.9亿元的贷款,其中5亿元还是信用贷款。(这里狄仁杰给各位信评和风控新人建议:对于银行,尤其是大银行长期借款规模非常小,却疯狂发债的企业,这类企业往往没有什么硬资产,大家需要重点关注,有时候,要选择相信银行。

银行给康美提供了100多亿元短贷,估计都是走一步看一步,心想康美一旦出现风吹草动,第一时间撤离就好了,没想到,噩耗来的太突然,银行根本来不及撤离,可能要被迫接受展期等条件。

然而,公司虽然兑付了近70亿元债券,可目前存量债券仍有近170亿元,且主要集中于未来三年内回售、到期。公司最近一期面临回售的“15康美债”,将于2020年1月31日面临回售,回售金额23.65亿元,本息支出规模近25亿元。

康美存续债券基本情况:
 


就在昨晚,康美发布了“15康美债”风险提示公告,公告显示公司债券回售压力大,预计存在未能及时全额兑付回售本金及利息风险,公司正在全力筹措资金,正考虑和完善差异化支付方案。


什么是差异化支付方案?刚兑散户,违约大户?兑付一部分,展期一部分?还是全部展期?
 
康美发出风险提示公告之后,上交所连夜追发监管工作函,督促公司尽快筹措资金,履行好信息披露义务,妥善处理好债务风险,保护投资人的合法权益。

监管对康美问题高度重视,狄仁杰更倾向于认为,康美的债务处置结果可能不会向其他公司一样,成为薛定谔的兑付,如果届时康美没能筹够资金,康美也会被迫向市场公布具体的展期等方案。

这一切的结果,都会在节后上班第一天揭晓,留给康美的时间不多了。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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