评级中最重要的事

评级的艺术 评级的艺术
2020-11-24 15:47 963 0 0
违约可能“有序”吗?

作者:susu

来源:评级的艺术(ID:Rating-Utopia)

回归评级的初心,来理解下近期债券市场的动荡。以下是博主认为分析中最重要的几件事:

一、谁借钱?合并报表的企业在现实中并不存在。法律意义上,借钱的、偿债的是报表范围内一个个独立的法人主体。因此,集团内,离资产越近的主体,其债权保障程度越强;离资产越远的主体,其债权保障程度越弱。

二、借钱做什么?负债要形成资产。正常情况下,短期负债形成现金、存货等流动资产;长期负债形成在建工程、固定资产等非流动资产。如此,资产与债务不匹配,就是风险点。如果短期债务用于长期投资,或者长期债务被上下游或关联方占用,形成大量应收、预付或长期应收等,则债务的偿付风险就会加大。

三、拿什么还?企业最终偿债要靠收入形成的现金流。负债形成资产,资产的应用,以存货(变动成本)、折旧(固定成本)的形式计入成本,以企业对外销售实现收入,产生现金流作为偿债来源。这就是为什么短期偿债重在流动资产的分析,长期偿债重在收入及现金流稳定性的分析。而如果负债没有形成有效资产,产品没有足够的付费需求,收入没有带来相应的现金流入,企业就没有足够的资金来覆盖成本及偿付债务。

四、还不了怎么办?企业自身资产的创收、创利、创现及变现能力不足时,就需要靠外部支持。外部支持主要含股东、金融机构及政府等的支持。其中的核心点在于:相关主体凭什么会支持?所谓“救急不救穷”,外部支持实质上还是企业向未来的自己融资。相关方正是看中了企业仍有可期待的未来,才会出手救助。如果只是个债务黑洞,那果断放弃、止损才是理性选择。

五、一旦违约,还能剩什么?很多企业之所以变成“僵尸”,没有破产清算,不是因为“逃废债”,更不是因为什么政策要求,而很可能是因为清偿价值无法覆盖清算人员的工资。按照《破产法》的约定,企业资产清算后的偿付顺序为:清算人员的工资,法定义务(含工人工资、政府税收),优先级债权,一般无担保债权,混合资本债(含永续债、优先股等),股权……从这个意义上来说,即使没有转移资产,以目前很多企业的情况,真到破产清算,留给债权人的,基本也没啥了。

六、违约有顺序吗?理想状态下,评级就是排排坐。真要违约,市场预期应该是AA倒了,AA+倒;AA+倒了,AAA倒。冲击来自于“插队”,AAA倒了,AA还顽强地站着。正是这种“无序”带来的不确定性,让市场有点无所适从。本质上,评级是对企业未来偿债能力的预测。但未来是一组概率的分布,没有什么事必然发生,即使概率是99%;也没有什么事一定不会发生,即使概率不足1%。因此,违约基本不可能“有序”。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“评级的艺术”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 评级中最重要的事

评级的艺术

这是个旨在以评级为起点,以知识升级为手段,以完善自我认知为目标的原创型公众号。观点不代表所在机构,仅代表个人日常所思。特邀业内同仁供稿(免费),让我们拿着卖白菜的钱操卖白粉的心,提升风险评估防控能力,共同维护国家金融安全。微信公众号: Rating-Utopia

61篇

文章

3.4万

总阅读量

特殊资产行业交流群
厂家证券
推荐专栏
更多>>
  • 地产三哥
    地产三哥

    讲述房地产企业台前幕后的故事。

  • 投拓江湖
    投拓江湖

    本号每篇文章都是干货满满。作者资深十强地产投拓总监,十余年头投拓实战经验,坚持原创文章,矢志成为投拓人喜爱的公众号。长期发布:1、投拓政策、干货;2、投拓经验;3、地产行业风向;4、地产新鲜知识、新闻动态;微信号: TT707276146

  • 债券民工
    债券民工

    做债,我们是认真的

  • 财视中国
    财视中国

    特邀中外监管层、金融行业高层、经济学家、民营金融领军人物独家供稿。立足中国金融行业,创造财经新视界。

  • 金诚同达
    金诚同达

    金诚同达成立于1992年,总部位于北京,在上海、深圳、合肥、杭州、南京、成都、西安、沈阳、济南设有分所,并在日本东京设有办事处。今天,金诚同达已发展成为中国境内极具规模、最富活力的律师事务所之一。 在诸多业务领域,金诚同达都已成为行业里的领头军,能够为客户提供全方位、多层次、个性化的优质法律服务,业务范围涵盖公司设立与合规、资本市场、金融、保险、信托、房地产、项目融资、基础建设、PE/VC、资产管理、并购、税务、知识产权、互联网、反垄断、劳动法、诉讼与仲裁以及境外投资、外商投资、国际贸易、WTO争端解决、跨境争议解决等。

  • YY评级
    YY评级

    瑞霆狗(深圳)信息技术有限公司旗下公众号

微信扫描二维码关注
资产界公众号

资产界公众号
每天4篇行业干货
100万企业主关注!
Miya一下,你就知道
产品经理会及时与您沟通